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1、1,第六章 外汇、汇率和外汇市场,2,第一节外汇市场概述,一、外汇市场的含义外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。主要有两类外汇买卖：本币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖,3,4,5,6,7,8,9,10,11,二、外汇市场的组织形态有形市场外汇交易所无形市场表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断的外汇交易。,12,三、外汇市场的构成外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。外汇市场的交易分三个层次：银行和顾客之间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外
2、汇交易,一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头（long position）抛出，将空头（short position）补进；另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价。,外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售市场。,主要体现为中央银行的外汇干预,13,外汇（Foreign Exchange）是一种特殊商品，它的价格就是汇率。汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。,第二节外汇及汇率的种类一、外汇的概念,14,狭义的外汇是指以外币表示的可以进行国际间结
3、算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。按照1996年1月14日修订的中华人民共和国外汇管理条例，如下图：,15,外 汇,动态意义上的外汇,静态意义上的外汇,国际汇兑,广义上说,狭义上说,外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产,不包括广义外汇中的外币有价证券,16,（1）外币和外币存款（2）外币支付凭证指以可兑换货币表示的各种信用工具。1、汇票（bill of erxchange 或draft,简称B/E）2、本票（promissory note）3、支票(cheque或check)4、信用卡（credit ca
4、rd）（3）外币有价证券 指以可兑换货币表示的持有者用以表明财产所有权或债权的凭证。1、股票（stock或share）2、债券（bond）3、可转让存款单（transferable certificate of deposit）,17,（4）其他货币资金（1）在国外的各种投资及收益；（2）各种外汇收款及利息收入；（3）在IMF的储备头寸；（4）国际结算中发生的各项外汇应收款项等；（5）国际金融市场借款、国际金融组织借款、同业拆入及国际结算中对外应付外汇款。,18,汇率的作用：1、作为外汇买卖的折算标准，没有汇率，交易就无从谈起；2、作为联系国内外货币价格之间的桥梁，通过汇率，可将本国货币表示的
5、国内商品、劳务价格转化成以外币表示的价格，反之亦然；3、作为调节本国经济的一种经济杠杆，并通过适时调整实现某一时期的经济目标；4、作为反映经济状况的指示器，提供一国经济发展、贸易及资本往来等方面的信息。,19,二、汇率的标价方法 直接标价法:用本币表示的单位外币价格。间接标价法:用外币表示的单位本币的价格。美元标价:以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法。如:100美元827.68人民币 即1美元8.2768人民币对于中国而言是直接标价，对于美国而言是间接标价。,20,21,三、法定升值与升值、法定贬值与贬值法定升值（Revaluation）：政府有关当局提高本国的对外价
6、值；法定贬值（Devaluation）政府有关当局降低本国的对外价值；升值（Appreciation）：由于外汇市场上供求关系变化造成的货币对外价值的增加；贬值（Depreciation）：由于外汇市场上供求关系变化造成的货币对外价值的下降；,22,法定贬值的作用,缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。,以美元为例：,1971年12月美国政府正式宣布美元贬值7.89%，其黄金平价由原来的0.888671克纯金降至为0.818513克纯金。,美元纸币实际代表的黄金量降低后，美元兑换外汇的能力必然降低，外汇汇率则必然提高。给美国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会。,2
7、3,以美元对英镑汇率为例：,美元贬值前 英镑与美元的黄金平价之比为=2.4 则12.4$,2.13281$0.888671,美元贬值后 英镑与美元的黄金平价之比为=2.6057 则12.6057$,2.13281$0.818513,可见英镑汇率已升高,24,若此时美国出口商向英国某商品，则可给出口商带来有利的竞争性选择。见下表,25,基本汇率与套算汇率,买入汇率与卖出汇率,现钞汇率与现汇汇率,即期汇率与远期汇率,固定汇率与浮动汇率,单一汇率与复汇率,实际汇率与有效汇率,四、汇率的种类,26,（一）基本汇率与套算汇率（Cross Rate）基本汇率(Basic Rate)是本国货币与关键货币的汇
8、率。各国在制定汇率时往往将某一种外币A作为基准货币，本币与该货币之间的汇率成为基本汇率。本币与基准货币以外的外币B之间的汇率往往是根据A与B之间的汇率，本币与A之间的汇率套算得到。因此，本币与外币B之间的汇率称为套算汇率(Cross Rate)。,27,基本汇率与套算汇率,如果，欧元/美元基本汇率为：1USD0.8658EURO；人民币/美元基本汇率为：1USD8.2768RMB；那么，人民币/欧元套算汇率为：1EURO9.5597RMB。,28,（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率（buying rate）又称买入价 指银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本
9、币较少的那个汇率或采用间接标价法时，本币折合外币较多的那个汇率，即为买入价；卖出汇率（selling rate）又称卖出价 是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。采用直接标价法下，外币折合本币较多的那个汇率或在间接标价法下，本币折合外币数额较少的那个汇率，即为卖出价。中间汇率（middle rate）也叫中间价，是买入价与卖出价的平均数 中间汇率=（买入价+卖出价）/2,29,买入价与卖出价,货币名称(单位：100外币)现汇买入价现钞买入价卖出价英镑1329.861298.561333.86 1331.86港币105.97105.33106.28美元826.44821.47828.92
10、中国人民银行主要外汇价格（时间：2005年5月12日11点35分）,30,（三）现汇汇率和现钞汇率,现汇：个人在金融机构的外汇存款现币：外汇现钞现钞价格低于现汇价格由于现钞不能直接用于国际结算，必须运输到所在国，或者其他金融市场，存入当地银行才能成为现汇。,31,（四）即期汇率和远期汇率即期汇率指现货价格，远期汇率指期货价格。即期汇率（Spot Exchange Rate）：又称现汇汇率，指买卖双方成交后，在两个营业内办理外汇交割所用的汇率。远期汇率（Forward Exchange Rate）：又称期汇汇率，指买卖双方事先约定的，在未来一定时间进行外汇交割的汇率。,32,（五）固定汇率和浮动
11、汇率 固定汇率（fixed rate）是指因某种限制而在一定的幅度之内进行波动的汇率。特点：该汇率在规定幅度内相对固定，具有相对稳定性 浮动汇率（floating rate）指各国货币之间的汇率波动不受限制，而主要根据市场供求关系自由涨落的汇率。外币供过于求，意味着外币贬值，相对来说 本币升值，呈现外汇汇率下浮；反之，外币供不应求，则意味着外币升值和相对的本币贬值。,33,按其浮动过程是否受到干预来划分有：自由浮动（free floating or clean floating）:指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施，汇率完全随外汇市场 供求变化而自由涨落。管理浮动（managed fl
12、oating or dirty floating）指货币当局以各种不同的方式来干预与影响汇率的变动,34,（六）单一汇率和复汇率单一汇率（Single Exchange Rate）是指在一个国家内，在所有的国际经济活动之中两种货币之间只有一个比价，即汇率。复汇率（Multiple Exchange Rate）是外汇管制的产物，曾被很多国家采用过。我国在1981年1993年实行的外汇双轨制就是复汇率的一种主要形式。,35,（七）名义汇率、实际汇率和有效汇率1、名义汇率和实际汇率实际汇率是经两国价格水平调整后的汇率：ReP*/P(R为实际汇率，e为名义汇率，P*和P分别为外国和本国的价格指数),3
13、6,2、有效汇率是一种加权平均汇率，或称汇率指数。,37,人民币汇率的变迁,第一个阶段：19491981年，国家采取严格管制的外汇管制，实行统收统支制度，汇率以固定汇率为基本特征；第二个阶段：1981年1994年，国家下放外贸经营权，鼓励出口和利用外资，出口企业可以保留部分外汇或外汇额度，外汇价格实行双轨制，汇率以管理浮动为基本特征，汇率很不稳定；第三个阶段：1994年1996年，实行官方汇率和市场汇率并轨，推行结售汇制度，取消外汇留成，为实现贸易项目可兑换创造条件；第四个阶段：1996年现在，实现经常项目可兑换，积极推进资本项目可兑换，汇率以管理浮动为特征，汇率稳定。,38,19522002
14、人民币汇率,39,五、决定汇率和影响汇率的因素（一）决定汇率的基础 1.金币本位制度下决定汇率的基础铸币平价,40,（二）纸币流通制度下决定汇率的基础 购买力平价 两种货币在本国对总的商品和劳务的购买力对比，即购买力平价是决定两国货币汇率的基础。纸币流通制度特点（1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。（2）纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。（3）纸币靠政府权力强制流通。,41,纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。,42,三、影响汇率变动的因素,国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对经济增长率总需求与总供给财政赤字,相对利率水平心理预期政府干预行为,货币替代资本外逃,
