财务管理精品课程-财务管理的价值观念.ppt

《财务管理精品课程-财务管理的价值观念.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理精品课程-财务管理的价值观念.ppt（84页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、,第一节 资金时间价值 第二节 风险报酬 第三节 利息率 第四节 证券估价,第二章 资金时间价值与风险分析,一、资金时间价值的概念 二、一次性收付款项的终值与现值 三、年金（含义、分类、计算）四、几个特殊问题 折现率、期间和利率的推算,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的概念,1、定义：货币在使用过程中随时间的推移而发生的增值。2、货币时间价值质的规定性，货币所有者让渡货币使用权而参与剩余价值分配的一种形式。3、货币时间价值量的规定性，没有风险和没有通货膨胀条件下的平均资金利润率。4、财务管理中要考虑货币的时间价值是为了便于决策。,（一）单利 所生利息均不加入本金重复计算利息 I利息；p

2、本金 i利率；t时间 s终值,二、一次性收付款项的终值与现值,1.单利利息的计算 公式：Ipit2.单利终值的计算 公式：sp+pit=p(1+it)3.单利现值的计算 公式：p s/(1+it)或p=s-I=s-sit=s(1-it),（一）单利,（二）复利 1、概念：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称利滚利 2、复利终值 公式：FVn=PV(1+i)n 其中 FVn 复利终值；PV复利现值；i利息率；n计息期数；(1+i)n为复利终值系数，记为FVIFi,n FVn=PV FVIFi,n,3、复利现值 公式：FVn=PV(1+i)n,PV=FVn PVIFi,n

3、,（二）复利,其中为现值系数，记为PVIFi,n,概念：当利息在1年内要复利几次时，给出的利率就叫名义利率。关系：i=(1+r/M)M-1，其中r名义利率；M每年复利次数；i实际利率,4、名义利率与实际利率,实际利率和名义利率的计算方法 第一种方法：先调整为实际利率i，再计算。实际利率计算公式为：i=（1+r/m）m1 第二种方法：直接调整相关指标，即利率换为r/m，期数换为mn。计算公式为：F=P（1r/m）mn,本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，问5年后终值是多少？方法一：每季度利率8%42%复利的次数5420 FVIF20=1000FVIF2%,20=10001.48

4、6=1486,Case1,求实际利率：FVIF5=PVFVIFi,51486=1000FVIFi,5FVIFi,5=1.486FVIF8%,5=1.469FVIF9%,5=1.538,i=8.25%8%,方法二：i=(1+r/M)M-1(元)。,三、年金（含义、分类、计算）,（一）概念：年金是指等期、定额的系列收支。（二）分类：1、普通年金 2、预付年金 3、递延年金 4、永续年金,概念各期期末收付的年金。0 1 2 n-2 n-1 n,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)n-1,A(1+i)n-2,FVAn,年金终值,A(1+i)2,FVAn=A(1+i)0+A(

5、1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1,其中为年金终值系数，记为,FVIFAi,n,FVAn=AFVIFAi,n,5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？答案：,FVA5=AFVIFA8%,5 1005.867586.7（元）,case2,偿债基金年金终值问题的一种变形，是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。公式：FVAn=AFVIFAi,n,其中：普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数。,拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？答案：,A10000（16.

6、105）1638（元）,case3,年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。公式：,0,1,2,n-1,n,A,A,A,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-1),A(1+i)-n,PVAn,A,PVAn=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-n(1)(1+i)PVAn=A+A(1+i)-1+A(1+i)-n+1(2),其中,年金现值系数，记为PVIFAi,n,PVAn A PVIFAi,n,某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为

7、8%，问该公司应选择哪一种设备？,答案：PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000应选择B设备,case4,投资回收问题年金现值问题的一种变形。公式：PVAn A PVIFAi,n,其中投资回收系数是普通年金现值系数的倒数,预付年金每期期初支付的年金。形式：0 1 2 3 4 A A A A,预付年金终值 公式：Vn=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n Vn=AFVIFAi.n(1+i)或 Vn=A(FVIFAi,n+1-1)注：由于它和普通年金系数期数加1，而系数减1，可记作 FVIFAi,n+1-1 可利用“普通年金终值系数表”查

8、得(n+1)期的值，减去1后得出1元预付年金终值系数。,预付年金现值 公式：V0=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1)V0=APVIFAi,n(1+i)或 V0=A(PVIFAi,n-1+1)它是普通年金现值系数期数要减1，而系数 要 加1，可记作 PVIFAi,n-1+1 可利用“普通 年金现值系数表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的预付年金现值。,递延年金第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。递延年金终值 公式：FVAn=AFVIFAi,n 递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。,某人从第四年末起，每年年末支

9、付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？答案：,0,1,2,3,4,5,6,7,100100100100,FVA4=A(FVIFA10%,4)1004.641464.1（元）,case5,递延年金现值方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期的现值，然后再将此现值 调整到第一期初。V0=APVIFAi,nPVIFi,m,0 1 2 m m+1 m+n,0 1 n,方法二：是假设递 延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。V0=APVIFAi,n+m-APVIFAi,m=A(PVIFAi,n+m-PVIFA

10、i,m),某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？答案：,方法一：V0=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2=1000(4.355-1.736)=2619方法二：V0=APVIFA10%,4PVIF10%,2=10003.16990.8264=2619.61,case6,永续年金无限期定额支付的现金，如存本取息。永续年金没有终值，没有终止时间。现值可通过普通年金现值公式导出。公式：,当n 时，,四、特殊问题（一）不等额现金流量现值的计算 公式：,见P38,At-第t年末的付款,（

11、二）年金和不等额现金流量现值混合情况下的计算 1、方法：能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算。2、例题：见P39（三）贴现率的计算 方法：计算出复利终值、复利现值、年金终值、年金现值等系数，然后查表求得。,本章互为倒数关系的系数有,单利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金现值系数与年资本回收系数,小结,时间价值的主要公式（1）,1、单利：I=Pin2、单利终值：F=P（1+in）3、单利现值：P=F/（1+in）4、复利终值：F=P（1+i）n 或：P（F/P，i，n）5、复利现值：P=F（1+i）-n 或：

12、F（P/F，i，n）6、普通年金终值：F=A（1+i）n-1/i 或：A（F/A，i，n）,时间价值的主要公式（2）,7、年偿债基金：A=Fi/（1+i）n-1 或：F（A/F，i，n）8、普通年金现值：P=A1-（1+i）-n/i 或：A（P/A，i，n）9、年资本回收额：A=Pi/1-（1+i）-n 或：P（A/P，i，n）10、即付年金的终值：F=A（1+i）n+1-1/i-1 或：A（F/A，i，n+1）-111、即付年金的现值：P=A1-（1+i）-n-1/i+1 或：A（P/A，i，n-1）+1,时间价值的主要公式（3）,12、递延年金现值：第一种方法：P=A1-（1+i）-m-n

13、/i-1-（1+i）-m/i 或：A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）第二种方法：P=A1-（1+i）-n/i（1+i）-m 或：A（P/A，i，n）（P/F，i，m）13、永续年金现值：P=A/i14、折现率：i=（F/p）1/n-1（一次收付款项）i=A/P（永续年金）,时间价值的主要公式（4）,普通年金折现率先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i，不能直接求得的则通过内插法计算。15、名义利率与实际利率的换算：第一种方法：i=（1+r/m）m 1；F=P（1 i）n 第二种方法：F=P（1r/m）mn 式中：r为名义利率；m为年复利次数,利用年金现值系数表计算的步骤

14、,1.计算出P/A的值，设其为P/A=。2.查普通年金现值系数表。沿着n已知所在的行横向查找，若能恰好找到某一系数值等于，则该系数值所在的列相对应的利率即为所求的利率i。3.若无法找到恰好等于的系数值，就应在表中行上找与最接近的两个左右临界系数值，设为1、2（1 2或 1 2）。读出所对应的临界利率i1、i2，然后进一步运用内插法。4.在内插法下，假定利率i同相关的系数在较小范围内线形相关，因而可根据临界系数和临界利率计算出，其公式为：,一个内插法（插值法或插补法）的例子某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率应为多少？依据题意：P=200

15、00，n=9；则P/A=20000/4000=5=。由于在n=9的一行上没有找到恰好为5的系数值，故在该行上找两个最接近5的临界系数值，分别为1=5.3282、2=4.9164；同时读出临界利率为i1=12%、i2=14%。所以：,注意：期间n的推算其原理和步骤同利率的推算相似。,一、风险的概念二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬四、风险与报酬的关系,第二节 风险报酬,一、风险的概念（一）风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（二）特点：1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特 定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。2、风险的大小随时间的延续而变化

16、，是“一定时期内”的风险 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性,（三）分类：风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。,公司特有风险个别公司特有事件造成 的风险。(可分散风险或非系统风险 如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，诉讼失败等。,个体投资主体,市场风险对所有公司影响因素引起的 风险。(不可分散风险或系统风险)如：战争，经济衰退 通货膨胀，高利率等。,公司本身,经营风险(商业风险）生产经 营的不

17、确定性带来的风险。来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。,财务风险 是由借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资的风险。,二、单项资产的风险报酬（一）确定概率分布 1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性 越大。所有的概率即Pi 都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即,n为可能出现的结果的个数,（二）计算期望报酬率(平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。2、公式：,pi 第i种 结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率 n所有

18、可能结果的数目,(二)计算期望报酬率(平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。2、公式：,pi 第i种 结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率n所有可能结果的数目,case7 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布,西京自来水公司,=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%,东方制造公司,=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%,期望报酬率,期望报酬率,西京自来水公司与东

19、方制造公司报酬率的概率分布图,（三）计算标准离差 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。,公式中，,2、公式：,-期望报酬率的标准离差；,-期望报酬率；,-第i种可能结果的报酬率；,-第i 种可能结果的概率；,n-可能结果的个数。,3、接例20 西京自来水公司的标离差：,=,=12.65%,东方制造公司的标准离差：,=,=31.62%,（四）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。1、公式：,2、case7 西京自来水公司的标离差率：V=12.65%20%=63.25%东方制造公司的标准离差率：V=31.62%20%=

20、158.1%,（五）计算风险报酬率 1、公式：RR=bV RR 风险报酬率 b 风险报酬率系数 V 标准离差率 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 K=RF+RR=RF+bV式中：K-投资报酬率 RF-无风险报酬率,Case7中，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，则西京自来水公司投资报酬率：K=RF+bV=10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%,三、证券投资组合的风险报酬1、风险分散理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险

21、的平均风险，故投资组合能降低风险。,2、贝他系数,反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。,分析：,当,=0.5 说明该股票的风险只有整个市 场股票 的风险一半。,当,=1 说明该股票的风险等于整个市场股票的 风险。,当,=2 说明该股票的风险是整个市场股票的风险的2倍。,证券组合系数的计算 公式：,(三)证券组合的风险报酬,概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。公式中：,-证券组合的风险报酬率,-证券组合的系数,Km-所有股票的平均报酬率或市场报酬率,四、风险与报酬的关系（一）基本关

22、系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率（二）公式：资本资产定价模式：,-第i种股票的系数 Ki-第i种股票或证券组合的必要报酬率 Km-所有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF-无风险报酬率,case8 国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求：(1)如果某一投资计划的 系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其 系数是多少？答案：,(1)必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16%由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。(2)16%=8%+(15%

23、-8%)=1.14,（三）图示,必要报酬率(%)6,0 0.5 1 1.5 2.0 系数,SML,无风险报酬率,风险报酬率,一、利息率的概念和种类二、决定利率高低的基本因素三、未来利率水平的测算,第三节 利息率,一、利息率的概念和种类（一）概念：又称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。（二）种类：,利率之间变动关系,基准利率：在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。西方为中央银行再贴现率我国为人民银行对专业银行的贷款利率。,套算利率：各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。,债权人取得的报酬情况,实际利率：在物价不变从而货币购买力不变 情况下的

24、利率。表示为(K),名义利率：指包含对通货膨胀补偿的利率。表示为Kp,二者的关系：K=Kp+IP，式中，IP为预计 的通货膨胀率,能否调整,固定利率：指在借贷期内固定不变的利率。,浮动利率：指在借贷期内可以调整的利率。,利率与市场的关系,市场利率：根据资金市场上的供求关系，随 市场规律而自由变动的利率。,官定利率：由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。,三、未来利率水平的测算利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险报酬率风险报酬率=变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率,一、债券的估价二、股票的估价三、证券估价方

25、法归纳,第四节 证券估价,一、债券的估价（一）债券投资的种类和目的,短期债券投资：指在1年内就能到期或准备在1年内变现的投资。,长期债券投资：指在1年以上才能到期且不准备在1年内变现的投资。,目的,短期债券投资：调节资金余额，使现金余额达到合理平衡。,长期债券投资：为了获得稳定的收益。,分类,（二）我国债券及债券发行的特点 1、国债占绝对比重。2、债券多为一次还本付息。3、只有少数大企业才能进入债券市场。（三）债券的估价方法,1、债券价值计算 一般情况下的债券估价模型公式：,式中，P债券价格,i债券票面利率 I每年利息，n付息总期数K市场利率或投资人要求的必要报酬率,ABC公司拟于2001年2

26、月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？,答案：P=80PVIFA10%,5+1000PVIF10%,5 803.79110000.621924.28（元）大于920元在不考虑风险问题的情况下，购买此债券是合算的，可获得大于10%的收益。,case9,一次还本付息且不计复利的债券估价模型公式：,例题：见P66,贴现发行时债券的估价模型 发行债券没有票面利率，到期时按面值偿还。公式：,例：见P67,2、债券到期收益率的计算 概念：指购进债券后，一直持有该债券至

27、到期日可获取的收益率。计算方法：求解含有贴现率的方程。现金流出现金流入 购进价格每年利息年金现值系数 面值复利现值系数,case10:ABC公司拟于2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有债券至到期日，计算其到期收益率。,答案：1000=80PVIFAi,5+1000PVIFi,5 利用试误法来求解：用i=8%试算得出：80PVIFA8%,5+1000PVIF8%,5 1000.44,结论：平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率。,二、股票的估价（一）股票投资的种类和目的,普

28、通股：风险大，收益高。,种类,优先股：获得固定股利收入，风险小。,目的,获取股利收入及股票买卖差价（投机）。分散投资于多种股票。,控制该企业（投资）。集中投资于一种股票,（二）股票的估价方法 1、短期股票的估价模型 公式：,V股票现在价格Vn未来出售预计的股票价格K投资有要求的必要报酬率dt第t期的预期股利n预计持有股票的期数,2、长期持有股票，零增长股票的价值。Vd/K d每年固定股利。,3、长期持有股票，固定成长股票的价值。公式：,式中，d0上年股利g每年股利比上年增长率,例题：见P69,4、非固定成长股票的价值Case11:一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计

29、ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的价值。,答案：第一：计算非正常增长期的股利现值。,第二，计算第三年年底的普通股内在价值,3.4561.12（0.150.12）129.02 计算其现值：PV3=129.02PVIF15%,3=129.020.658=84.90 最后，计算股票目前的价值：V0=6.539+84.90=91.439,三、证券估价方法归纳,债券估价一般模型：P=I PVIFAk,n+F PVIFk,n一次还本付息不计复利估价模型：P=(F+F i n)PVIFk,n贴现发行债券估价模型：P=F PVIFk,n 股票估价短期持有、未来出售估价模型：,长期持有、股利不变估价模型：V=d/K,长期持有、股利固定增长估价模型：V=d1/（K-g）,