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1、上海老凤祥有限公司财务报告分析目录 1. 公司基本情况介绍22. 比较分析纵向分析32.1 营业收入增减分析42.2 经营成本和经营税费分析42.3 期间费用分析52.4 盈利情况分析63. 比率分析73.1. 偿债能力分析73.1.1. 短期偿债能力73.1.2. 长期偿债能力83.2. 资产营运能力分析93.2.1. 应收账款周转率93.2.2. 存货周转率103.2.3. 流动资产率113.2.4. 总资产周转率123.3. 盈利能力分析133.3.1. 毛利率分析133.3.2. 销售净利率133.3.3. 成本费用利润率143.3.4. 总资产报酬率及净资产收益率143.3.5. 每
2、股收益143.4. 成长性比率153.4.1. 营业收入增长率153.4.2. 利润增长率163.5. 现金流量比率163.5.1.现金流量到期债务比率163.5.2. 销售现金比率174. 综合分析174.1. 杜邦财务分析体系174.2. 综合财务评估195. 总结建议195.1. 总结195.2. 建议206. 附录216.1. 附录一：资产负债表216.2. 附录二：利润表276.3. 附录三：现金流量表28上海老凤祥有限公司2011年度报告分析1. 公司基本情况介绍创建于公元1848年的中国民族品牌老凤祥已走过了160多个春秋，是中国首饰业的世纪品牌。老凤祥银楼是国内唯一的由一个世纪
3、前相传至今的百年老店。上海老凤祥有限公司正是由创始于1848年的老凤祥银楼发展沿革而来，其商标“老凤祥”的创意，也源于老凤祥银楼的字号。老凤祥将悠久的历史、深厚的文化底蕴，通过传承与创新，在品牌建设、发展规模、产业结构和产品结构等方面不断突破，已发展成为中国珠宝首饰业的龙头企业。老凤祥在业内率先形成从“黄金、铂金、钻石、白银”老四大类首饰，向“白玉、翡翠、珍珠、有色宝石”新四大类首饰产品结构的延伸。从”八仙过海“（八大类产品）到“十全十美”（象牙、旅游纪念品、工艺品等十大类产品）。如今，老凤祥的设计团队汇聚了行业内最多的国家级、市级首饰大师，也形成了老中青梯队化而且年青“新锐”设计师占大多数的
4、100多人的设计师团队。老凤祥拥有一条完整的产业链，既有首饰研究所、大师创意工作室，珠宝首饰分公司，还有钻石加工中心；既有象牙、玉石、翡翠的专业分厂、礼品加工厂，又有企业营销专业公司，还有拍卖行，典当行等服务产业。“精英荟萃、人才辈出”。老凤祥作为我国珠宝首饰业的民族品牌，经过一代又一代老凤祥人悉心浇灌、勤奋耕耘，从而形成了丰厚的文化底蕴和人才资源。目前公司拥有职工1300多名，其中有100多位获中国工艺美术大师、高级工艺美术师等称号的老、中、青三代设计师以及300多位制作巧匠、技师。他们创造了我国第一台自动项链连接机，第一台光亮性电镀设备，第一台失蜡浇铸机，并在历年来的国内外各大珠宝设计制作
5、大赛中荣获170多个大奖，享有“首饰奥斯卡”的美誉。 老凤祥长期坚持“以营销创新为先导，以技术创新为支撑，以管理创新为连接”的品牌发展战略和品牌营销的市场策略，以品牌为先导，拓展全国市场，完善营销网络布局。企业的跨越式发展战略成效显著，全国的总销售额从2001年的7.1亿元已上升到2011年的205亿元，品牌价值达75.65亿元；老凤祥遍及全国的连锁银楼达700多家、近2000个销售网点，市场覆盖率达98%，在行业处于领先地位。在此基础上，老凤祥又加快海外拓展的步伐。以“立足上海，辐射全国，走向世界”为口号，多年来老凤祥公司坚持走品牌经营之路，通过连锁银楼、形象专柜、特约经销店、专卖店、区域代
6、理等渠道其营销网络已遍及全国27个省市、自治区，其中在上海的连锁银楼已达40余家，遍布上海各个区域。目前，老凤祥正积极开展与国际珠宝首饰优势企业的合作。将在澳大利亚的悉尼开设国外第一家老凤祥特许专卖店，并着手向港澳和欧美市场拓展。在营销策略上，坚持“创新驱动转型发展”的思路，进行高端产品、开通VIP等新的营销渠道，尝试无店铺营销的新模式。在产品开发上，着手时尚类高端用品的延伸，不断与国际接轨。老凤祥品牌囊括了所有国家级品牌和诸多国际的品牌荣誉，不仅曾获“中国驰名商标”、“中国名牌”、“中国商业名牌”、“中国商业服务名牌”、“中华老字号百强”等称号，还曾经被国际品牌权威机构评为“中国500最具价
7、值品牌”、“亚洲品牌500强”，在国内珠宝首饰企业名列前茅；老凤祥还曾在中国内地珠宝企业中唯一荣登“全球珠宝100强”。2009年，老凤祥金银细工工艺荣列国家非物质文化遗产名录；2010年老凤祥被中国黄金协会授予“中国黄金首饰第一品牌”称号；2011年，老凤祥首次荣登“中国企业500强”。老凤祥的特色服务项目和服务方式的创新，在消费者心目中有口皆碑，在行业中领先。通过注入时尚元素，让百年品牌焕发青春活力，引进先进的经营理念，扩大老凤祥品牌知名度，加强老凤祥品牌美誉度，创造老凤祥品牌联想度，维护老凤祥品牌志诚度。 百年老店、百强企业、两百亿销售老凤祥已成为了中国民族首饰业的“三百”标杆式企业。2
8、. 比较分析纵向比较 2009年内实现营业收入291765795.39元，营业利润55531300.13元，净利润,51411721.57元。2009年是最具挑战的一年，公司经受住了历史性的考验。公司针对金融危机之下市场出现的新情况、新问题、新变化，理清思路，创新机制，科学决策。化压力为动力，变被动为主动，变危机为机遇，重点突出老凤祥金银珠宝首饰核心板块的引领作用，充分把握和利用各种资源，把优势产业做优做强做大，努力在逆境中继续保持公司金银珠宝首饰和笔类文具两大产业在全国的领先地位。主要经济指标稳定增长，并且增速大大好于预期，其中主营业务收入和利润总额双双创下历史新高。公司经济运行的亮点主要体
9、现在四个方面。一是重大资产重组有序推进。经股东大会审议并高票通过的公司定向增发方案及其申请材料，已正式上报中国证监会审核。二是经国家工商总局核准，以老凤祥字号重新命名的企业名称已经在上海证券交易所证券交易系统亮相。三是金银珠宝首饰和笔类文具两大产业销售再次出现两位数的大幅增长，分别达到18.17和5.52，对拉动效益回升起到至关重要的作用。四是出口创汇实现历史性的突破，累计创汇2139.5万美元，同比上升28.14%。2010年，公司实现主营业务收入211884547.72元，实现营业利润56722809.35元，较去年同比增长2.15%；实现净利润56218581.1元，较去年增长9.35%
10、，2010年公司业绩大幅增长的原因是国内外市场需求需求的大幅增加，公司主营产品销售和盈利协同增长效应显著，同时重大投资重组后也大大增加了公司的盈利能力。 2011年，报告期内公司实现营业收入230195334.49元，同比增长8.46%；实现营业利润199795056.05元，较去年同比增长252.23%；实现净利润198613260.69元，较去年增长253.28%2.1. 营业收入增减分析项目2009年金额2010年金额2011年金额2011年与2010年比2010年与2009年比增减额增减百分比增减额增减百分比营业收入291765795.39211884547.72230195334.4
11、918310786.778.64%-79881247.67-27.4%291765795.39230195334.492011年比2010年同期增长8.46%，2010年比2009年同期减少27.4%，说明老凤祥2011年营业收入比2010年效益高，2010年老凤祥的营业收入相对较低，这是因为2010年老凤祥进行了资产重组。2.2. 经营成本和经营税费分析2009年与2010,2011年相比，经营成本略高，2010年与2011年相比，经营成本又略低，也就是说2010年的经营成本是这三年中最低的，这可能由于2011年人民币升值以及通货膨胀引起的原材料涨价以及运输成本过快上涨，而2010年。公司进
12、行了重组，重组后的上市公司抓住世博会为公司带来的有利商机，反倾销胜诉为公司赢来有利市场，从而成功化解了金价波动，原材料涨价人民币升值带来的严峻挑战，2009年由于经济危机导致成本大幅增加。2.3. 期间费用分析 期间费用包括销售费用，管理费用，财务费用2011年销售费用大幅减值，可能是由于在2011年度老凤祥母公司未发生销售费用，从2009到2011年公司销售费用和管理费用呈递减趋势，而财务费用在2010年较低，2009年和2011年较高，可能是由于在2010年公司重组期间公司发生的财务费用较少，从2009年到2011年费用占收入的比例分别为13.48%，12.33%，7.02%，逐年减少，这
13、就使得营业利润逐年增加。2.4. 盈利情况分析老凤祥近三年，净利润呈上升趋势，增长幅度分别9.35%，253.29%，在2011年，公司利润大幅增加，可能是由于2010年公司资产重组带来的延续作用。2011年公司在面临人民币升值，全球债务危机蔓延，国内通胀压力持续加大的压力下保持利润大幅增加实属不易。3. 比率分析3.1.偿债能力分析3.1.1.短期偿债能力分析年份2009年2010年2011年流动比率2.232.513.44速动比率1.6862.23.43现金比率3.712.81.67 短期偿债能力分析图2009201012342011 流动比率 速动比率 现金比率0流动比率=流动资产流动负
14、债，流动比率反映企业以流动资产偿还流动负债的能力。反映企业以流动资产的金额偿还流动负债的能力。老凤祥的流动比率在三年中持续上升，意味着企业短期偿债能力持续增强，在11年上升的幅度较大，可能是公司在扩张过程中，长期负债未有举措，一部分流动负债未形成公司的资本性支出，随着公司固定资产规模的扩大，流动比率有所上升。 速动比率=速动资产流动负债，速动比率比流动比率更能反映企业的短期偿债能力。速动资产是指流动资产中扣除存货后剩余的部分。现金比率是现金资产与流动负债的比值，它假设现金资产是可偿债资产，表明单位流动负债有多少现金资产作为偿还保障。老凤祥近年速动比率和现金比率的一直维持在较高水平上在一定程度上
15、反映了企业短期偿债能力的增强。总的来说，上海老凤祥的流动比率、速动比率总体呈走高趋势，现金比率一直超过1，企业资产流动性上升，短期债务偿还能力增强。三年里老凤祥的速动比率不断上升，归其原因，一方面是存货在流动资产中占有较小的比重，另一方面是预收账款和应付票据的减少使得流动负债增加，不过应收账款却有所减少，使得企业不必过多计提坏账准备，使得速动比率的可信度增高。3.1.2. 长期偿债能力2009年2010年2011年资产负债率0.190.110.08产权比率0.240.120.09权益乘数1.221.071.1利息保障倍数 长期偿债能力分析图200920100.40.81.21.62011 资产
16、负债率 产权比率 权益乘数0资产负债率是平均负债总额与平均资产总额的比值，反映债权人提供的资金占企业全部资产的比重。海尔自09年至11年，资产负债率在不断下降，0910年下降8%，1011年下降约3%。老凤祥资产负债率的连续降低说明负债占资产比例的减少，长期偿债能力升高。 产权比率=平均负债总额/平均股东权益总额 =（平均总资产-平均股东权益总额）/平均股东权益总额老凤祥的产权比率三年来持续降低，债权人提供的资本已经远远低于了股东提供的资本，对债权人而言，其已经成为是一种低风险对应低报酬的投资。有形净值债务率=负债总额（股东权益无形资产净值）已获利息倍数，又称利息保障倍数，是企业息税前利润与利
17、息费用的比值，反映企业的息税前利润为所需支付的债务利息的倍数，2006年海尔已获利息倍数是183.72，到2008年海尔的利息保障倍数大幅度下降，说明了企业长期偿债能力的减弱。由上述可得出，老凤祥从09年开始大规模融资，对于债权人来说，这是风险非常小的投资，老凤祥的长期负债能力受到严峻挑战。但老凤祥在珠宝业还是拥有庞大且稳定的市场的，所以在一定程度上人们对它的长期偿债能力还是抱有极大信心的。3.2. 资产营运能力分析3.2.1. 应收账款周转率分析应收账款周转率是营业收入与平均应收账款的比值，表明应收账款在通常为一年中的周转次数，是反映企业应收账款变现速度和管理效率的指标。年份2009年201
18、0年2011年营业收入291,765,795.39211,884,547.72230,195,334.49平均应收账款43,979,657.6736,830,311.58516,486,142.845应收账款周转率6.6345.7513.96 应收账款周转率分析图20092010510152020110老凤祥应收账款周转率在20092010年度有所下降，而20102011有所上升，可能是受到08年美国次贷危机引发的金融危机导致经销商现金总量的减少，并造成了大量应收账款，而10年时次贷危机的影响消退，刺激了珠宝行业，使得老凤祥10年的应收账款周转率下降；刺激作用消退后11年的应收账款周转率又有所
19、升高，所以海尔下一步目标可以考虑适当减少应收账款。3.2.2. 存货周转率分析存货周转率是指营业收入与平均存货的比值，表明存货在1年中的周转次数，是衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合指标。年份2009年2010年2011年营业收入291,765,795.39211,884,547.72230,195,334.49平均存货47,720,190.4537,431,709.329,622,993.315存货周转率6.115.623.926 存货周转率分析图2009201012182420110 老凤祥在2010-2011年度的存货周转率得到了显著的提高，这很可能是由于企
20、业加强了存货管理，并且受国家刺激内需政策影响，经济有所复苏，从而为企业注入了新动力。3.2.3. 流动资产周转率率分析流动资产周转率是营业收入与平均流动资产的比值，表明流动资产1年周转的次数，反映单位流动资产所产生的营业收入。年份2009年2010年2011年营业收入291,765,795.39211,884,547.72230,195,334.49平均流动资产235,331,081.9220,356,658.5366,259,078.9流动资产周转率1.240.960.63 流动资产周转率分析图200920100.40.81.21.6201102009-2011年度的流动资产周转率呈下降趋势
21、，尤其是2009-2010年度，流动资产周转率下降的幅度很大，说明上海老凤祥的流动资产没有之前年度周转的快，这很可能是因为2008年底的金融风暴，导致整个行业的流动资产周转率普遍降低。3.2.4. 总资产周转率分析总资产周转率是营业收入与平均资产总额的比值，表明总资产1年中的周转次数。年份2009年2010年2011年营业收入291,765,795.39211,884,547.72230,195,334.49平均总资产846,862,428.21,280,163,791.351,780,097,643.2总资产周转率0.340.170.13 总资产周转率分析图200920100.10.20.3
22、0.420110虽然老凤祥总资产周转率虽然在2009-2011年呈下降趋势，但总资产是稳步增加的，2011年的营业收入比着2010年也有所增加，受金融危机的影响较小，抗风险能力较强。3.3. 盈利能力分析3.3.1.毛利率分析 毛利率分析图2009201070%80%90%100%73.56%83.57%83.58%20110老凤祥这三年的毛利率都呈上升趋势，这说明老凤祥的技术在不断成熟，成本占收入比例下降。3.3.2.销售净利率年份2009年2010年2011年净利润51,411,721.5756,218,581.10198,613,260.69营业收入291,765,795.39211,8
23、84,547.72230,195,334.49销售净利润0.180.270.86 销售净利率分析图200920100.20.40.60.820111.00老凤祥净利润在10-11年有一个明显上升过程，但在09年就基本不变了，这中原因可能是由于老凤祥在10年进行了资产重组。3.3.3. 成本费用利润率年份200920102011成本费用利润率0.22%27.67%95.23% 成本费用利润率60%40%20%2010211884547.7280%2011100%02011年成本费用利润率的大幅提升原因在于老凤祥的费用节约，特别是销售费用，以及毛利率的提升转变为费用率。3.3.4.总资产报酬率及净
24、资产收益率年份200920102011资产报酬率净资产收益率3.77%4.94%12.17%净资产收益率=净收益/所有者权益平均余额。老凤祥近三年的净资产收益率三年呈上升趋势，并且增长的越来越快。说明，上海老凤祥为股东创造了财富。不仅总资产报酬率平稳上升，而且净资产收益率增长的越来越快，而且，相对而言，报酬率也是相当高的，因此老凤祥的资本经营和资产经营的盈利能力比较好。3.3.5. 每股收益年份2009年2010年2011年每股收益0.190.931.19 每股收益分析图200920100.30.60.91.220110老凤祥每股收益三年来均呈上升趋势，说明老凤祥的股票投资价值不断上升，同时也
25、反映了企业目前盈利能力较好，有一定成长潜力。3.4. 成长性比率 3.4.1.营业收入增长率 06.28%-27.38%8.64%2009年2010年2011年营业收入增长率 从图表可以看出老凤祥10年由于资产重组造成营业收入增长率较低，但在2009，2011年增幅减大，但由于老凤祥本身营业收入基数较大，所以这还是正常的。3.4.2. 利润增长率 01.6059.35%2.532009年2010年2011年利润增长率由图表可以看到，上海老凤祥三年利润均较高，可持续发展能力强，发展潜力大。2010年下降后2011年增长率再度上升，很可能是老凤祥2010年的资产重组起到了至关重要的作用。3.5.
26、现金流量比率3.5.1.现金流量到期债务比率年份200920102011现金流量到期债务比率0.258-0.20-1.47 00.258-0.2-1.472009年2010年2011年现金流量到期债务比率分析图老凤祥09年公司经营运转较好，偿债能力较10年和11年都较强，同比增长25.8%，可以看出在09年公司的短期偿债能力很好，现金流量的质量较高。但是10年和11年可能由于老凤祥10年资产重组的影响，现金流量到期债务比率都呈下降趋势。3.5.2. 销售现金比率年份200920102011销售现金比率0.111-0.087-1.11 00.111-0.087-1.112009年2010年201
27、1年销售现金比率分析图老凤祥2009年销售现金比率较高，2011年则相对较低，其原因可能是09年受金融危机影响，企业实施了较为严格的信用制度，而2011年，则还是较为宽松的信用政策。4. 综合分析4.1. 杜邦财务分析体系净资产收益率0.12总资产利润率0.11权益乘数1.1销售利润率0.86总资产周转率0.13负债总额179954855.63净收益198613260.69销售收入230195334.49资产总额1780097643.66资产总额1920470511.68流动负债152210041.93长期负债27744813.70负 债 总 额179954855.63所有者权益总额17405
28、15656.05利润总额200714611.57所得税2101350.88流动资产523482560.88长期资产1396987950.80收入总额427448461.2成本总额226733849.7销售收入230195334.49营业税金及附加2914217.12管理费用13873765.81财务费用2283933.17销售成本192403759.96固定资产56169548.78无形及递延资产7598382.42长期投资1333220019.60存货93758应收账款113096.60货币资金109455001.89投资收益196185676.8营业外收支净额919555.52资产负债率0
29、.0820094.2. 综合财务评估由以上两图可以看出老凤祥作为中国首饰业的世纪品牌，企业实力相当雄厚，但同时应注意到其偿债能力和投资收益实力较弱无论在ICB，地域还是市场排名都比较靠后。5. 总结和建议5.1. 总结拥有百年盛誉的老凤祥主要生产经营金银制品、珠宝、钻石与相关产品及设备，工艺美术品(文物法规规定的除外)、旅游工艺品与相关产品及原料，文教用品与相关原料及设备；从事上述商品的批发、零售、佣金代理（拍卖除外）及进出口业务；物业管理；典当、拍卖（只限已批准的子公司经营）；以独资、合资、合作经营形式投资兴办鼓励类、允许类企业。（涉及行政许可的，凭许可证经营）。公司近几年业务重心已转移到金
30、银饰品业务，直接或间接拥有老凤祥公司50.44%的股权，近四年，老凤祥银楼销售收入和利润水平每年保持二位数以上的增长，未来老凤祥目标是要把国内外连锁店从50余家发展到150家，争取年销售额翻番。2009年是最具挑战的一年，公司经受住了历史性的考验。公司针对金融危机之下市场出现的新情况、新问题、新变化，理清思路，创新机制，科学决策。化压力为动力，变被动为主动，变危机为机遇，重点突出老凤祥金银珠宝首饰核心板块的引领作用，充分把握和利用各种资源，把优势产业做优做强做大，努力在逆境中继续保持公司金银珠宝首饰和笔类文具两大产业在全国的领先地位。主要经济指标稳定增长，并且增速大大好于预期，其中主营业务收入
31、和利润总额双双创下历史新高。2009年，公司经济运行的亮点主要体现在四个方面。一是重大资产重组有序推进。经股东大会审议并高票通过的公司定向增发方案及其申请材料，已正式上报中国证监会审核。二是经国家工商总局核准，以“老凤祥”字号重新命名的企业名称已经在上海证券交易所证券交易系统亮相。三是金银珠宝首饰和笔类文具两大产业销售再次出现两位数的大幅增长，分别达到18.17和5.52，对拉动效益回升起到至关重要的作用。四是出口创汇实现历史性的突破，累计创汇2139.5万美元，同比上升28.14%。2010年，重组后的上市公司不失时机地抓住世博会为公司带来有利的商机，反倾销胜诉为公司赢来有利的市场，在重点推
32、进产品结构，市场布局的调整过程中，充分体现产业发展制高点和新的增长点，充分体现公司的发展活力和动力，成功化解了国际金价大幅波动、铅笔原材料暴涨、人民币持续升值带来的严峻挑战，黄金珠宝首饰、笔类文具、工艺美术三大板块产业产品销售和盈利同步增长，主要经济指标再创历史最高记录，“重组之年”交上了一份令投资者满意的答卷。公司以其骄人的业绩已在中国资本市场上展现出亮丽的风采，被全国财经类知名媒体第一财经列入沪深两市“20年100只大牛股”榜单。2010年公司经济运行的主要特点反映在以下五个方面：一是重大资产重组完美收官，助推上市公司新一轮可持续健康发展。二是“十二五”发展蓝图已经绘就，确立未来五年战略目
33、标定位。三是世博产品销售超出预期，荣膺“世博会优秀零售商企业”称号。四是品牌与市场建设稳步推进，带动三大板块产业销售和创利水平再次挑战历史最高记录。五是战略布局初见成效，有力推动公司发展方式转变和经济结构调整。2011 年是极其不平凡的一年。面对全球债务危机蔓延，经济复苏乏力以及国内通胀压力持续加大，银根不断抽紧的外部环境，公司发展同样经受了严峻的考验。主要表现在：一是 2010 年世博期间曾创下的“老凤祥”和“中华”世博特许产品销售的轰动效应，在后世博期逐渐弱化；二是国际金价的宽 幅震荡，增加了企业经营的难度和风险；三是人民币升值，既影响了出口竞争力又承受汇兑损失；四 是通胀所引发的原材料涨
34、价以及劳动力、运输成本的过快上涨，加剧了市场的不确定性；五是首饰行 业同质化竞争日趋激烈，遏制了产品毛利的上升空间。在重重压力之下，公司按照董事会年初确定的“创新驱动、转型发展、重组聚合、优化配置”的 十六字方针，乘势而为，自我加压，三次主动调高年度营业收入目标值，并带领经营管理团队奋力拼 搏，迎难而上，公司非但没有止步不前反而续写新的发展篇章，2011 年顺利实现“十二五规划”启动 之年开门红。并以远高于全国黄金珠宝首饰行业平均增速，连续第十年实现盈利指标持续快速增长。老凤祥近三年的净资产收益率三年呈上升趋势，并且增长的越来越快。说明，上海老凤祥为股东创造了财富。不仅总资产报酬率平稳上升，而
35、且净资产收益率增长的越来越快，而且，相对而言，报酬率也是相当高的，因此老凤祥的资本经营和资产经营的盈利能力比较好。5.2. 建议一、 基本面情况2011年公司金银珠宝的盈利方式主要以低附加值的投资性产品为主,与产品价格上涨趋势有较大正相关,金银珠宝价格未来大幅上涨空间有限,公司相关珠宝销售增长或将放缓(也由于比较基数问题)。从2012年一季度的情况看,公司业绩增长已回归正常水平,大概维持在20%左右。从基本面看，该公司属消费类板块符合今后一段时期的政策鼓励方向并且近年来经营业绩稳定增长未来二年内没有理由怀疑公司经营发展会异变。值得关注的是，近期公司经营出现重大的负面消息，媒体揭露公司销售的黄金
36、首饰短斤少两。 二、 技术面情况 从该股的技术指标来看中长期走势偏弱。从季度线分析，该股在高位死叉，预示着长期趋势偏弱从月线来看处于下降趋势。 从筹码分布来看，筹码集中在高位呈双峰形态，高位双峰向下的可能性大于向上。长期低位筹码有抛售的迹象。 从K线分析来看，高位箱体振荡，不适于大资金操作，吸引短期投机资金的能力较弱，抛售筹码的迹象较重。从短期走势看，无发生较大涨幅的迹象。三、 综合结论“老凤祥”具有一定的品牌价值，经营业绩稳定，未来二年内业绩增长能力一般A股（28元左右）股价对B股（2美元左右，折合人民币12元左右）偏离度较大；中长期技术指标处于高位，筹码处于高位双峰向下形态，当前不适于建仓
37、长期持股；短期箱体振荡接近尾声，2012年5月11日时间窗口拐点向下或是拉升4天左右的时间窗口（之后再振荡式向下）。从时间和空间来看，该股短期操作的价值不大。 建议：鉴于2012年1-3月社保基金的介入且成本不低（约在24元左右），因社保基金属长期资金性质，对稳定股价的作用较为明显。特别需要注意的是：黄金行业的保值作用在今后三年的保值作用会逐渐减弱，恢复常态。结合基本面、技术面、除权等因素综合分析，介入该股股价在22-24元之间最为适宜，24-27元之间较为适宜，当前位置建议观望。即在当前价位下跌25%左右介入较为理想。6. 附录6.1. 附录一：资产负债表2009资产负债表2009年12月3
38、1日项目期初余额期末余额流动资产货币资金75,104,650.9381,451,898.40交易性金融资产7,476,000.008,960,000.00应收票据15,000,000.005,000,000.00应收账款47,157,881.2640,801,434.08预付款项6,757,438.05676,842.24应收利息应收股利655,386.55其他应收款47,601,668.3537,707,042.07买入返售金融资产存货39,729,190.8955,711,190.01一年内到期的非流动资产其他流动资产157,614.39713,926.60流动资产合计238,984,44
39、3.87231,677,719.95非流动资产发放委托贷款及垫款可供出售金融资产134,819,079.08295,169,793.72持有至到期投资190,619,271.77190,619,271.77长期应收款长期股权投资投资性房地产124,974,303.68131,895,121.80固定资产50,961,006.0366,094,949.78在建工程28,641,961.33264,136.75工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉长期待摊费用递延所得税资产4,121,984.584,881,812.28其他非流动资产非流动资产合计534,137,606.4
40、7688,925,086.10资产总计773,122,050.34920,602,806.05流动负债短期借款78,000,000.0040,000,000.00向中央银行借款吸收存款及同业存放拆入资金交易性金融负债应付票据751,827.85489,218.46应付账款7,681,365.8510,340,489.82预收账款3,177,640.571,016,693.75卖出回购金融资产款应付手续费及佣金应付职工薪酬281,875.33应交税费1,382,763.242,320,312.07应付利息应付股利21,480.1622,033.94其他应付款49,729,273.8949,754
41、,519.06一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计141,026,226.89103,943,267.10非流动负债长期借款应付债券长期应付款预计负债递延所得税负债23,184,955.6461,137,907.33其他非流动负债非流动负债合计23,184,955.6461,137,907.33负债合计164,211,182.53165,081,174.43所有者权益（或股东权益）实收资本（或股本）276,957,336.00276,957,336.00资本公积195,450,451.88318,345,227.72减：库存股专项储备盈余公积79,273,837.6084,415,0
42、09.76未分配利润57,229,242.3375,804,058.14所有者权益（或股东权益）合计608,910,867.81755,521,631.62负债和所有者权益（或股东权益）合计773,122,050.34920,602,806.052010资产负债表2010年12月31日项目期末余额期初余额流动资产货币资金59,682,829.5181,451,898.40交易性金融资产7,800,000.008,960,000.00应收票据5,000,000.00应收账款32,859,189.0940,801,434.08预付款项223,200.00676,842.24应收利息应收股利655,386.55其他应收款89,318,149.8137,707,042.07买入返售金融资产存货19,152,228.6355,711,190.01一年内到期的非流动资产其他流动资产713,926.60流动资产合计209,035,597.04231,677,719.95非流动资产发放委托贷款及垫款可供出售金融资产168,740,486.24295,169,793.72持有至到期投资1,067,070,128.3419
