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1、第八章,对外长期投资,教学要点,掌握对外直接投资的主要方式、含义、种类、目的和特点；掌握证券投资的估价及影响价格的因素；熟悉对外投资的特点与原则。了解对外投资的目的。掌握资本资产定价模型在证券投资组合中的应用了解证券投资组合的策略和方法,第一节 对外投资的概述,一、对外投资的目的,（一）优化资源配置，提高资产利用效率,（二）优化 投资组合，降低经营风险使用,（三）稳定与客户的关系，扩大市场占有率,（四 提高资产的流动性，增强企业偿债能力,二、对外投资的特点,（一）对象的多样化，决策程序比较复杂,（二）对外投资的收益与差别较大,（三）对外投资的变现能力差别较大,（四）对外投资回收的时间和方式差别
2、较大,三、对外投资的原则,1效益性原则,2安全性原则,3流动性原则,4整体性原则,第二节 对外直接投资,一、对外直接投资应考虑的因素,（一）企业当前财务状况,（二）企业整体经营目标,（三）投资对象的风险与收益,二、对外直接投资决策程序,投资方案的提出,分析、评价选出最优方案,拟定投资计划，选择合理方式、时间,实施投资方案,投资效果的评价,三、对外直接投资的方式,（一）合资经营方式,（二）合作经营方式,（三）购并控股方式,第三节 对外间接投资,一、证券的种类二、证券投资的目的三、证券投资的程序与交易方式,一、证券的种类,（一）债券,（二）股票,（三）投资基金,政府债券,金融债券,企业债券,（一）
3、债券 1.债券：是某一社会经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并于到期时偿还本金的债权债务凭证。,2.债券的种类（1）政府债券 发行者：中央政府或地方政府 目的：中央政府为调节国库短期收支差额 弥补 政府正常财政收入不足。发行价格：贴现发行；平价发行 特点：国家财政作为担保，信用度很高，是证券 市场上风险最小的证券。投资时注意其流动性。,（2）金融债券 发行者：银行或非银行金融机构。目的：筹集信贷资金。分类：按发行条件（3）公司债券,普通金融债券累进利息金融债券贴现金融债券,（二）股票股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有 价证券。,以投资者角度进行分类,1
4、.蓝筹股（热门股票）2.成长性股票3.周期性股票4.防守性股票5.投机性股票,（三）投资基金 1.投资基金：是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险。,2.投资基金的起源：英国 1868年,3.创立及运行涉及的方面：,投资人（法人或自然人）,发起人,管理人,托管人,委托管理和运营,委托保管和进行财务核算,发起人与管理人和托管人之间的权利与义务通过信托契约来规定,4.投资基金与股票、债券的区别,（1）发行主体不同，体现的权力关系不同,投资
5、基金投资人与发行人：契约关系发行人与管理人、托管人：信托契约关系,股票、债券是一种经济关系,（2）风险收益不同,（3）存续时间不同,5.投资基金的种类,二、证券投资的目的,（一）短期证券投资的目的,1.现金 替代品,2.投机的目的,3.满足企业未来财务需要,（二）长期证券投资的目的,1.获取较高的投资收益,2.对被投资企业取得控制权,三、证券投资的程序与交易方式,选择合适对象,遵循：安全性、流动性、收益性原则,确定合适的买入价格,发出委托投资指示,委托买卖,随市指示,限定性 指示,停止损失 指示,撤销以前有效委托 指示,证券交割和清算,办理证券过户,（一）证券投资的一般程序,（二）证券交易方式
6、1.股票现货交易2.股票期货交易3.股票指数期货交易4.股票期权交易,第四节 债券投资 一、债券投资的特点 1.债券投资都有到期日;2.有到期收取本金的权利;3.收益率较稳定,投资风险小.,二、债券估价 债券市场价格的影响因素,1.宏观经济因素,经济增长与经济周期,通货膨胀,利率水平,2.经济政策因素,货币金融政策,财政政策,产业政策,3.公司财务状况因素,4.期限因素,第四节 债券投资 二、债券估价 资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础.根据债券现金流的特点及时间分布，可得到债券估价公式：如果复
7、利计息且按期支付。（一）债券估价的基本模型：,例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息到期一次还本。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。假设该公司准备在债券发行日购买。,0 1 2 3,P 80 80 80+1000,（二）一次还本付息的债券估价模型,（三）贴现发行时债券的估价模型,三、债券投资收益 从理论上说，对于每一种债券，每个投资者要求的收益率都不相同，但我们关心的是当前的证券市场价格所揭示的收益率。也就是说，当前的证券市场价格反映了投资者能共同接受的预期收率。,1.债券投资
8、收益率：是一定时期内债券投资收益与投资额的比率。2.债券投资收益的构成：债券利息收入；债券的价差收益；债券利息的再投资收益（注：单利计息是不考虑债券利息的再投资收益）,3.债券投资收益的计算（1）附息债券的投资收益率计算（2）贴现债券的投资收益率计算,单利计息复利计息,单利计息复利计息,3.债券投资收益的计算（1）附息债券的投资收益率计算 单利计息投资收益率,例题：某企业于1995年6月1日购入面额为1000元的附息债券100张，票面利率为年利率10%，已发行价格每张1020元买入，到期日为1997年6月1日。要求计算该债券到期时的投资收益率。已知：S0=1020(元);P=100010%=1
9、00(元)Sn=1000(元)N=2 求：R=？解：,复利计息,0 1 2 3 4,S0 P P P P+Sn,注意：公式中的i可采用市场利率,例题：如果市场利率为9%，其他资料仍采用上例资料，则：,双龙公司于2000年5月1日以912.50元购入某公司当天发行的面值为1000元一张的公司债券，其票面利率为6%，期限为6年，每年5月1日计算并支付利息。则该公司到期收益率是多少？,可以根据债券估价模型采用内插法求解：,912.50=10006%(P/A,i,6)+1000(P/F,i,6)当K=7%时P=10006%(P/A，7%,6)+1000(P/F，7%,6)=604.7665+10000
10、.6663=952.29(元)再用K=8%试算P=10006%(P/A，8%,6)+1000(P/F，8%,6)=604.6229+10000.6302=907.57(元),用插值公式,为简化计算，还可以用下面方法求得收益率的近似值,单利与复利计息方式对投资收益率的影响 采用单利与复利两种计算方法，计算的债券投资收益率有差异，但在期限较短方式中差异不大，期限越长，其差异越大。,（2）贴现债券投资收益率的计算贴现债券：以低于票面面值的价格发行，到期时按票面面值偿还本金的债券。单利计息贴现债券投资收益率,例题 某一投资者在债券发行时购买一张面值为1000元，期限为2年的贴现债券，其发行价格为860
11、元。要求：按照单利计算该债券的投资报酬率。已知：S0=860(元）；Sn=1000(元）；n=2 求：R=？解：,复利计息的贴现债券投资收益率,例题：以上题为例，如采用复利计息方式，则：,小结：复利与单利相比，按复利计算的R比单利计算的R低。,四、债券投资的风险,1.传统债券的投资风险,违约风险,利率风险,流动性风险,购买力风险,再投资风险,2.带有附加条款债券投资风险,提前赎回条款,偿债基金条款,提前收回条款,转换条款,期限性风险,破产风险,五、债券投资的优缺点,缺点：购买力风险较大、无经营管理权,第五节 股票投资,一、股票投资的特点,1.股权性投资,2.投资风险大,3.投资收益不稳定,4.
12、价格波动大,股票的价格与股票价格指数,1.影响股票价格的主要因素,宏观经济形势,通货膨胀,利率和汇率的变化,经济政策,公司因素,市场因素,政治因素,二、股票的估价,2.股票除权价格的计算,？,除权日：是股东是否有权参加股利分配或参加配 股的时间界限。Pc:股票除权价；Pc-1:除权日前一交易日的收盘价；M：配股价；N:配股率；R:送股比率；E:每股分配的现金股利,3.股票价格指数,股票价格指数：衡量股票价格变动程度的技术指标。是通过选择若干具有代表性的上市公司的 股票，经过计算其成交价格，而编制的一种股票价格平均数。世界上主要的股票价格指数：道琼斯工业指数；标准普尔指数；伦敦金融时报指数；香港
13、恒生指数；上证综合指数；深圳综合指数；深圳成份指数。,二、股票的估价,资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础.因此，股票价值应等于股票投资者预期的股利和将来出售股票的价款收入。（一）股票价值的基本模型,威廉斯公式：,二、股票的估价,（二）零成长的股票估价模型永续年金现值：,三、股票投资收益率,股票投资收益具有较大的不确定性。计算股票投资收益应将股价与收益结合起来衡量。R：股票投资收益率；P：股票购买价格；A：每年收到的股利S1：股价上涨的收益；S2：新股认购收益：S3：公司无偿增资收益,股票投资的收
14、益率即该项投资的内涵报酬率,股利固定成长模型,三、股票投资收益率,五、股票投资的优缺点,四、股票投资风险,（一）系统性风险（二）非系统性风险,1.基金与股票债券的区别,(1)发行主体 体现的权利关系不同基金发起人发起信托契约关系,(2)风险与收益不同风险大于债券，小于股票收益大于债券，小于股票,(3)存续时间不同有一定的存续时间，可提前终止，也可延续,第六节 基金投资,2.基金的种类,3.基金投资的优缺点,第七节 证券投资组合,1996年 7月20日，M先生一早醒来开始习惯性地阅读华尔街日报。察看他所持有的股票涨跌情况。他发现摩托罗拉公司的股票，由于最近宣布手机价格战和计算机芯片需求的降低，公
15、司的收益下降了32%结果导致其股票在消息宣布当日下挫15%，而他所拥有的耐克公司股票，由于销量激增使股价因此上扬4.3%，这对M先生是个安慰。同时在这些事 件发生的当天，纽约证券交易所大盘 只上涨了0.5%。思考一下M先生的投 资相对于整个市场而言损失如何？,第七节 证券投资组合,一、证券投资组合的含义 投资者通常不是把自己的全部资金都投放到单一资产上，而是同时向多项资产投资从而降低投资风险。这就是投资组合。二、证券投资组合的风险与收益率 投资风险是未来现金流量潜在的离散性。事件发生的可能性的范围越大，风险就越大。(一)证券投资组合收益率,1.非系统风险,某些因素对单个证券造成经济损失的可能性
16、。可以通过投资组合来抵消这种风险。当两种股票完全负相关时非系统风险完全抵消。当两种股票完全正相关时非系统风险不扩大也不减少。大多数股票的相关系数在0.5-0.7之间，两种股票的投资组合能降低风险但不能完全抵消风险。当股票种类足够多时，基本上能分散所有非系统风险。,(二)证券投资组合的风险,2.系统风险,不可以通过证券组合来消除这种风险，可以通过系数来衡量。是个别股票相对于平均风险股票的变动程度指标。系数大于1，其风险大于整个市场风险。系数小于1，其风险小于整个市场风险。系数等于1，其风险等于整个市场风险。投资组合的系数，是单个证券系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。由于某些
17、因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。,2.系统风险,公式为证券组合的 系数；为证券组合中第i种股票所占的比重；为第i种股票的系数；n为证券组合中股票的数量。,(三)证券投资组合风险收益,1.证券投资的风险收益：是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。,为证券组合的风险收益率；,为证券组合的,系数；,为所有证券的平均收益率，也就是由市场上所有证券组成的证券组合的收益率，简称市场收益率；,为无风险收益率，一般用国库券的利率来衡量。,2.例题:,某企业投资于A，B，C三种股票，构成证券投资组合，经测算，它们的系数分别是1.0,0.5,1.5，它们在证券组合中所占的比重
18、分别为20%，30%和50%，股票的市场平均收益率为16%，无风险收益率为12%，试计算这种证券组合的风险收益率。,1.确定证券组合的系数：2.计算该证券组合的风险收益率：该企业为了降低风险，出售部分风险较高的C股票，买进部分B股票，使A，B，C三种股票在证券组合中的比例变为20%，50%，30%。计算风险收益率。,四、资本资产定价模型与套利定价模型,资本资产定价模式(CAPM),（一）资本资产定价模型,（二）套利定价模型,五、证券市场线与资本市场线,一、证券市场线二、资本市场线,六、证券投资组合的策略与方法,P.404-406,思 考 题,1.证券投资的风险主要来自哪些方面？2.怎样根据债券
19、价值和股票价值进行证券投资决策？,习 题,1.MC公司债券 将于7年后到期，面值1000美元，票面利率为8%，每半年付息一次。若投资者要求10%的收益率，则该债券的价值为多少？若该债券每年付息一次，价值又将为多少？,2.某债券8年后到期，面值1000美元票面利率为9%，每半年付息一次，若该债券当前的市场价格为950美元，到期收益率为多少？,3.NCP公司的普通股去年支付的红利为每股1.32美元，红利预计将以8%的增长率持续增长。a.如果NCP公司股票目前的市场价格为每股23.50美元，那么该公司股票的预期收益率为多少？b.如果你要求的收益率为10.5%，那么对你而言，该股票的价值是多少？c.你
20、会投资NCP公司的股票吗？,习 题,4.H汽车公司的普通股去年每股红利为3.5美元，预计将以5%的增长率持续增长。在投资者要求20%的收益率的条件下，该公司普通股的价格应为多少？,案 例 分 析,资料：在美国的Mr.John 于1994年 2月将其大部分积蓄投入一家专门投资债券的共同基金，其投资的债券价值为50万美元。1994年5月的一天，Yong 收到一份邮件是管理他的债券的公司的季度报告，令Yong震惊的是，他的债券市值已下降到目前的42.5万美元，比3个月前减少了7.5万美元，这简直难以令人置信。背景：在这3个月内，10年期公司债券的利率从5.75%提高到了7.95%。考虑分析：Mr.John的债券的市值会下降，什么原因？,
