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1、第一章 金融市场导论,学习目标,金融市场的构成 金融资产与金融工具 金融工具的种类与特征 金融机构的种类与特征 金融市场的类型与特征金融市场的作用 金融市场的功能 金融市场的作用 金融市场的发展趋势,金融市场的构成,金融市场是金融工具进行交易的场所或机制，也是确定金融工具价格的场所或机制。金融市场与要素市场和产品市场的差异在于：（1）后者体现的是一种单纯的买卖关系，而前者则反映一种借贷关系或委托代理关系；（2）市场交易的对象是一种特殊商品即货币资金；（3）市场交易的场所在大部分情况下是无形的。,金融资产与金融工具,实物资产与金融资产资产（assets）在交换中有价值的任何所有权。有形资产（也叫
2、实物资产real assets）具有特定物质形态的有价值的所有权。无形资产（intangible assets）没有特定物质形态但能带来收益的所有权。金融资产（financial assets）是无形资产，是建立在债权债务关系基础上对另一方要求在将来提供报偿的所有权或索取权，它们的产生、转让通常与金融机构有关。但并不是所有的无形资产都是金融资产。,金融资产与实物资产的区别金融资产出现在资产负债表中的两边，而实物资产只出现在资产负债表的一边。金融资产的形成通常关系到两方，拥有金融资产的一方是债权人或投资者（investor），到时提供报偿的一方是债务人或发行者（issuer）。如企业发行债券，会
3、产生一种金融资产，同时带来相应的金融负债，而随着到期企业对债券的偿还，这笔金融资产与金融负债就同时消失了。而对于实物资产来说，情况就不同了，实物资产不会随着交易而产生或消失，它只会由于使用与事故而损耗或报废。金融资产的运动不是独立的，它是实物资产运动的反映，反过来，它也会推动实物资产的运动。具体地说，实物资产的运动会带来收入，这些收入要根据金融资产所有权的情况进行分配。拥有财富的个人或厂商可以现在消费其所有的财富，也可以投资于金融资产，以后再消费它们。,金融产品（financial products）是由金融机构设计和开发的金融资产，如银行储蓄、回购协议、期货、期权、掉期与互换等（金融机构设计
4、和发行的），政府债券、股票、企业债券与商业票据等（政府或公司委托金融机构设计、发行）。金融产品设计与开发的动力来自于市场的需求和投资者或融资者的需要。如1993年的国库券发行不够顺利，主要原因是人们对通胀的预期较高、国库券的流动性差、国库券的收益率与同期储蓄存款相比没有明显优势。为改善国库券的销售，1994年国库券的发行办法有了很大变化：利率提高；持有半年后可随时售回，所得利率高于同期储蓄存款利率；持有满三年可享有保值补贴。这一年国库券发行量虽然从上一年的381亿增加到1137亿，但上市后不久就顺利售完。不由金融机构设计发行的非标准化的债权债务关系如亲朋之间的借贷收据，虽然是金融资产，但不能称
5、为金融产品。金融产品通常是标准化的，相当于工厂流水线上下来的产品，规模巨大、整齐划一，如都有统一的期限、面值等。,金融工具（financial instruments）是金融产品中的一种，是反映债权人与债务人之间债权债务关系的一种标准化的合约证明文件，它再金融市场上具有很好的流动性。由于合约证明文件可以以书面的形式存在(以前都是书面的，但随着电子与网络技术的发展，它们现在许多都无纸化了），所以也称为金融票据（financial papers）。这种票据是标准化的，意味这种票据的样式、内容、印刷、纸质都是规范、标准与统一的。标准化的好处是容易获得市场普遍的接受，交易简便。金融工具与金融产品的区别
6、，主要在于金融工具是可交易的，由于它的标准化，因此有较好的流动性，交易成本较低，可以有一个活跃的二级市场；而金融产品中可能还包括那些不能交易的，或没有二级市场的金融资产。如，最常见的银行储蓄是金融产品，但它不是金融工具，因为它缺乏流动性，不存在银行储蓄的二级市场。所以标准化和可交易在识别金融产品和金融工具方面是十分重要的指标。,综述,在交换中有价值的所有权就是资产；资产根据是否具有实物形态可分为有形资产和无形资产，有形资产也称实物资产；无形资产中具有建立在债权债务关系基础上对另一方要求在将来提供报偿的所有权或索取权的是金融资产；金融资产中那些由金融机构设计与开发的是金融产品；金融产品中那些可交
7、易的是金融工具。,金融工具的种类与特征,金融工具的种类根据其期限长短、风险收益的特征与功能作用的不同：货币市场工具、固定收益的资本市场工具、权益证券工具和衍生工具。货币市场（money market）是固定收益（fixedincome）市场的一个组成部分，在这个市场上交易的金融工具都是收益固定、期限在一年或一年以下的短期金融工具。这些工具的共同特点是期限短、流通性强、交易成本低与风险低。在固定收益的资本市场（capital markets）上交易的通常是那些期限较长、风险较大的金融工具。权益证券（equity securities）工具主要是指普通股（common stock）。它的主要特征对
8、投资者而言有两个：一是对剩余的要求权，一是只承担有限的责任。普通股没有到期的期限问题，不愿意持有时只能通过股票市场的交易转让出去。股票的收益也是不固定的，其收益包括两部分，一时红利，二时股票增值，而红利取决于公司经营的业绩，股价的增值取决于市场的供求情况。衍生工具（derivative instruments）主要包括期货合约（futures contracts）、期权合约（options contracts)、利率互换（reats swaps）、货币互换（currency swaps）和远期利率协议（forward rate agreements）等工具。,货币市场工具短期国库券（Tbill
9、s）大额存单（certificate of deposit）商业票据（commercial paper）银行承兑汇票（bankers acceptance）与回购协议（repurchase agreements）联邦基金（federal funds）欧洲美元（Eurodollars）,固定收益的资本市场工具中长期国债（中期债券treasury notes、长期债券treasury bonds）联邦机构债券（federal institution bonds）市政债券（municipal bonds）是美国地方政府发行的债券的统称。公司债券（corporation bonds）抵押支撑证券（mo
10、rtgagebacked security）是建立在现金流基础上的资产证券化的债券，它的最初形式是住房抵押贷款的证券化债券。,股权工具普通股票，也称为股权证券（equity securities）或股权或权益（equities），它代表着股份制公司中的所有权份额。优先股股票（preferred stock）这是一种既有股权性质又有债券性质的工具。,衍生资产工具远期合约（forwards contracts）期货合约（futures contracts）期权合约（options contracts）互换合约（swaps contracts）,金融机构的种类与特征,中央银行（central ban
11、k）商业银行（commercial bank）投资银行（investment bank）是从事证券业务的最主要的金融机构，它的业务范围十分广泛，可以包括股票与债券的公开发行、股票与债券的公开交易、股票与债券的私募、企业并购和杠杆收购、商业银行业务、金融咨询与公正意见、资产证券化、风险管理、投资研究与证券分析、货币管理、风险资本和投资银行的国际业务，其中每一项都具有很强的独立性和重要的社会和经济功能。投资基金（investment fund）投资基金既是一种金融工具，也是一种金融机构。,金融市场的类型与特征,金融市场的类型按偿还期的长短：货币市场和资本市场一级市场（primary market）
12、和二级市场（secondary market）拍卖市场和场外交易（又叫柜台交易overthecounter）市场即期市场和远期市场地方金融市场、区域性金融市场、全国金融市场或国际金融市场其他,金融市场的作用,金融市场的功能金融市场的功能主要体现在金融机构和金融工具的功能上。金融机构的功能：美国著名的金融学家滋维博迪与诺贝尔经济学奖获得者罗伯特默顿将金融机构的功能归纳为六点：提供结算和支付手段促使商品交换和国际贸易的发展；提供了集合社会资源并向企业分配资源的机制；进行跨时间、空间、行业的经济资源的转移；提供了管理风险的手段；提供价格信息使得企业能够自行决策，对价格信号做出合理的反映；提供了解决信
13、息不对称和委托代理问题的方法。金融工具的功能：转移资金功能；重新安排资产风险格局的功能和降低交易成本的功能。概括的说，金融市场具有引导社会资金优化配置的功能。,金融市场的作用,将经济中的储蓄转换为投资和消费，并通过市场实现；降低社会资源配置成本和金融风险；为政府的宏观调控提供重要手段。,金融市场的发展趋势,资产证券化金融全球化金融自由化,资产证券化（Asset Securitization）,指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行予以集中和重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。资产证券化的原因：金融管制的放松和金融创新的发展；国际债务危机的出现；现代电讯及自动化技术的
14、发展。资产证券化的影响：对投资者来说，为投资者提供了更多的可供选择的新证券种类；对金融机构来说，可以改善其资产的流动性，并成为金融机构换取低成本资金的来源和增加收入的新渠道；对整个金融市场来说，为金融市场注入了新的交易手段，增加市场活力，推动市场发展。,金融全球化,意味着资金在国际间自由流动，金融交易的币种和范围超越国界。表现为：市场交易的国际化市场参与者的国际化金融全球化的原因：金融管制放松：信贷电子通讯技术的发展金融创新的影响投资主体多元化金融全球化的影响：促使了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长。但也带来了国际金融风险以及增加了政府执行货币政策和金融监管的难度。,金融自由化,主要表现：减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制；对外汇管制的放松或解除；放宽对金融机构业务活动范围的限制；放宽或取消对银行的利率管制。金融自由化原因：经济自由主义思潮金融创新金融证券化和全球化金融自由化影响：促进了金融竞争的加剧和经营效率的提高。促进了资本的国际自由流动，有利于资源在国际间的合理配置。,
