《天然气能源设备深度分析报告：天然气比较优势突出、价格改革催生两大设备产业0816.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天然气能源设备深度分析报告：天然气比较优势突出、价格改革催生两大设备产业0816.ppt（26页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,16275,Table_ChartGrowth,-7%,0%,Tab_A orleuth,Table_Summary,6107000000,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp16178,证券研究报告_行业深度分析报告2012 年 08 14 15 日,天然气能源设备深度分析报告天然气比较优势突出、价格改革催生两大设备产业,行业评级前次评级行业走势,持有,真怡 分析师电话：0755-8279
2、7057eMail：,Table_Temp,-14%,执业编号：S0260511050003,买入,-21%,investRatingChange.high石油价格看涨、天然气比较优势更加突出从市场需求或消费来看，天然气与原油的最大不同在于天然气没有直属市场，是最典型的替代型能源和工业原料，时刻存在与其他能源或原料的竞争，根,-27%-34%2011/8,2011/11机械设备,2012/2,2012/5沪深300,据对全球原油供需关系分析，我们倾向于认为原油价格持续上涨，天然气本已存在的比较优势（价格&环保）将更加突出。,市场表现行业指数沪深 300,1 个月-2.11-2.13,3 个月-
3、9.89-3.75,12 个月-25.43-12.53,天然气价格改革催生国内天然气产业发展我国天然气采取基于供给链的定价模式：价格主管部门按成本与合理利润，给天然气产业链各环节定价，终端气价与相关替代品价格波动无关，无法反应市场需求的变化，过低的价格造成了国内天然气供给缺口，不得不依靠外部高价进口补充；从同等热值天然气与其他能源价格比值看，我国天然气相对价格也低于美国，客观上价格亦存在提价空间，国内天然气定价市场化改革将成为产业增长的催化剂。受益产业之一：液化天然气（LNG）储运天然气产业规模大幅提升，对天然气输送成本的降低必然有强烈需求；利用LNG 储运将是一个最佳的选择，相比传统的管道输
4、送，LNG 运输更加灵活、规模门槛低、利于国内分散的中小气田的开发利用，解决了专门为中小气田修建管道成本过高的问题，未来我国将形成天然气管网+LNG 储运的资源输送格局，LNG 储运设备具有广阔的市场空间。受益产业之二：非常规天然气钻采围绕如何提高国内天然气的有效供给，在降低天然气输送成本之后，寻求额外的气源将是产业规模提升的必然结果；从我国资源禀赋来看，非常规天然气的储量高于常规天然气，目前煤层气开采已经初具规模，页岩气处于前期招标勘探阶段；从美国天然气的发展路径来看，非常规天然气开发将是未来的发展趋势，通过中美能源格局的对比，新气源的开发须依赖于相关基础设施的完备，钻采设备将是上游开采活动
5、日益频繁的最先受益者。敬请关注随后 LNG 储运设备和非常规天然气钻采设备深度报告风险提示油价大幅下跌、政策进度低于预期广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,本报告联系人：程锦,0755-23953512,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,Table_Header2,行业深度分析报告,目录索引一、国际原油价格看涨、天然气比较优势凸显.4(一)供求关系决定原油价格保持上涨趋势.4(二)天然气是最具
6、经济性的替代能源.7二、产业催化剂：天然气价格改革.8(一)价格管制导致国内有效供给不足.8(二)供给主体多元化增加改革紧迫性.11三、受益产业之一：液化天然气（LNG）储运.13(一)LNG 贸易量增长刺激产业基础设施投资.13(二)国内 LNG 进口制衡管道运输进口、LNG 解决中小气田天然气外输问题.14四、受益产业之二：非常规天然气钻采.17(一)美国非常规天然气钻采规模效应显现.17(二)非常规天然气将缓解国内需求缺口.18五、推荐 LNG 储运和天然气钻采设备.22(一)石油天然气设备行业受益估值提升.22(二)非常规天然钻采设备和 LNG 储运设备具有投资机会.24图表索引1：1
7、970-2011 年的原油价格.42：近一个月国际油价略有反弹.53：中东和非洲敏感国家原油产量占比.54：未来全球原油新增需求主要来自于亚洲发展中国家地区和交通部门.55：发展中国家单位 GDP 油耗较高.66：不同国家石油消费增长情况.67：石油开发边际成本提升.68：原油供给曲线左移.69：中国石油对外依存度超过 50%.710：天然气在机动车燃料方面具有优势.711：天然气重卡与柴油车使用数据对比表.812：我国天然气定价体系.913：天然气价格管理历史.914：我国天然气出厂价格变化.1015：不同国家天然气与石油、动力煤价格比.1016：国内价格管制导致供给缺口.1117：进口需求
8、曲线右移.1118：我国多元化的天然气市场.1119：我国不同气源价格对比.1220：不同来源天然气分布.1321：天然气价格改革催生两大产业.1322：2000-2010 年全球 LNG 贸易量（单位：亿方）.1423：2000-2010 年管道天然气贸易量（单位：亿方）.1424：LNG 对输送距离相对不敏感.14Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 2 页,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,Table_Header2,行业深度分析报告,25：LNG 价格中流通成本占比大.1426：管道天然气和 LN
9、G 进口量互相补充.1527：我国天然气输入&管网情况.1528：我国天然气进口来源.1529：天然气销售合同的典型数量规定.1630：国内主要管道建设情况.1631：美国天然气消费缺口逐年缩小.1732：美国天然气供给曲线右移.1733：美国页岩气占比提升显著.1734：美国原油和天然气价格走势分离.1835：美国进出口天然气价差扩大.1836：国内天然气消费结构.1937：我国天然气产量（单位：亿立方米）.1938：我国天然气消费量（单位：亿立方米）.1939：国内煤层气相关政策规定.1940：国内页岩气进展相关政策规定.2141：2015 年国内煤层气、页岩气产量占比将有明显提升.224
10、2：石油天然气设备行业估值显著提升.2343：能源天然设备（剔除亏损）一季度净利润同比下滑 14.92%.2344：石油天然气设备上市公司一季度业绩.2345：石油天然气设备上市公司产业链分布.2446：天然气供给需求产业链.25Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 3 页,Table_Header2,行业深度分析报告,一、国际原油价格看涨、天然气比较优势凸显从市场需求或消费来看，天然气与原油的最大不同在于天然气没有直属市场，是典型的替代能源或原料，时刻存在与其他能源或原料的竞争，首先天然气替代作用最先显现的是在石油领域，石油作为在全世界流动的成熟大宗商品，
11、基本可以认为是人类一次能源价格的标杆，从石油价格的上涨趋势中，天然气的价格优势将更加显现。(一)供求关系决定原油价格保持上涨趋势天然气在电力、燃料、化工等领域的应用与石油有一定的重叠，是石油最大的替代品，国际原油的长期上涨是天然气开发的第一推动力。原油价格的大趋势在于供需关系，经过30年的发展，已经成为全球较为成熟的大宗商品；影响油价的因素极为复杂，油价的未来趋势难以准确预测；根据供给和需求两方面的梳理，我们倾向于认为原油价格在长期保持上升趋势，当然其中已经包含了天然气对石油替代的因素考虑。图 1：1970-2011 年的原油价格资料来源：EIA、广发证券发展研究中心我们认为2012全年平均原
12、油价格将较11年更低，这与经济增长带来的需求增长放缓以及利比亚产量恢复有关；原油价格的下跌从成本端有利于全球经济复苏，降低通胀压力，给各国宏观经济政策调整预留更大的空间；如果我们预测下半年中国乃至世界经济会进入上升通道，那么我们有理由相信原油价格倾向于上涨。从地缘政治的角度，世界主要的石油产量国的政局动荡将导致石油产量变化而改变供需均衡格局。利比亚2010年占全球产量达到2.13%，2011年的内战导致国内原油部分停产，据估计减产规模达全球产量的1.5%，相信这是2011年国际原油价格上涨的原因之一。目前中东和非洲的主要石油产区政治局势处于不稳定性状态，增加了原油供应的不确定性，其中伊朗局势最
13、值得关注，一旦出现局部动荡或战争，原油价格飙升将不可避免。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 4 页,2010/01,2010/02,2010/03,2010/04,2010/05,2010/06,2010/07,2010/08,2010/09,2010/10,2010/11,2010/12,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/0
14、5,2012/06,2012/07,沙特,伊朗,伊拉克,阿联酋,科威特,尼日利亚,安哥拉,利比亚,阿尔及利亚,阿曼,卡塔尔,埃及,叙利亚,刚果,也门,加蓬,巴林,突尼斯,喀麦隆,Table_Header2,行业深度分析报告,图 2：近一个月国际油价略有反弹13012011010090807060,图 3：中东和非洲敏感国家原油产量占比14%12%10%8%6%4%2%0%,WTI,布伦特,资料来源：IMF、OPEC、广发证券发展研究中心发展中国家经济是未来原油需求的主力军。据预测，2010年至2035年，全球每天原油需求将增加2300万桶/天；根据数据分析，OECD国家在2005年的原油的需求
15、已经达到顶峰，并逐年降低，未来80%以上的新增原油需求主要来自于亚洲的发展中国家，尤其是中国和印度，亚非拉美发展中国家在2035年的原油需求量会与OECD国家相当。图 4：未来全球原油新增需求主要来自于亚洲发展中国家地区和交通部门资料来源：OPEC、广发证券发展研究中心随着能源利用技术进步、人类节能意识的增强和替代能源的兴起，原油使用密度（原油消费量/GDP）呈现下降趋势，但这主要发生在发达国家，2011年日本万美元GDP的成品油消费0.4吨，仅为我国的约一半；而发展中国家高基础工业粗放式增长仍是全球经济的主要动力，发展中国家在全球能源消耗中的占比将提升，从全球平均水平来看，6年来全球万美元G
16、DP油耗仅下降了0.12吨，年均下降1.9%；按2010年世界GDP增速5%来计算，全球原油消费仍然同比增长约3%，根据我们对未来的预测，全球石油消费长期复合增长率可能在2%左右。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 5 页,80,20,Table_Header2,行业深度分析报告,图 5：发展中国家单位 GDP 油耗较高,图 6：不同国家石油消费增长情况,1.61.41.2,20%15%,中国日本,美国印度,欧洲俄罗斯,10.80.60.4,10%5%,0.2,0%,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,
17、2012,0,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,-5%,中国日本,美国印度,欧洲俄罗斯,-10%-15%,资料来源：IMF、OPEC、广发证券发展研究中心低成本石油资源消耗推动供给曲线左移，油价长期看涨。随着陆地低成本石油资源的逐渐开采消耗，局部地区原油资源消耗过快，局部能源供应难以满足经济发展的情况已经在中国、印度等国家上演，这从中国和印度的石油对外依赖程度可以看出；边际利润驱使石油开发将向其他高成本石油（或其他替代能源）转移，重油、北极、油页岩的石油蕴藏量非常大，但是技术上采油难度大、经济上提炼成本高；因此，石油供
18、给曲线左移是长期趋势，石油资源开发向高成本资源领域扩展，石油长期供给曲线将左移。,图 7：石油开发边际成本提升,图 8：原油供给曲线左移,120,成本：美元/桶,北极,价格,未来需求曲线,100,超深海,重油,油页岩,目前需求曲线,未来均衡点,未来供给曲线,60,其它地区,提高采收率,目前平均开发成本线,目前供给曲线,40,已开采,OPEC,深海,储量：亿桶,数量,10000,20000,30000,40000,50000,60000,资料来源：BP、IEA、ODS、广发证券发展研究中心从我国情况来看，能源安全问题刺激其他替代能源产业的发展。中国石油的对外依存度在5年时间内提高了12个百分点，
19、20年时间提高75个百分点。2011年中国原油对外依存度达54%，考虑成品油环节净进口1490万吨，该依存度达到更高的56%。从石油消费的角度来看，国内70-80%的汽油和50%以上的柴油是作为汽车燃料，目前国内汽车的保有量已经超过1亿辆，假设未来五年国内保持11年1900万辆的总销量不变，那么2015年汽车的保有量也将接近2亿辆，是现在的两倍，届时如此大规模的能源需求能否继续依靠进口将成为国家的战略问题。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 6 页,万吨,/,图 9：中国石油对外依存度超过 50%,Table_Header2,行业深度分析报告,500004
20、5000400003500030000,国内原油产量对外依存度,国内原油加工量,60%50%40%30%20%,25000,20000150001000050000,10%0%-10%-20%-30%,1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011资料来源：WIND、广发证券发展研究中心(二)天然气是最具经济性的替代能源单位价格热值是能源利用的参考指标，发电和交通运输是典型的一次能源消费行业，影响一次能源成本的因素包括单位热
21、值价格和能源利用效率，目前国内应用最为普遍的燃煤发电的热值利用率约30-35%，而燃气循环发电的效率大约为50%，按现行国内煤气比价（同等热值的天然气价格是动力煤的约1.6倍），燃煤发电具备明显的经济价值，而且单个燃煤机组的规模一般较大，方便对排放物进行集中处理，燃煤污染问题也相对容易解决；因此国内天然气在大规模发电方面并不具备替代优势，对煤的替代性较弱。天然气能源成本优势主要体现在机动车燃料上，对柴汽油的替代效益明显。其能源价格和燃烧效率均高于汽油。实际运行数据表明，CNG（压缩天然气）发动机燃烧1立方米天然气在城市内可替代1升汽油，高速公路可替代1.21.3升汽油。LNG（液化天然气）重型
22、卡车1立方米天然气可替代0.94升柴油，现有柴油机经过改装烧LNG后1立方米天然气可替代0.85-0.9升柴油。图 10：天然气在机动车燃料方面具有优势,燃料LNG汽油,热值(MJ/m3)38.5141.86,密度(kg/m3)420-480720-750,储存压力(MPa)20-25常压,燃料质量(kg)3527,容器容积(L)7036,容器质量(kg)557.75,储存能量密度(MJ/kg)19.3735.12,单位价格热值(MJ/元)21.4010.31,单价5.43元/方7.25元/升,CNG,33.79,160-200,0.18-1.4,131,6.82,901,47.32,601,
23、622,8.871,5.02,18.02,数据来源：广发证券发展研究中心注：LNG每标准立方米天然气结算单价=同期每公升0#柴油市场零售价75%Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 7 页,车型,Table_Header2,行业深度分析报告,这里以运送混凝土的不同燃料的重型卡车为例，按照年运送100万方混凝土的重型卡车计算，传统柴油卡车每年的燃料费支出约为561万元；天然气卡车的燃料费支出为柴油车的约70%；对于运行距离长、载重量大的卡车来说，燃料成本节省尤为明显。虽然天然气车购车成本增加相比柴油车5-8万元，但年供应100万方的混凝土企业，CNG车与柴油车
24、相比每年可为用户节省节约省大约156万元左右。图 11：天然气重卡与柴油车使用数据对比表,CNG卡车（350马力）,国内柴油车（336马力）,每方混凝土气耗（油耗）平均单价（以江苏市场为例）年燃料消耗费用比较按企业年供应100万方计算,约0.88立方4.6元/立方0.88立方/方4.6元/方1000000方=4048000元561万元404.8万元元=156元；,约0.8升7.1元/升0.8升/方7.1元/升1000000方=5610000元,年供应100万方的混凝土企业，CNG车比柴油车每年节约省大约156万元,经济效益分析,虽然天然气车购车成本增加相比柴油车5-8万元，但年供应100万方的
25、混凝,土企业，天然气车与柴油车相比每年可为用户节省大约156万元左右。数据来源：广发证券发展研究中心整理注：价格根据近期东部发达省份价格平均估计；机动车耗能数据根据相关调研得出二、产业催化剂：天然气价格改革(一)价格管制导致国内有效供给不足国内天然气是受到政府管制程度较高的行业，其中天然气的出厂价和管输价格都受到中央政府管制、区域零售价格受到地方政府管制；国内实行天然气顺价机制，从国内天然资源禀赋与美国不同，国内气田类型单一、生产规模较小，在政府分段定价的基础上，天然气出厂价格加管输费形成直供天然气价格或天然气城市门站价格，天然气城市门站价格加城市配气费形成城市用户的天然气价格。Table_H
26、eader3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 8 页,2002年,2005年,2007年,2010年,Table_Header2,行业深度分析报告,图 12：我国天然气定价体系资料来源：国际石油经济、广发证券发展研究中心国家对天然气进行定价管理已经有超过50年的历史，在上世纪80年代之前实行优惠低价政策鼓励使用天然气，之后也进行了若干次调价（调整天然气上下游价格、辅以价格管理模式的改变）来实现天然气资源优化配臵。1984年以前国家拨款建设输气管道，运输价格国家统一定价，执行国家统一的运价率；对1984年实行“拨改贷”政策后企业利用银行贷款新建的天然气管道，国家采取新线新价、一线一
27、价的管理办法，由国家价格主管部门（发改委）核定管输费。2010年5月31日，国家发改委发布关于提高国产陆上天然气出厂基准价格的通知，决定从6月1日起，国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，取消价格“双轨制”；扩大价格浮动幅度，将出厂基准价格允许浮动的幅度统一改为上浮10%，下浮不限；同时，要求全国各地在两年内按天然气与90号汽油最高零售价格不低于0.75 1的比价关系理顺车用天然气价格，保持车用气的合理比价。图 13：天然气价格管理历史,时间1992年1997年2011年,事件陆上天然气井口价格实行分类气价计划内用气价格和自销气价格实行并轨天然气井口价外加净化费并入价内，统称出厂价
28、，同时出厂价提高30元天然气出厂价格改革：出厂价分为化肥生产用气、直供工业用气和城市燃气三类，统一实行政府指导价、规定浮动幅度工业用气（含发电、不含化肥生产和独立供热企业）出厂价格上调400元天然气出厂价格普遍上调230元，陆上天然气平均出厂价格1150元广东省和广西省率先进行了天然气价格形成机制的试点,数据来源：广发证券发展研究中心整理Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 9 页,Table_Header2,行业深度分析报告,图 14：我国天然气出厂价格变化资料来源：国际石油经济、广发证券发展研究中心我国天然气实行基于生产成本的低价政策，即天然气定价是从供
29、给端按照成本加成并给与厂商合理利润来定价，而与相关替代品无关，这样就导致在能源价格不断上涨的过程中，天然气价格仍然保持在低位，低天然气价格一方面刺激了下游需求，另一方面压制了上游供给，最终造成了国内天然气出现供给缺口，不得不依靠外部输入满足市场需求；从我国和美国天然气与其他能源价格对比角度看，我国天然气相对价格低于美国，价格具备一定的上涨空间，那么价格上游天然气开发将有更大动力。图 15：不同国家天然气与石油、动力煤价格比,中国,美国,种类天然气原油动力煤,等热值1千立方米6.2桶1.9吨,等热值价格（人民币元）250040211566,比价（天然气/X）10.621.60,等热值价格（人民币
30、元）8963699597,比价（天然气/X）10.241.50,资料来源：广发证券发展研究中心注1：表中各种能源绝对价格按照6.28汇率计算；2011年国内民用天然气均价2.5元/方，原油出口平均价格757美元/吨，环渤海动力煤824元/吨；2011年美国HH天然气现货价格为4$/mmbtu，动力煤50$/t，原油95美元/桶；注2：中美相关能源价格来自公开资料，统计口径不同可能带来细微误差；Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 10 页,大气田,中小气田,煤层气,进口管输,海上LNG,生物质气,Table_Header2,行业深度分析报告,图 16：国内价
31、格管制导致供给缺口,图 17：进口需求曲线右移,价格,需求,供给,价格,供给,进口需求曲线上移进口量价齐升管制价格供给缺口,数量,数量,资料来源：广发证券发展研究中心(二)供给主体多元化增加改革紧迫性由于国内天然气产业规模扩大将引入多元化供给格局。2000年国内天然消费共245亿方，而2011年天然气消费达到1313亿方，年均增长率16.5%；根据规划，2015年我国天然气消费量达到2600亿方，其中900亿方是进口气，11年到15年的年均增长率接近20%。天然气市场的迅速扩大将带动供给主体的多元化，在2000年之前，国内天然气基本上由中石油公司生产；进入21世纪之后，随着中石化在川渝、新疆等
32、地区发现并开发了天然气资源，中海油启动了东部进口LNG资源，地方大型煤炭企业亦成立合资公司进入煤层气开发和煤制气领域，国家近期启动了两次页岩气资源区块的勘探权招标，天然气市场供给主体端逐步多元化，价格管制难度也随之提升。图 18：我国多元化的天然气市场中国天然气的主要来源，集中在塔里木、准噶尔、鄂尔多斯、四川、以及松辽等几大盆地。将通过以西气东输为主的干线大管网输送到用户地区。中、小气田不可忽视。由于总储量不多，建设管网与天然气干线管网联结经济上不合算。开发途径有两个：一是通过小范围的局部管网就近消费；二是采用就地液化，槽车运输，参与LNG国内市场的运作。30万亿立方米的储量，将是中国很重要的
33、甲烷的来源，除大型资源外利用情况与小气田类似,海上天然气,中国东海和南海发现的天然气田，离大陆较近的可通过管线输送到陆上，例如平湖-上海；较远的可采用FBSO，即海上浮式液化船，在井口海面液化以后，船运到接受站。,已经与俄罗斯协议的东西两线的每年600亿到800亿立方米的两条线，还有正在兴建的中亚管线，每年约700亿立方米管输气。按照天然气需求/自产平衡估算，2020年缺口近1000亿方，其中一部分，每年需要进口LNG数千万吨。中国广大农村通过秸杆和排泄物所形成的生物发酵和或气化产气，十年内在广大农村发展起来，量也相当可观。有人估计每年可达数百亿立方米这种气源虽然比较分散，以就地消费为主，但在
34、靠近管网处也会联网平衡产、用量资料来源：广发证券发展研究中心整理Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 11 页,Table_Header2,行业深度分析报告,不同天然气来源成本存在差异给价格管制带来难度；据了解，常规天然气生产成本每立方米500-1000元、煤制气约1500元/方、进口天然气高达3000元/方；另外，不同天然气消费市场的地理位臵不同也带来管输费的差异；当天然气产业规模较小时，政府能够审核气源、管道的生产成本和合理利润，核定天然气出厂价格和管输费，但随着天然气产业规模的扩大，政府采用“准计划经济”的手段对天然气逐层定价将面临巨大的管理成本及寻租
35、空间，因此天然气产业价格逐步市场化是未来的方向。图 19：我国不同气源价格对比数据来源：国际石油经济、广发证券发展研究中心2011年12月26日，广东省和广西省率先进行了天然气价格形成机制的试点。这一方面是资源价格改革的重要举措，另一方面也意在推进天然气市场化价格改革，理顺天然气与其他替代能源的价格关系。从价格改革的效果上可以看出，政府一方面可以借助上涨的国内天然气价格保证国内天然气进口企业的积极性；另一方面，天然气价格上涨也有助于鼓励国内天然气开采。从改革的另一项重点来看，页岩气、煤层气、煤制气等非常规天然气的定价将遵循市场调节机制，这也体现了政府对于非常规天然气开采的鼓励态度。国产天然气仍
36、然是最具增长空间的气体来源。2001年国内天然气总产量303亿方，高于同期总消费量274亿方；2011年国内天然气产量为1030亿方，低于同期总消费量1330亿方，01-11年产量年均增长率为13%，低于同期消费量16%；我们认为，受低价政策的影响，天然气供给端增长是受到抑制的，而用于补充缺口的高价气一方面降低了天然气作为替代能源的经济性优势，另一方面与国内天然气价差扩大形成倒逼国内天然气价格机制改革，天然气价格改革将有望成为产业发展的催化剂。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 12 页,Table_Header2,行业深度分析报告,图 20：不同来源天然
37、气分布数据来源：国际石油经济、广发证券发展研究中心整理天然气价格改革刺激有效供给提升，催生两大天然气产业发展：天然气储运和非常规天然气钻采，前者降低天然气中间环节的输送成本，提高小型气田的利用效率；后者将扩大天然气来源，煤层气和页岩气将是具备规模的可利用非常规天然资源。图 21：天然气价格改革催生两大产业,开发新气田降低中小气田输送成本,非常规天然气资源量占据中国全部天然气储量大部分，放开非常规天然气价格管制可以刺激非常规天然气钻采投入改进“单气源、单管道”的供气模式，形成天然气管网低成本LNG运输、提高小气田输送半径,数据来源：广发证券发展研究中心整理三、受益产业之一：液化天然气（LNG）储
38、运(一)LNG贸易量增长刺激产业基础设施投资国与国之间天然气贸易形式包括管道气和LNG运输：管道气一般用于长期稳定的贸易合约，而且买卖双方国家在地理上修建输送管道较为经济，比如中国和俄罗斯、美国和加拿大；另一种形式是LNG运输，这种形式比较灵活，便于短期的资源调配，适用于海洋运输，比如中国从澳大利亚和印尼进口LNG；目前世界天然气运输基础设施完善程度低于石油产业，尤其是LNG方面，LNG外输港口、接收站及专业运输船不足限制了国际LNG海洋贸易的增长；由于世界不同地区之间价格差异客观存在，这将必然导致商品区域流动接近相对均衡价格，世界天然气贸易量增长是长期趋势，LNG基础设施投资仍有较大的空间。
39、Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 13 页,0,0%,0,0%,Table_Header2,行业深度分析报告,图 22：2000-2010 年全球 LNG 贸易量（单位：亿方）,图 23：2000-2010 年管道天然气贸易量（单位：亿方）,3500300025002000,25%20%15%,8000700060005000,25%20%15%,4000,15001000500,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010,10%5%,300020001000,2002 2003 2004 2005 2006
40、 2007 2008 2009 2010,10%5%,资料来源：BP、广发证券发展研究中心LNG海洋运输推动天然气资源全球定价、扩大国际天然气贸易量。LNG的运输费用主要包括LNG运输船的折旧费用、燃料费用以及管理和人员费用。LNG的净化和液化费用相对稳定，不稳定的是开发商的利润和产气国的税收，而LNG运输费用呈现长期下降趋势，自上个世纪90年代迄今为止已经降低了40%（LNG运输专用船造价降低以及航行年限提高导致船只折旧费下降，折旧费占LNG船用成本的约30-40%），LNG输送成本对输送距离的弹性较低。可以说LNG运输已经类似于原油运输，具有低成本和灵活性的特点，在短期资源调配中LNG运输
41、的优势逐渐体现，受益于需求量的增长和LNG基础设施的推动，近十年LNG贸易量增速远高于管道天然气贸易量增长。,图 24：LNG 对输送距离相对不敏感,图 25：LNG 价格中流通成本占比大,运输30%,接收再气化18%,开采15%,净化液化37%,数据来源：国际石油经济、广发证券发展研究中心整理(二)国内LNG进口制衡管道运输进口、LNG解决中小气田天然气外输问题Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 14 页,海上LNG,Table_Header2,行业深度分析报告,(1)我国天然气进口管道和LNG输送方式互为补充和制衡由于我国地理上临近富含天然气资源的国家
42、和地区（俄罗斯、中亚、中东等过），修建管道规模进口较海上LNG更加经济，但管道进口天然气需要贸易双方更为长期稳定的合作，而且涉及初期天然气管道大规模的投资，一般需要更长的谈判过程。因此，我国首先依靠LNG进口补充东部沿海地区的需求缺口，2006年广东LNG进口开启了国内天然气的进口，2011年我国LNG进口达到1220万吨(约170亿立方米)。而随着中俄管道、中国-中亚管道的逐步修建完成实现供气，未来LNG进口将成为管道进口的补充和与管道进口贸易对手价格谈判的平衡。,图 26：管道天然气和 LNG 进口量互相补充160140120100806040200,图 27：我国天然气输入&管网情况,L
43、NG,管道天然气,数据来源：WIND、广发证券发展研究中心图 28：我国天然气进口来源,进口方式管道输送,具体形式贸易双方根据管道修建条件、商定管道修建事宜和贸易量及价格、受益LNG储运技术进步，运输费用大幅降低，贸易双方一般以长期合约形式,我国案例中俄管道、中缅管道、中亚管道澳大利亚LNG长期贸易合约、印尼LNG长期贸易合约,资料来源：广发证券发展研究中心整理(2)LNG解决中小气田外输问题销售模式限制天然气商品流动性，气体输送存在障碍。全球石油价格大致相同，但天然气的价格却随地区的不同发生极为显著的变化，变化幅度甚至达到两倍以上；石油作为最为成熟的大宗商品之一，石油贸易相关的交易制度和基础
44、设施已经比较完善；而天然气的销售则较为复杂，管道气一般需要生产者和客户之间直接签订合同（这种合同往往是长期协议，取决于约定的供给量、高产稳产期的长短和供应的灵活性），天然气商品的流动性显然比石油要差很多，限制了部分气源的开发。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 15 页,处罚条款,Table_Header2,行业深度分析报告,输送规模效益门槛偏高抑制国内中小气田的开发。天然气单位能量的输送成本高，这是由于产生相同能量所需的天然气体积较大，或者气田储量足够高到可以支持实现单一气源修建管道外输，或者天然气加压或液化输送，然而压缩或液化给天然气加上额外成本，即使
45、实现管输、压缩或液化，天然气价格在输送距离不同的客户之间有很大的差别；正是因为到达用户的天然气价格中，运输、储存和分配占有相当大的比重，因此，除非气田中数量足够大到有经济规模，否则气田的开发很可能是不合算的。我国天然气气田较为分散，中小气田居多，而且很大一部分天然气是油田开采出来的伴生气，地理销售半径受到限制。从现在来看，针对中小气田修建管道仍然不经济，而小型天然气液化技术的普及，可以解决中小气田的天然气外输问题。图 29：天然气销售合同的典型数量规定,合同产量波动系数照付不议协定,将要供应给客户的日产量，通常是一定时间的平均值，如一个季度的均值如果客户有要求，供应量必须超过合同日产量的数量如
46、果买主选择不接受规定数量的供气，他仍将向供应方付款,如果供应商未能交付合同日产量和波动系数协议内规定的天然气产量，则必须支付罚款数据来源：油气勘探与生产、广发证券发展研究中心图 30：国内主要管道建设情况,类型,管线名称,起点,终点,长度（公里）设计能力（亿立方米）,建成时间,西气东输一线川气东送忠武线陕京线陕京二线,轮南普光忠县靖边靖边,上海上海武汉北京北京,3900170017001090935.4,1201203030120,20042010200419972005,国内已建成国外管道气,涩宁兰线涩宁兰副线中济线琼崖131-香港线西气东输二线陕京三线中亚通道中缅通道中俄通道,涩北涩北濮阳
47、南海崖霍尔果斯榆林哈乌边境实兑港西线,西宁、兰州西宁、兰州济南香港广州、上海北京霍尔果斯昆明大庆,953945261778979490018011727N.A,2033830300150300120300,200120091999199520112010201120132015,东线,N.A,380,2017,数据来源：广发证券发展研究中心整理注：根据规划，“十二五”期间中国天然气行业仍将继续快速发展，形成“西气东输、北气南下、海气上岸、就近外供”的局面，新建天然气管道将达到4.5万千米，国家级天然气管网基本形成。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 16
48、页,0,Table_Header2,行业深度分析报告,四、受益产业之二：非常规天然气钻采从我国资源禀赋来看，非常规天然气的储量高于常规天然气，目前煤层气开采已经初具规模，页岩气处于前期招标阶段；非常规天然气钻采是未来趋势，页岩气革命已经在美国发生，随着国内天然气中游基础设施逐步完备，非常规天然气钻采设备也将随之受益。(一)美国非常规天然气钻采规模效应显现美国页岩气革命改变其能源格局和国家能源地位。受益于水平井和水力压裂等核心技术的运用和普及，页岩气开发高速增长；目前页岩气在美国天然气占比约25%，有效的补充了美国国内能源缺口。,图 31：美国天然气消费缺口逐年缩小30000,图 32：美国天然
49、气供给曲线右移价格,2500020000,目前需求,长期需求,目前供给,长期供给1500010000,5000,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,长期均衡量价,数量,产量,消费量,数据来源：广发证券发展研究中心图 33：美国页岩气占比提升显著数据来源：EIA、广发证券发展研究中心2008年金融危机之后，原油价格从2009年开始回升，涨幅达到200%；美国进口天Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-15 第 17 页,2006-01,2006-05,2006-09,2007-01,2007-05
50、,2007-09,2008-01,2008-05,2008-09,2009-01,2009-05,2009-09,2010-01,2010-05,2010-09,2011-01,2011-05,2011-09,2012-01,2012-05,2004-01,2004-06,2004-11,2005-04,2005-09,2006-02,2006-07,2006-12,2007-05,2007-10,2008-03,2008-08,2009-01,2009-06,2009-11,2010-04,2010-09,2011-02,2011-07,2011-12,Table_Header2,行业深度分
