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1、第一节 汇率制度及其类型,一、汇率制度的概念及种类（一）汇率制度的概念（二）汇率制度的种类 各国的汇率制度可以概括为三种：固定汇率制浮动汇率制钉住汇率制,1.固定汇率制度1）含义2）发展历程：主要经历了两个阶段：金本位制下的固定汇率18161914年布雷顿森林体系下的固定汇率制19451973年两个阶段的共同点：各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币的金平价之比来确定的汇率是围绕中心汇率在很小的幅度内波动，因而比较平稳。,3）金本位制下的固定汇率的决定与调整：由铸币平价所决定的兑换比率，是两国货币兑换的基本标准，外汇市场的汇率受外汇供求关系的影响，以黄金输送点为界限，围绕铸币平价上
2、下波动。所以，金本位制度下的外汇汇率是固定汇率。金本位制下的固定汇率的决定：金本位制下的固定汇率的调整：,布雷顿森林体系下的固定汇率的决定：布雷顿森林体系下固定汇率制的特征：一固定、双挂钩、上下限、政府干预布雷顿森林体系下的固定汇率的调整：在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织要求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的1范围内（1971年12月后，将这一范围又扩大到平价的2.25）。因此，金本位制度下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而布雷顿森林体系下的固定汇率制，即纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制。,2.浮动汇率制度浮动汇率从不同的角度可以分成很多种。1)按政府是
3、否干预划分自由浮动管理浮动 在现行货币体系下，各国实行的实际上都是管理浮动。政府干预的方式有三种直接干预运用货币政策实行外汇管制2)按浮动的形式划分单独浮动联合浮动,3.钉住汇率制度方法实行钉住汇率制度的国家，其货币与被钉住货币之间仍规定有平价，且现实汇率对平价的波动幅度为零，或被限制在一个很小的范围内，一般不超过平价的1。特点汇率缺乏弹性分类钉住汇率按照被钉住货币的不同，可以分为：钉住单一货币钉住篮子货币使用范围：实行钉住汇率制度的多是发展中国家。,比较钉住汇率与布雷顿森林体系下的可调整的钉住汇率：区别后者是在发达国家的货币相互之间实行浮动汇率的背景下实行的，由于这些国家货币之间的汇率是波动
4、的，一国的货币选择钉住某一种或某几种发达国家的货币，便意味着本币的汇率对其他未被钉住的货币浮动。因此钉住汇率是一种浮动汇率和固定汇率的结合，即钉住币与被钉住币之间是固定汇率，与其他货币之间是浮动汇率。布雷顿森林体系下的可调整的钉住汇率，是所有成员国的货币均对美元保持平价，属于固定汇率制。,二、汇率制度的选择汇率制度选择的理论主要有经济论依附论,1.经济论经济因素决定了一国汇率制度的选择这些经济因素是1）经济开放程度2）经济规模3）进出口贸易的结构和地域分别4）国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的联动程度5）国内外相对的通货膨胀率,罗伯特.赫勒认为：如果一国的进出口占GNP的比例较低（即开
5、放程度低）进出口贸易结构和地域多样化与国际金融市场联系密切资本流入较为可观和频繁国内通货膨胀与其他主要国家不一致则选择浮动汇率制有利于经济的发展如果一国的经济开放程度较高经济规模较小或者进出口集中于几种商品或几个国家则选择固定汇率制或钉住汇率制有力于经济的发展,2.依附论提出者由一些发展中国家的经济学家提出讨论的是发展中国家的汇率制度选择问题,主要内容一国汇率制度的选择，取决于：一国对外经济、政治、军事等各方面联系的特征发展中国家在实行钉住汇率制时，如何选择被钉住货币，取决于：该国对外经济、政治关系的“集中”程度也取决于该国在经济、政治、军事等方面的对外依附程度被钉住币一旦选定，又会影响一国的
6、对外经济和其他很多方面,（三）浮动汇率制度的利弊,1、优势,自行调节国际收支防止外汇储备的大量流失抵御国际游资的冲击消除国际贸易和资本流动的障碍有利于各国采取独立的货币政策,2、不足,大大增加了国际贸易组织和资本流动的风险。IMF对国际储备的控制程度降低。不利于各国政府政策协调。不利于发展中国家的发展。助长了市场上的过分投机。,第二节 外汇管制,外汇管制的目的为了平衡国际收支、维持汇率以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。外汇管制的主体由政府机构授权的货币金融当局或其他政府机构,一、外汇管制的历史演进从第一次世界大战时出现第一次世界大战结束后，特别是19241929年期间，各资本主义国家相继
7、放松或放弃了外汇管制。19291933年，资本主义世界爆发了严重的经济危机，导致了金本位制度的崩溃，许多国家，特别是一些国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。,二、外汇管制的原因和目的原因主要是经济上落后，以及贸易和金融的不发达，外汇储备不足和国际收支状况不理想。具体有：外汇短缺金融秩序混乱或失控国内经济体制和价格体系的差异目的主要是维持本国国际收支的平衡，保持汇率的稳定，促进本国的竞争力和经济的发展。,三、外汇管制的主要内容外汇管制的主体主体是由一国政府授权进行外汇管制的机构有四类中央银行财政部专门机构几个机构共同管理外汇管制的客体客体是外汇管制作用的对象分为对人、对物和对地区三种对象进
8、行外汇管制。,四.外汇管制的方式直接外汇管制政府以行政手段对外汇买卖和汇率实行直接的干预或控制间接外汇管制政府通过对进出口贸易及资本输出入进行管制，从而间接影响外汇收支和汇率,具体措施不外乎价格管制和数量管制两类1）价格管制价格管制就是对汇率水平的管制具体方法有本币高定值复汇率制,2）数量管制是指对外汇数量统筹统配具体方法有外汇配给控制外汇结汇控制对贸易外汇的管制a）对出口贸易外汇的管制对出口商品的种类和流向进行管制对出口收汇进行管制，规定出口的外汇收入必须及时调回国内对出口后结售外汇的管制b）对进口贸易外汇的管制对进口商品的种类、数额及货物来源进行管制对进口用汇进行管制。,对非贸易外汇的管制
9、方法主要有：直接限制许可证制度按期结汇制度最高限额即对非贸易外汇支出规定最高限额登记制度对一定数额的外汇收入或支出，实行登记制度特别批准对非贸易外汇支出实行批汇制度,对资本输出入的管制主要集中在两个方面一是，对长期资本输入实施期限结构、投入方向等输入条件的管理二是，对短期资本输入的管理这方面各国大多采取比较严厉的管制措施。在资本输出的管制方面，发展中国家大都实施严格的管制，一般不允许个人和企业自由输出（或汇出）外汇资金。,现行国家外汇政策及法规,国家外汇管理局：http:/,第三节 汇率制度类型,一、货币局制度货币局制度概念在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本
10、国货币发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。货币局制度的运行机制如下发钞银行按照法定汇率以100的外汇储备作为保证发行本币，当外汇汇率高于法定汇率时，发钞银行卖出外汇买进本币；当外汇汇率低于法定汇率时，货币发行银行买进外汇卖出本币，以保持法定汇率稳定。,实行货币局制度的利益有利于抑制通货膨胀有利于保持固定汇率，消除了汇率风险在价格具有充分弹性和国际经济活动具有充分自由的条件下可形成国际收支自动调节机制。,实行货币局制度的风险货币局制度存在的内在缺陷本币的发行是以某一种外汇作保证，如果本国或本地区经济、贸易或投资的发展与所选外汇的发行国不一致，本币高估或低估的情况将不断发生，在国际资本流动
11、自由化程度较高的条件下，则很容易导致国际资本的投机性冲击。实行货币局制度以后政府或者以某种外汇作为保证发行本币或者直接用美元取代本币两者都会造成铸币税收益(Seigniorage Revenue)的损失。在货币局制度下，丧失了货币政策和汇率政策的自主性。,二、香港的联系汇率制,联系汇率制的特征即期汇率和远期汇率均固定的利率则与直接挂钩货币的利率相一致在纯粹的联系汇率制条件下中央银行的货币发行完全以外汇储备为支撑也就使这种汇率安排因投资有息的外汇资产(如美国国库券)而丧失了铸币税。香港是采用与美元挂钩的联系汇率制。,1.香港联系汇率制的内容与运作机制1983年10月15日，要求发钞银行（汇丰银行
12、和渣达银行，1993年中国银行香港分行也成为发钞银行）在增发港元纸币时，必须按1美元兑7.8港元的比价向外汇基金缴纳等值美元，以换取港元的负债证明书，作为发钞的法定准备金，这一安排标志着香港联系汇率制的诞生。因此，香港的联系汇率制实质上是美元汇兑本位制。,香港联系汇率制的主要内容还包括当港元现钞从流通中回笼后，发钞行可以用同样的比价向外汇基金换回美元，同时赎回负债证明书；发钞行以同样的方式为其他银行提供和收回港元现钞；1美元兑换7.8港元的固定比价只适用于发钞行和外汇基金之间，发钞行和其他银行之间以及银行同业、银行与客户之间的港元交易全部按市场汇率进行。,特点港元在香港外汇市场上公开浮动，港币
13、的汇率是由市场供求来决定的。联系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，是香港联系汇率制的重要点。香港的联系汇率制具有内在自我调节机制美元流动均衡机制套利机制1993年4月成立的香港金融管理局，是香港的准中央银行，从体制上提供了维护联系汇率制的保障。,2.香港联系汇率制的利弊最大的优点有利于香港金融的稳定，而市场汇率围绕联系汇率窄幅波动的运行也有助于香港国际金融中心，国际贸易中心和国际航运中心地位的巩固和加强，增强市场信心。主要弊端使香港的经济行为以及利率货币供应量等指标过分依赖和受制于美国，从而严重削弱了运用利率和货币供应量杠杆调节本地区经济的能力。同时，联系汇率也使通过汇率调节国际收支的功
14、能无从发挥。当外部环境发生变化时，联系汇率制度的薄弱环节就会变得明显起来，也就容易成为投机者攻击的对象。,相关文章香港的联系汇率制,第四节 我国的外汇管理,1、人民币汇率制度的基本内容人民币汇率采用直接标价法人民币汇率是市场汇率外汇指定银行对外挂牌的汇价实行双向报价，即标出银行的买入价和卖出价。此外还挂有外币现钞卖价。,2.人民币汇率的制定依据在20世纪5070年代，我国的外汇来源主要是出口收入和侨汇收入，因此这段时期人民币汇率是以人民币对内对外购买力状况为基础，参照出口商品理论比价、进口商品理论比价、侨汇购买力比价三个指标计算出来的，又称为“物价对比法”，并长期钉住英镑实行固定汇率制。1）出
15、口物资理论比价。2）进口商品理论比价。3）侨汇购买力比价。,1988年3月以后各地普遍设立外汇调剂中心，扩大外汇留成比例，放开外汇调剂市场汇率，调剂外汇数量逐步增加，人民币官方汇率与市场汇率并存。1994年1月1日实现了人民币官方汇率和外汇调剂市场汇率的并轨。人民币开始实行以市场供求为基础单一的、有管理的浮动汇率制。,3、我国现行汇率制度及其特点我国外汇管理体制的现状取消外汇留成和上缴，实行银行结汇、售汇制，实现人民币经常项目可兑换（银行售汇是指企事业单位需要外汇，只要持有效凭证到外汇指定银行用人民币兑换，银行即根据交易行为发生之日的人民币汇率售给外汇对资本项目下的用汇继续实行审批制度对金融机
16、构经营外汇业务实行许可证制度建立银行间外汇市场取消境内外币计价结算，禁止外币在境内流对国际收支实行统计申报制度,我国现行汇率制度的主要现状汇率管理是我国外汇管理的前提和基础性内容1）人民币汇率的决定基础是外汇市场的供求状况 外汇指定银行根据每个营业日企业在银行结售汇情况和中国人民银行对其核定的结售周转外汇头寸限额，在银行间外汇市场买卖外汇，平补头寸，形成外汇供求，通过市场交易形成人民币对外币(美元、日元、港币)的市场价格。中央银行对汇率的调控由以往的行政手段转向市场调节，通过外汇公开市场操作吞吐外汇，平抑供求。因此外汇市场的供求关系成为决定人民币汇率的基础。外汇供大于求，则人民币汇率趋升，反之
17、则趋跌。,2）人民币实行的是单一汇率外汇市场改革以来经过了由调剂业务到公开调剂市场几个阶段的发展历程，外汇市场打破了地区分割，走向全国范围的统一。1994年1日人民币官方汇率和市场调剂汇率实现了并轨。,3）人民币实行的是有管理的浮动汇率对人民币汇率的管理主要表现作为中央银行的中国人民银行对汇率的适时干预。4）央行操作行为是人民币汇率形成的决定性因素在我国，中国人民银行对外汇市场的干预是一种经常性的被动行为，并成为决定人民币汇率的主因素。,五、我国现行汇率制度存在的问题及其改革方向,1.现行汇率制度存在的问题 1）从人民币汇率的生成机制看，由于公布的基准汇率是以前一营业日外汇市场的行情为基础的，
18、它并不反映当日外汇市场的行情，因此，以前一营业日的加权平均价所得的当日的基准汇率也就不能代表计算日的外汇市场行情。2）人民币汇率生成机制的不合理性对中央银行外汇干预也产生了一定的压力。,第四节 人民币汇率制度,一、人民币汇率制度的演变发展,人民币汇率的发展可分为六个阶段：,1、19491952基本稳定2、19531973刚性状态3、19731980钉住一篮子货币调整4、19811984双重汇率制度5、19851993频繁下调人民币汇率6、1994今市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度,二、现行人民币汇率制度的基本内容,1、人民币汇率是市场汇率。,2、人民币汇率是单一汇率。,3、人民币汇
19、率是有管理的浮动汇率。,4、人民币汇率是采用直接标价法。,三、人民币汇率的制定,1、人民币汇率决定与出口换汇成本。,官方汇率调整依据全国平均出口换汇成本。,两个问题：,人民币贬值低于全国平均出口换汇成本，形成高估的人民币汇率。,人民币贬值超过全国平均出口换汇成本水平，人民币贬值过度。,2、现行人民币汇率决定的方法,分析：,假定贸易部门利润最大化，决定人民币汇率的基本因素是边际出口换汇成本和外汇用于进出口所带来的边际效益。边际出口换汇成本外汇供给 边际进口效益外汇需求,平均出口换汇成本上升速度低于边际出口换汇成本，因此如果把汇率水平以平均出口换汇成本来定，所确定的汇率水平通常是高的。,结论：,在
20、忽略资本项目的情况下，均衡汇率应是外汇供给等于外汇需求时的汇率水平。即边际出口换汇成本等于边际进口效率。,2、现行人民币汇率决定的方法,分析：,假定贸易部门利润最大化，决定人民币汇率的基本因素是边际出口换汇成本和外汇用于进出口所带来的边际效益。边际出口换汇成本外汇供给 边际进口效益外汇需求,平均出口换汇成本上升速度低于边际出口换汇成本，因此如果把汇率水平以平均出口换汇成本来定，所确定的汇率水平通常是高的。,四、人民币汇率评价与改革,（一）评价,（二）改革方向：,1、对人民币汇率发展趋势的认识。2、实现人民币完全自由兑换。,3）由于中央银行长期大量买入外汇，国家外汇储备迅速增加，通过外汇占款形式
21、投放的基础货币也日益增大，使货币政策的有效性受到影响。4）客观上的钉住美元的汇率制度造成的制度分割阻碍了社会资源的自主选择和自由流动，使社会资源低效或无效配置。,2.现行汇率制度的改革方向是逐步扩大人民币的波动范围，以及逐步改变钉住单一货币的作法，完善市场汇率机制。,本章知识点链接,香港的联系汇率制,阅读以下资料，并通过分组讨论回答问题。所谓香港联系汇率制度，是指将香港本地货币与美元挂钩，按照1美元兑7.8港元的固定汇率进行港币发行与回收的一种货币制度。港币由汇丰、渣打和中银三家指定的商业银行发行。根据香港法律，在联系汇率制度下，发钞银行需要向香港金融管理局交付美元，换取负债证明书；将美元拨入
22、外汇基金账户，用以作为发行纸币的依据；再按照香港财政司规定的固定汇率发行等值港币。其他银行（在香港称作持牌银行）以同样的汇率向发钞银行存入美元，并获得等值港币。在回收港币时外汇基金、发钞银行和持牌银行之间也按1：7.8的固定汇率进行反方向操作。,联系汇率制度自1983年正式实施，迅速地稳定了港币对内价值，十多年来更接受过多次挑战，其中最著名的应属1997年亚洲金融危机。但香港货币都能一一化解风险，成功地经受住了考验。港币信誉卓著，坚挺稳定。与此同时，香港经济运行良好，其国际金融中心、国际贸易中心和国际航运中心的地位不断得到巩固和加强。所有这些，联系汇率制度都起到了重要的、不可磨灭的作用。实践表
23、明，联系汇率制度已经不仅仅局限于当初政治应急的作用，而发展成为使香港能够有效地承受来自外部的金融震荡和政治冲击的经济手段。不过，联系汇率制也有其自身不可克服的缺陷，还被认为是造成香港高通货膨胀和实际负利率并存的主要原因。,1 香港联系汇率制度下，外汇市场上的港币兑美元汇率是固定汇率还是浮动汇率？2 判断正误并说明原因：“港币利率由外汇市场供求关系决定”。3 要保证联系汇率制度顺利实施，必须具备哪些前提条件？提示：可以考虑美元储备规模、市场主体信心、金管局货币政策自主权等方面。,4 请了解1997年亚洲金融危机期间对香港联系汇率制的冲击情况。试分析香港的外汇市场、货币市场和股票市场之间存在怎样的联动机制？危机中国际炒家是如何利用这一联动机制实施攻击的？香港政府最终如何渡过难关？5 请比较香港联系汇率制与货币委员会制（或称货币局制，比如新加坡、阿根廷等国）有什么异同？在你看来，联系汇率制的主要缺陷是什么？6 有人认为联系汇率制度可以有效平抑国内通货膨胀，提高货币当局的权威性，因而可以在发展中国家范围内广泛提倡。你认为中国大陆能否采用联系汇率制？为什么？,返回,
