第9章金融市场.ppt

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1、金融学,第9章 金融市场,内容提要：,金融市场运行机理货币市场资本市场黄金市场衍生金融市场,第一节 金融市场运行机理,金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易而融通资金的市场。特征：1.交易对象2.交易关系3.市场形态（有形市场，无形市场）,第一节 金融市场运行机理,金融市场的四大功能：融资、调节、避险、信号 1金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率。2金融市场具有定价功能，金融市场价格的波动和变化是经济活动的晴雨表。3金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件。4金融市场帮助实现风险分散和风险转移。5金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本。,第一节

2、 金融市场运行机理,金融市场的构成要素：1、资金供应者和资金需求者。2、金融工具。3、信用中介。4、价格。,第一节 金融市场运行机理,金融市场的分类：,阅读：金融工程化金融市场发展的新趋势,金融工程，包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。（狭义，广义）金融工程的核心：对新型金融产品或业务的开发设计，其实质在于提高效率。它包括：新型金融工具的创造，如创造第一个零息债券，第一个互换合约等；把已有的金融工具和手段运用组合分解技术，复合出新的金融产品，如远期互换，期货期权等。1.金融工程提高了金融机构的微观效率（竞争能力，信息管理水平）2.金融工程提高了金融市

3、场的效率（丰富市场，融资便利）,阅读：金融工程化金融市场发展的新趋势,金融宏观管理工程化：数学家和电子计算机专家，物理学家和工程师向金融市场大规模转移，金融监管当局组织这类多学科的专家从事金融研究。金融工程师，指通过专业培训，考试通过，获取权威行业协会或相应金融机构颁发的认证证书的人员。与传统的金融理论研究和金融市场分析人员不同？金融工程专业（Financial Engineering）兴起于20世纪90年代初，是综合运用数学、统计学和计算机编程技术来解决金融问题的崭新领域。可称作Financial Mathematics,Mathematical Finance,Quantitative F

4、inance或者Computational Finance。,第二节 货币市场,货币市场是一年期以内的短期金融资产交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。特征：交易量大，流动性风险低，场外市场为主。货币市场的构成：同业拆借市场、商业票据市场、回购市场、银行承兑汇票市场、可转让大额定期存单市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场等子市场。,第二节 货币市场,同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。（1）期限。由人民银行规定。（2）利率相对较低。一般来说，同业拆借利率是以中央银行再贷款利率和再贴现率为基准，再根据社会资金的松紧程度和供求关系由拆借双方自由议定的。

5、（3）同业拆借的参与者是商业银行和其它金融机构。（4）参与拆借的机构在中央银行开立存款账户，在拆借市场交易的主要是金融机构存放在该账户上的多余资金。同业拆借市场的作用:金融机构在不用保持大量超额准备金的前提下，满足存款支付及汇兑、清算的需要。中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要场所。,第二节 货币市场,商业票据市场由于商业票据是一种无担保的筹资工具，因而其发行人主要是一些资信等级较高的大工商企业。包销商发行或由发行公司直接销售给投资人贴现方式发行利率一般高于短期国债的利率，但低于商业银行的短期贷款利率,第二节 货币市场,回购市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。质押式回购是

6、指持券方有资金需求时将手中的债券出质给资金融出方的一种资金交易行为。买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。两种回购方式的区别？债券的所有权归属,第二节 货币市场,货币市场共同基金市场共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。货币市场共同基金首先是基金中的一种，同时，它又是专门投资货币市场工具的基金。,第二节 货币市场,货币市场的功能1、管理功能：主要是指通过其业务活动的开展，促

7、使微观经济行为主体加强自身管理，提高经营水平和盈利能力。2、政策传导功能中央银行实施货币政策主要是通过再贴现政策、法定存款准备金政策、公开市场业务等的运用来影响市场利率和调节货币供应量以实现宏观经济调控目标的，在这个过程中货币市场发挥了基础性作用。3、促进资本市场尤其是证券市场发展的功能,第二节 货币市场,我国的货币市场 最早发展的货币市场子市场同业拆借市场只到1986年才有了比较明显的发展，其他子市场的发展则更加滞后。历史背景：“先资本市场，后货币市场”的发展思路,第三节 资本市场,资本市场是一年期以上的长期金融资产交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。证券市场是股票、债券、投资基金等有价

8、证券发行和交易的场所。资本市场特点：1、融资期限长。2、流动性相对较差。3、风险大而收益较高。,第三节 资本市场,资本市场的构成：1、国债市场是指期限在一年以上、以国家信用为保证的国库券、国家重点建设债券、财政债券、基本建设债券、保值公债、特种国债的发行与交易市场。2、中长期放款市场资金供应者主要是银行；其资金投向主要是工商企业固定资产更新、扩建和新建；资金借贷一般都需要以固定资产、土地、建筑物等作为担保品。,第三节 资本市场,3、股票市场股票发行市场股票交易市场证券交易所市场 场外交易市场 股票交易方式：议价买卖和竞价买卖；直接交易和间接交易；现货交易和期货交易,阅读：股票市场的发展,进入2

9、0世世纪之后。股票市场发展迅速，大致经历了以下三个阶段：1）自由放任阶段（19001929年）2）法制建设阶段（19301969年），1929年经济危机之后，各国政府对股票市场开始全面加强法制和规范化建设。3）迅速发展阶段（自1970年以来）。进入20世纪70年代之后，随着西方工业发达国家经济规模化和集约化程度的提高，东南亚和拉美发展中国家经济的蓬勃兴起。以及现代电脑、通信和网络技术的进步，股票市场步人了迅速发展的阶段。,第三节 资本市场,4、企业中长期债券市场发行市场和流通市场 场内交易市场和场外交易市场,中国的资本市场,我国的资本市场从1990年沪、深两市开办至今，已经形成了主板、中小板、

10、创业板、三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台，具备了发展多层次资本市场的雏形。三板市场的全称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。2006年1月，中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统(即“新三板”)正式推出,第四节 黄金市场,黄金市场，是集中进行黄金买卖和金币兑换的市场。交易主体：世界各国的公司、银行和私人以及各国官方机构。交易去向：工业用金、私人贮藏、官方储备、投机商牟利等。官方市场，自由市场（黑市）。,第

11、四节 黄金市场,世界黄金市场的交易服务模式 1、欧式黄金交易（黄金交易没有一个固定的场所，电话，电传，银行中介，交易保密）代表：伦敦黄金市场和苏黎士黄金市场2美式黄金交易（在商品交易所内进行黄金）代表：美国的纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)3亚式黄金交易（专门的黄金交易场所会员制数量配额）代表：香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所,第四节 黄金市场,影响黄金市场价格走势的因素（实证）1、黄金的供给与需求即“市场黄金供不应求则黄金价格上涨，市场黄金供过于求则黄金价格下跌。”（短期）长期战略视角：“物以稀为贵”数据：2009年12月18日，美国知名的杂志福布斯报道：国际黄金市

12、场的金价在过去10年内上涨了逾300%。2009年12月3日，中国黄金市场卖出的价格创每克达人民币268.22元的历史新高，为2002年10月16日新中国黄金市场开放后第一笔上海黄金交易所成交价每克人民币83.50元的320%。2009年数据显示，20年来央行首次实现购入黄金量超过售出黄金量。世界黄金理事会（WGC）称：“进入2010年以来各国央行净买入280亿美元的金条，中国是第一大黄金买家。”2009年，中国仅黄金交易所个人黄金交易量就超过438吨，同比增长率高达572%。,第四节 黄金市场,影响黄金市场价格走势的因素（实证）2、美元汇率价值 美元与黄金之间存在密切负相关性的关系 实证：2

13、009年12月11日，受美国公布的经济数据普遍表现出色的影响，美元指数全盘大幅走强，国际金价很快“晴天转阴”2009年12月18日，在美国连续公布的数据显示经济疲软，导致美元遭到抛售而下跌的背景下，黄金市场迅速“阴天转晴”,第四节 黄金市场,影响黄金市场价格走势的因素（实证）3、国家经济形势黄金具有不可替代的“保值避险”独特优势功能，在决定黄金价格走势与世界宏观经济局势变化之间呈现了负相关性的密切关系，即“国民经济兴盛则黄金价格下跌，国民经济衰退则黄金价格上涨”。2007年以来，由美国次级债所引发的金融危机，国际黄金价格呈现了加速上涨的大趋势。,第四节 黄金市场,影响黄金市场价格走势的因素（实

14、证）4、通货膨胀通货膨胀与黄金价格之间，成相互同步密切正相关性的关系，即“通货膨胀压力上升则黄金价格上升，通货膨胀压力下降则黄金价格下降”。实证：2010年2月1日，美国总统奥巴马公布的2010年预算赤字创1.56万亿美元的记录新高。这个消息刺激了对抗通胀工具黄金价格的上涨，开盘每盎司1079.90美元，收于每盎司1106.35美元，每盎司上涨25.15美元涨幅达到2.33%。,我国的黄金市场,黄金市场严格管制，由人民银行进行统购统销专营 2002年11月上海黄金交易所营业（正值国际黄金投资热潮兴起）中国2008年黄金产量达282吨，已经超越南非成为世界第一产金国；2008年全国黄金消费量高达

15、432.1吨，同比增长18%，占世界黄金消费总量近10%，成为仅次于印度的世界第二大黄金消费国。同时黄金投资需求日益旺盛，黄金市场交易规模大幅增长，仅上海金交所2008年黄金累计成交就达4463.77吨，同比增加2635.64吨，是上年的两倍多；成交金额8696.05亿元，同比增加5531.15亿元。,我国的黄金市场,国内投资渠道：1、传统的金店和商业柜台，购买黄金首饰及工艺品，或者通过授权经销单位购买金币、纪念金条等，我国每年的黄金实物消费量约200吨以上。2、商业银行，代理或自营实物金条销售，纸黄金业务和实物金交易，黄金期权和黄金租赁等衍生品种的尝试。3、交易所市场：上海黄金交易所的黄金现

16、货品种、上海期货交易所的黄金期货品种，还有两大证券交易所的一些黄金类股票。,第五节 衍生金融市场,衍生金融市场的产生和发展：1、1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开会议，确立了“布雷顿森林体系”，实行双挂钩的固定汇率制。2、进入50年代，特别是60年代以后，随着西欧各国经济的复兴，美元危机。3、1971年8月，固定汇率制度解体。国际金融市场上，各种货币之间汇率的频繁、剧烈波动，面临着日益严重的外汇风险的威胁，规避风险的要求日趋强烈，外汇期货应运而生。4、1972年5月，美国的芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。5、1975年10月，美国芝加哥期货交

17、易所推出了第一张利率期货合约政府国民抵押贷款协会（GNMA）的抵押凭证期货交易，1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开办股指期货交易，标志着金融期货三大类别的结构初步形成。,第五节 衍生金融市场,金融远期:买卖双方在未来某一预定日期（到期日）以预定价格（远期价格）购买或出售一定数量金融资产（原生资产或标的物资产）的合约。远期合约与期货等其他衍生工具比较,具有以下特征:1）合约的规模和内容按交易者的需要而制定,非标准化合约。2）合约代表了货币或其他商品的现货交付。3）合约本身具有不可交易性,即远期合约流动性较小。4）合约交易无须交易保证金。,第五节 衍生金融市场,金融期货（Finan

18、cial Futures）：交易双方在期货交易所内，以公开竞价的方式成交后，约定在未来某一固定日期或某一段时间内，以事先约定的价格交付某种特定数量的金融工具的标准化合约。1）利率期货按事先约定好的价格条件，在将来特定的时间购买或出售指定数量的有固定收入的有价证券的标准化协议。短期债券期货（狭义的利率期货）和中长期债券期货（债券期货）,第五节 衍生金融市场,2）外汇期货（又称货币期货）以外汇作为交易对象的期货，规定买卖双方将在指定的日期内以合同所规定的汇价购买或出售某一特定数额的外汇。3）股指期货是指保证在将来某时刻以既定价格向合约持有者提供既定的“指数”所代表金额的合约，标的物是股票指数。,第

19、五节 衍生金融市场,金融期权：是指在特定的时间，按协议价格和规定数量买卖某种指定金融资产的权利。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。金融期权的特点：1）交易的对象是权利，而不是商品本身；2）这个权利是可选择的，可选择执行，转让或放弃；3）这个权利是单方面的，只有买入者因支付给卖出者一定的费用才拥有这项权利，期权的卖出者只能被动地履行义务；4）这个权利只在规定的期限内才有效，过期合约失效。,第五节 衍生金融市场,金融期权的种类按投资者预期划分：1）看涨期权指期权买入方按照一定的价格，在规定的

20、期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。2）看跌期权。指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。期权履约方式包括欧式、美式两种。欧式期权的买方在到期日前不可行使权利，只能在到期日行权。美式期权的买方可以在到期日或之前任一交易日提出执行。,第五节 衍生金融市场,金融互换是两个当事人达成协议，按照事先约定的方式在将来交换一系列现金流的合约。1）利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。2）货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金（按汇率折算）和固定利息进行交换。其主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。,