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1、全面收益结构与企业价值的相关性研究 北京化工大学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。作者签名: 日期:丝:乏选羔叟关于论文使用授权的说明学位论文作者完全了解北京化工大学有关保留和使用学位论文的规定,即:研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京化工大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许学位论文被查阅和借阅;
2、学校可以公布学位论文的全部或部分内容,可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。保密论文注释:本学位论文属于保密范围,在上年解密后适用本授权书。非保密论文注释:本学位论文不属于保密范围,适用本授权书。作者签名: 日期:盈:臣:勉。造。导师签名: 日期:趁之:垒糊盏叠学位论文数据集.中图分类号 学科分类号论文编号 密级 非保密学位授予单位代码 学位授予单位名称 北京化工大学作者姓名 张迪 学 号 获学位专业名称 企业管理 获学位专业代码 课题来源 自选 研究方向 财务管理论文题目 全面收益结构与企业价值的相关性研究关键词企业价值全面收益分解全面收益总括全面收益相关性.论文答辩日期
3、?论文类型 应用研究学位论文评阅及答辩委员会情况姓名 职称 工作单位 学科专长郑庆华 副教授 北京化工大学 财务管理指导教师评阅人 龙海红 副研究员 财政部财政科学研究所 财务管理评阅人王淑慧 教授 北京化工大学 财务管理评阅人评阅人评阅人北京化工大学答辩委员会主席 余乐安 教授 商务智能、数据挖掘答辩委员 冯婕 教授 北京化工大学 行政管理答辩委员 姚飞 教授 北京化工大学 管理科学与工程答辩委员 王明明 教授 北京化工大学 技术创新与管理答辩委员 张英奎 教授 北京化工大学 企业管理答辩委员 孙军 教授 北京化工大学 信息管理、电子商务刘安国 教授 北京化工大学 技术经济与管理答辩委员答辩
4、委员 王淑慧 教授 北京化工大学 财务管理答辩委员 辛春林 教授 北京化工大学 运营管理、战略决策压:一. .应用研究.开发研究.其它论文类型:.基础研究一中图分类号在中国图书资料分类法查询。?一:学科分类号在中华人民共和国国家标准/ ?学科分类与代码中查询。一四论文编号由单位代码和年份及学号的后四位组成。:. ?.: 事。;,摘要全面收益结构与企业价值的相关性研究摘要自从年新企业会计准则出台之后,全面收益已成为财务报表中需要披露的重要内容,其结构信息也成为投资者分析企业价值时重点考虑因素。本文以全面收益结构入手,采用实证分析法,证明全面收益与企业价值的相关性。本文首先对相关文献进行回顾,汇总
5、国内外学者对盈余结构的划分思路;其次,在对托马斯模型进行修改的基础上,结合我国最新准则扩展形成全面收益分解项目并设为解释变量,建立了总括全面收益检验模型和分解全面收益检验模型;再次,运用股市中只发行股的上市公司?年报数据,对两套模型分别进行实证分析并加以比较;最后得出本文结论。最终实证结果表明:相对于全面收益总盈余来说,全面收益分解盈余具有超额信息含量,即全面收益结构具有增量信息含量,其与企业价值存在显著的正相关性。分析上市公司全面收益的构成部分有助于提高投资者对上市公司企业价值的评定。当投资者单独对全面收益的各个分解项进行分析时,会产生相比全面收益总量额外的信息,从而影响信息使用者对企业价值
6、的评定。所以,全面收益结构与企业价值之间是具有相关性。关键词:企业价值,全面收益结构,分解全面收益,总括全面收益,相关性北京化工大学硕士学位论文印, ,印 ., ,叩., 如. , . 行,印,叩 印., . , 北京化工大学硕士学位论文印矗 .印打,印,. .印 印印 ,. .: ,目录目录第一章绪论?.研究背景?.研究意义?.研究内容和研究方法.研究内容.研究方法.本文研究创新第二章国内外相关文献回顾及评述?.核心概念界定.全面收益.全面收益结构?.企业价值.相关性?.相关理论分析.有效市场假说理论.信息观向计量观转变?.理论模型?.理论基础小结.研究文献回顾?. .全面收益与企业价值的相
7、关性研究文献回顾?.全面收益结构与企业价值相关性研究文献回顾?.文献回顾评价及启示. 第三章研究设计?. .全面收益结构界定?.全面收益包含的结构信息?.北京化工大学硕士学位论文.全面收益结构.研究假设.变量选取.因变量的选取一.白变量的选取.控制变量?.变量的定义与计量?.检验模型的建立及变量系数的符号预测?.总括检验模型.全面收益分解项检验模型?.变量系数的符号预测.样本选择.第四章 实证分析与检验?.描述性统计?.样本的行业分布情况.描述性统计分析?.实证回归分析?.扩展性检验?.分年度回归?.分行业回归?.第五章 结论.研究结论.相关建议.参考文献?附 录.致谢.研究成果及发表的学术论
8、文.作者本人及导师简介,鼍斗一?.黟. 嘶.?.一.印?. . 伍.“?.?. .?. . 撕?. .撕?.撕?. 北京化工大学硕:学位论文. .?.野 黟锄撕.?.锄.?. 锄?.巧.嘶.?.?. .黟.铲”.?.?. .第一章绪论第一章 绪论.研究背景自从年企业会计准则【出台之后,全面收益通常也被称作“综合收益”已成为财务报表中需要披露的重要内容。虽然未给予明确的定义,但是新准则要求其在利润表以及所有者权益变动表中予以列示。与传统净利润相比,它还包括那些与非企业所有者之间交易产生的不影响损益而直接计入资产负债表所有权益即资本公积等项目的变动。因为全面收益从决策有用观的角度强调在已实现收益基
9、础上,还要关注企业本期未实现但计入损益部分,这部分也说明了企业未来能转为已实现收益的能力,从另一个角度增加了投资者对企业价值的评估。国际会计准则第号的产生标志着全面收益概念正是进入会计领域,并一度成为会计界长期争论的热点。率先在其年发表的文章中提出全面收益结构概念,并指出全面收益结构的实证研究对准则的制定具有一定的政策含义。从此,有关全面收益的适切性、全面收益与净利润的比较、全面收益的价值相关性以及哪些项目应该被包括在“其他综合性收益”之中等问题被众多国内外学者深刻探讨和研究。前人的结论至今看来都有助于全面收益在会计界的应用。会计数据的主要应用就是将企业资产负债状况、经营利润以及现金流收支等如
10、实反映在账面上,方便投资者依据投资决策的需求对公司价值进行准确评估。近些年来,资本市场中投资者分析企业价值时主要参考财务报表中的利润指标,并重点分析公允价值变动损益、投资收益等企业未实现但已确认的收益。加之,近些年来财务报表造假和粉饰现象特别严重,财务丑闻不断涌现,使得投资者产生了质疑:如何才能对上市公司作企业价值出正确而符合投资者需求的的评价笔者认为有必要结合全面收益指标,研究一下其结构与企业价值的相关性,意在给资本市场中的投资者提供一些思路和方法,也请投资者关注盈余中哪些分解项对企业价值更具有影响力。多年来,国内外学者针对企业收益的研究多侧重于企业盈余管理。其中,国内学者程小可 从以下四个
11、角度入手:从现金流角度研究盈余质量、对盈余分解来研究、对盈余未来平稳性研究以及在时问序列特征和盈余披露方面的研究。而本文就属于第二项,归列于盈余结构性研究之下。起初,国内外学者的研究主要集中于盈余价值相关性上,随着、【等为代表的国外学者们利用股利贴现价值模型证实出着这两者之间的确存在线性相关性之后,学者开始将研究重心转到盈余收益结构与企业价值的关系上来。但是,随着全面收益概念的提出,盈余的范围被拓宽,加之中国新会计准则年开始实施之后,利润结构发生变化,盈余结构有待重新被界定。本文的研究目的在于结合上述分析,将收益分解为若干部分,研究全面收益信息含量问题,为信息使用北京化工大学硕士学位论文者提供
12、依据,提高其决策能力。.研究意义通常企业的外部投资者对上市公司公开披露的财务报告十分关注,在投资决策过程中,绝大部分信息来自于这些会计数据,尤其是利润指标,并利用这些相关信息分析企业价值,从而决定是否进行投资。然而事实上,分析企业价值时候,只考虑净利润、每股收益等这些描述公司总体概况的会计数据是不全面的。投资者对企业价值评定的提高可以源于对收益结构的分析和理解。所以,企业价值在一定程度上受到全面收益结构信息的影响。如果上市公司全面收益的各个构成部分数据是真实准确的,那么这些会计信息在很大程度上是能真实且公允地为投资者决策起到合理作用的。对监管机构而言,本研究有助于推动监管机构创建适度的对上市公
13、司考评体系。鉴于上市公司有操纵盈余的可能,监管机构应当注重全面收益结构组成部分,对企业多个会计期问重复发生的经营活动产生的收益应给予高权重,对于企业多个会计期间偶发的经营活动产生的收益应给予较低权重,对操纵盈余的公司作出严肃的处罚。笔者试图构建全面收益结构价值相关性研究模型,将全面收益分解的若干部分作白变量,将股价作为因变量代表企业价值,进行实证检验,并提出信息使用者用应关注会计数据所反映出来的信息。.研究内容和研究方法.研究内容本文从全面收益结构入手研究其与企业价值的相关性。本文重点从两方面进行研究,一为全面收益结构的划分并建立检验模型,二为选取沪深两市中符合条件的公司为样本进行实证研究。本
14、文从沪深两市.年三年问公布的上市公司年报数据取值,用股票价格为因变量,全面收益结构信息每股基本盈余、每股资产减值、每股公允价值变动、每股投资收益、每股经营外收支净额、每股税费以及每股其他全面收益作为白变量。通过对构建的两个模型检验结果进行对比分析,分析全面收益的各个构成项与总括全面收益相比是否更能解释企业价值、是否能提供更多的有用信息。最后形成本文的结论,全面收益的分解部分所提供了更多信息。本文使用的统计分析软件为.以及部分功能。本文的研究分为几个部分:开篇是绪论部分,主要介绍写作背景、现实意义、分析对象和研究提纲,以及本文的新意所在。其次是文献综述部分,主要是介绍了全面收益及其结构、企业价值
15、、第一章绪论相关性四个概念以及国内外有关全面收益结构价值相关性的文献综述,并对前人的文献适度点评。再次是模型设计部分,结合相关理论分析提出本文假设,按照利润表分布式编制方法界定全面收益结构,并在模型的基础上作出修改,将分解项设为解释变量,构建检验模型。然后就是实证分析与检验部分。该部分内容主要是对检验模型结合所选取的样本数据进行检验,分为一般性拟合优度分析和扩展性分析等。最后就是研究结论。通过对所建立模型的检验,得出将全面收益分解包含了更多有价值信息。本文的研究总提纲就是:绪论 研究背景、研究思 构等臼上说明全面收益结构,文献综述臼/一, 、概念 全面收益结构信息含量 相关性研究理论文献回顾结
16、合我国年新企业会计准则,按利润表分布式结构划分法,确定伞面收益结构,建立检验模型,后形成以股票价格为凶变量,每股基本收益、每股资产减值损失、每股公允价值变动、每股投资收益、每股营业外收支净额、每股税费以及其他综合收益以及一些虚拟变量为自变量的研究模型。介绍实证研究结论臼图卜研究提纲图丘适一北京化工大学硕学位论文.研究方法文采用的研究方法是实证研究分析检验法,具体如下:通过提出假设、构建模型,以实际观测的样本数据及数据间的相互关系作为研究对象,通过统计学的数据处理和假设分析检验得出最终结论。主要涉及到以托马斯模型作为基础进行数学建模、按照统计学原理进行的数据采集和描述性分析、相关性检验、多元回归
17、分析等研究方法。.本文研究创新对全面收益结构的重新划分。盈余结构的划分基本上有三种,分别是按照项目持续性水平、现金流量表旬接编制法和利润表分布式结构划分。本文选取的是第三种思路。因为如果按照项目持续性水平划分全面收益,永久性盈余和暂时性盈余没有明确的判断标准,无法准确划分,同时新准则报表中也没有相应的披露形式。而现金流量表间接编制法这种分解方式多用于对未来现金流的预测模型中,所以下文采用了第三种结构划分方式,并将分解出的各个项目作为检验模型中重要解释变量。这种划分方法兼顾了两张表的信息,同时,也明确列示了企业已实现已确认的收益和未实现但已确认的收益。模型参数的改进。之前文献的研究是基于当时会计
18、准则环境下对所披露盈余进行的结构性分解,因此,本文在模型的基础上,将本文界定出全面收益的各个构成部分作为解释变量替代盈余震惊总量,结合我国新利润表对参数进行修改。第二章国内外相关文献回顾及评述第二章 国内外相关文献回顾及评述.核心概念界定.全面收益年月,美国在财务会计概念公告中首次提出了全面收益这一全新概念:企业在当年会计期问所产生的一切与净资产有关的变动,并去除与企业投资有关的流入。年,正式发布了报告全面收益准则【】:全面收益包含原有损益表中的净利润和未反映在损益表中的其他全面收益。其他全面收益主要包括未在利润表中确认而在资产负债表中体现的项目,以我国资产负债表中项目为例,主要包括其他资本公
19、积变动可供出售金融资产公允价值变动等情况所引起等项目。这一概念的引出,主要是基于资产负债观而演变出来的,从而使得全面收益比传统的会计收益提供了更广泛而全面的信息。年认发布了国际会计准则第号。报告中正式提出会计实务界中应采取综合收益思想,并提出上市公司业绩报告也应体现综合收益思想的希望。国际会计准则理事会提出可在两个地方体现那些未实现但已确认的与非企业投资者之间交易产生的利得或损失,其一,在所有者权益变动表中,二则通过在利润表或是附注中列示“已确认利得与损失”,或是独立成一张表。而我国新会计准则对全面收益并没有明确性的定义,依据国内外学者的研究情况,笔者大体将全面收益理解为:上市公司在其会计期问
20、内由于经营活动的发生、以及与非企业投资者交易产生的净资产变化。它是企业与外界丌展交易活动如商品的买卖、企业内部进行生产作业如加工制造活动或因某些偶发事项如企业价值变形引起的净资产变动。即等于净利润和其他综合收益的和,前者是已确认并已经实现的收益,后者是已确认并未实现的,可直接计入所有者权益的利得和损失。.全面收益结构全面收益结构是笔者在本文中提出的一个概念,可将其理解为全面收益的各个构成部分,而每个构成项对全面收益的数额都将产生影响,或增加或减少全面收益总额。从利润表多步式结构来看,全面收益由净利润和其他全面收益构成,其他全面收益通常是通过影响资本公积科目进而影响净资产,一般包括如下几项:外币
21、报表折算差额,它在所有者权益项下列示;可供出售金融资产公允价值变动,此变动直接计入资产负债表中的所有者权益项目“资本公积一其他资本公积”;对长期股权投资采用权益法计量时被投资单位与主营业务经营无关的其他所有者权益变动的影响;与上述计入资本北京化工大学硕士学位论文公积的其他变动的所得税影响等。、和【化,锄和【】,国内学者程小可以及程小可和龚秀丽【】在其研究中就采用此种利润表分布式列报法确定全面收益分解结构。从现金流量表附表看,全面收益等于现金及其现金等价物与应计项目之和。、和觚【】在其研究中就采用此种全面收益分解结构。而锄妊和在其研究中从另个角度即项目持续性水平,将盈余划分为价值无关盈余、永久性
22、和暂时性盈余三部分。因为总括全面收益会将它的各个构成所包含的信息相互抵消,所以有必要开展本文的研究,即研究全面收益结构的价值相关性。.企业价值魏庆红】在企业价值评估及其方法探讨中曾提到,企业是由一系列契约联结起来的组织,通过有目的性的从事属性任务获得特有的主体内容,这些内容会产生价值,因此企业的一个属性为具有价值。这是其中一种说法,另一种对企业的定义是从金融经济学角度展开,企业就是一个商品,像商品由制造加工而来一样,企业也有多个组成部分通过共同的目标联系起来的,它的价值体现在企业的收购与整合或企业自身的保值增值中。企业价值的概念是年在著名的资本资产结构理论中首次被提出来,它是该企业预期未来自由
23、现金流量除以其加权平均资本成本所得的现值。它通常被管理界学者认为是企业在经营过程中以保值增值为价值核心目标,力求使每个利益相关者都能因此得到收益。从这方面看,企业的保值增值能力越强,投资者对企业价值的评定就越高,无论是已投资人还是潜在投资者均是如此。而这个价值是可以通过很多指标来代替,如经济增加值;值;股票价格;权益回报率等等。由于等于税后净营业利润减去资本成本,规模大的公司即使资本回报率比规模小的公司差,但由于其资本总额大,值也可能比规模小的公司要大,此指标予以排除,暂不用其代表企业价值;权益回报率的计算主要源于利润表数据,而后文模型中解释变量也全部源于利润表,无疑增加了检验模型的相关性,予
24、以排除。托宾值是企业资产市场价值与这些资产重置成本的比值,但现实中资产重置成本并不易获取。股票价格除了受到会计数据的影响外,还受到相关外界宏观因素的影响。如果以财务报告规定报出截止日期每年月同之后个月内股票的均价作为企业价值替代变量,可以降低财务报告公告时点宏观因素的影响。综合考虑本文用股票价格代表企业价值。.相关性第二章国内外相关文献回顾及评述相关性是会计信息质量要求中重要一条,是对信息具有决策有用性这一价值含量属性的描述,它评价的是信息是否能够或者在多大程度上能够被投资者用来评估公司价值和预测未来事项。年在发布的第一号财务会计概念公告中指出“财务报告应当为贷款人、投资者和其他利益相关人士提
25、供有用的信息,以帮助其分析和评价公司预期现金净流入的金额、时间和不确定性”,这说明已经在一定程度上认同了会计信息具有企业价值解释能力的信息传递作用。【驯在其发表文章中曾指出:如果一个会计项目能影响企业价值及其变动,那么这两者之间具有价值相关性。如果某一项会计项目在报告中公布之后能引起市场中该股票的价格、成交量等联动反应,一般就认为该项会计项目具有价值相关性,它分为正相关或是负相关。信息观和计量观是价值相关性研究的两个理论基础。前者的产生源于锄有效市场假设,指资本市场是能够充分传递和反应企业所有公开信息的,无论是关于历史信息、现在信息,还是关于未来运营前景。这样的假设下,财务报表以历史成本计量属
26、性为重要核算方法所反应出来的信息认为是有效而能影响企业价值的。而计量观认为,资本市场并不是有效市场,相反存在信息传递问题,那么信息观下会计数据的信息含量是有限的,财务报告只能用来解释一小部分在财务报告日前后发生的证券价格变动,计量观提倡引入会计信息的公允价值属性,以此来更真实地反映盈余信息,通过设计计价模型对会计数据与市场中企业价值相关性进行分析。综上所述,会计数据是评估企业价值的依据,其公开后信息使用者会重新判断企业价值,并基于此判断采用相应投资行为,从而导致证券市场中公司股票价格发生改变。本文研究就是基于计量观下展开的,此观点下资本市场中股票价格能够反映公开信息,通过分析会计盈余及其分解项
27、与以股票价格为代表的企业价值之间的关系来研究价值相关性问题。.相关理论分析理论基础是实证研究的源头和根本,为后续的研究设计和实证分析提供依据。在前文分析研究的基础上,本章这主要介绍本文设计研究的理论基础。首先,根据有效市场假说理论,资本市场能够对信息本研究的会计信息做出反应;然后,阐述了会计计量观,该观点下强调了要从计量属性上改变财务报告披露信息,并得出如果信息观下会计数据和企业价值存在相关性,那么公允价值计量属性下,会计数据和企业价值之间的相关性会更强;最后,介绍了价值相关性研究中经典的托马斯模型,这一模型是基于财务管理理论中对股票估价的现金股利贴现定价模型推导而来的。本文的研究是基于上述三
28、种理论的。下面对上述理论逐一阐述。北京化工大学硕士学位论文.有效市场假说理论在价值相关性研究中,有效市场假说理论是常用的理论基础之一。该理论的主要内容是,依据信息的传递有效程度不同,资本市场被分为三类弱式有效、半强式有效和强式有效。在第一类市场即弱式有效市场中,市场价格反映了企业历史信息,因此技术分析是徒劳的,而想获得超额收益需要通过基本面分析。在第二类市场即半强式有效市场中,市场价格反映了企业历史和现在所有公开信息,通过基本面分析无法获得超额收益,只能通过内幕消息。在第三类即强式有效市场中,证券市场价格不但反映了所有公开的关于过去、现在和运营前景的信息,还反映了未公开的内幕消息,在这种情况下
29、,没有任何方法能够获得超额利润。也就是说在一个有效的资本市场中,市场价格是所有可获得信息的充分反应,由此而形成的股票价格是真实的价格。可以看出,有效市场假说为企业价值估值提供了理论依据,即如果市场信息充分处于有效状态,并且它影响着股票价格,而股票信息反应企业价值,因此市场信息在一定程度上与企业价值相关。本文的研究就是基于此种假设,通过会计信息、股票价格两者之间的相关性分析,从而分析全面收益及其结构与企业价值间的关系。.信息观向计量观转变信息观和计量观是价值相关性研究的两个理论基础。前者的产生源于锄有效市场假设,指资本市场是能够充分传递和反应企业所有公丌信息的,无论是关于历史信息、现在信息,还是
30、关于未来运营前景。这样的假设下,财务报表以历史成本计量属性为重要核算方法所反应出来的信息认为是有效而能影响企业价值的。而计量观认为,资本市场并不是有效市场,相反存在信息传递问题,那么信息观下会计数据的信息含量是有限的。为避免此种现象发生,账面资产和负债应按照市场公允价值计量属性来反应。所以,此观点促进了实务界广泛应用公允价值计量。而会计计量属性上的根本改变从历史成本计量属性过渡到公允价值计量属性增加了会计数据的准确性,使其能反映出企业的潜在价值,并为投资者决策提供了相关性更高的数据。葛家澎和杜兴强】曾对我国当时的财务报告所反映的会计信息相关性与可靠性进行分析。他们认为:传统的财务报告所提供的会
31、计信息内容不够全面,对于企业已确认但未实现的收益部分不能反映。同时,历史成本计量原则使得那些对企业价值产生影响的因素不能在报表中体现,提供给财务报表使用者的信息不完整,因此报告形式有待改进。年新企业会计准则提出公允价值计量属性,并认为以历史成本计量属性下会计账面数据不能反映公司的潜在价值,而公允价值计量属性可以更好地衡量公司的资第二章国内外相关文献刚顾及评述产、负债和收益。因为计量观下全面收益的报告体系中更关注实质重于形式原则,那些原先在传统盈余中并不反应的信息如直接影响净资产的利得或损失在现有计量观下则要求在报表中列报,给信息使用者提供了更多的信息。总体来讲,历史成本的价值相关性越强转向认为
32、公允价值的相关性更强。.理论模型锄】等人从检验企业会计收益与股票收益之问关系的角度,利用权责发生制下盈余项目的时问序列特征,推导出了盈余结构价值相关性理论研究模型,成为了以后相关领域研究人员的理论基础。本文也是在此基础上,结合我国的具体情况,进行修正而建立相关的模型验证全面收益结构与企业价值相关性的实证检验模型。锄舾和】理论模型的相关推导如下:理论模型假定根据财务管理理论中对股票估价的现金股利贴现定价模型,企业股票价格等于其预期未来现金股利的折现假定企业的会计期问为自然年度,用来表示,如下式所示:鑫?船其中,指股票在目标年度的价格;竹指年股东预期公司将要发放的股利;指股票的折现率包含股票的风险
33、。假定该模型中的盈余包含一块与价格相关的部分,用&表示,反映与股票价格相关的盈余内容;另一部分与股票价格无关,用表示,即迄黾,其金额大小与股票价格不相关。在任意一个会计期间,盈余的未预期盈余指会计期间企业披露的盈余中未预期部分,也有学者将其翻译为“盈余总震惊”可以分解为部分:暂时性、永久性和价格无关震惊,这三个部分都服从态分布,且其均值都为,分别用符号乱、表示。永久性盈余是指,企业在任意会计期间均会发生的盈余,可以理解为企业正常经营活动产生的盈余,如生产企业生产出来的商品出售所产生的收入;暂时性盈余可以理解为一个会计期间中不经常发生的活动所产生的盈余,其与主营业务活动没有关联性,如某一生产型企
34、业,处理了一条报废的生产线所产生的收入,这部分收入就属于暂时性盈余;价值无关性盈余通常定义为企业某一会计期自因会计政策变更所产生的盈余,比如因年颁布新会计准则,对投资性房地产允许符合条件的企业采用公允价值计量模式计量,因该政策的实施,某企业在进行会计政策变更时确认的收益,就属于价值无关性盈余。进一步假定、的标准差是因公司属性的不同而产生的,并假定“、在某一特定公司内不随时间变化而发生改变。永北京化工大学硕二仁学位论文久性盈余和暂时性盈余项、决定了本期该企业价格相关盈余毪,如下式:一:一一:。瓯一?童?.型.其中,礅一:一一:表示上年正常经营所得盈余;&一。一?表示上期经营所得扣除发放的现金股利
35、所剩余的收益积累,敏十表示本期与价格相关的盈余。在上述假定下,如果盈余遵循随机过程,本期盈余中包含永久性盈余项,磁将等于?;如果盈余遵循移动平均过程,本期盈余包括暂时性震惊项,&将等于?一一:。因此,公式同时考虑了随机过程、移动平均过程以及考虑企业分配现金股利之后经营积累的内容。以上分析假定了价格相关盈余毪的时间序列特征,下面对价格无关盈余的时间序列特征做出进一步的假定。假定价格无关盈余遵循如下过程:%一?.式.一建立了一个一阶移动平均时间其中,代表了年的价格无关盈余项目,序列过程,使得相邻价格无关震惊相互关联;参数日玳表了企业进行盈余管理的影响。那么,如果在企业对盈余进行平滑性管理操作的情况
36、下,将是一个负数;如果企业对盈余进行波动比较大的管理,飘将是一个数。与价格相关的永久性与暂时性盈余项目考虑到永久性盈余项目与企业常经营活动相关,因此,具有较强的持续性特征,而暂时性盈余因为是企业偶然性的活动所产生的盈余,不具有持续性的特征,这种差异的存在,使得二者的价值含义具有较大差异,因此分析盈余结构将有助于我们更加准确把握盈余与回报价值之问的经济关系,有助于深入分析盈余质量。根据公式,预期年的价格相关盈余为:瓯:一&一?式.根据财务管理理论中的股利无关理论,假定公司未来全额支付当期经营所得作为股利,那么为了保证未来公司的存续性,预期未来具有相等的盈余,例如三随“龟礅:,&魄参乏等。在完全股
37、利支付条件下,企业未来经营所得将等于未来发放的股利,因此根据公式及公式,公司目前的股票价值不含本期股利等于:是祟鑫:粤竿?珈.,将公式以由于 ?磁氐,并且根据公式可得,?及这些关系代入公式,可得到等式如下:第二章国内外相关文献回顾及评述十盘一?十十?式?公式左边。.的含义就是企业股票的未预期回报调回了支付股利,等式右边就是永久性盈余和暂时性盈余对价值的影响。根据可以分析到,两个价格相关盈余震惊项目对价格的解释意义是有差异的,永久性盈余震惊的价格效应用来表示是加上预期回报率的倒数,暂时性盈余震惊的价格效应将是。总之,公式定义了两项价值相关震惊对披露盈余的影响,公式则描述了他们的价值含义。与价格无
38、关的盈余项目根据前文所述,与价格无关的盈余为企业披露出来的所有盈余与价格相关性龟一?。盈余的差,即:.,并假定符合如公式的时间序列过程产生价格无关性盈余的原因如下:一是,由于企业基于各种原因而进行盈余管理,无论是平滑性盈余管理还是为了回避证券市场监管的波动比较大的盈余管理活动,都会使得披露出来的盈余包含各种不真实的信息,计量了各种盈余管理活动所产生的不真实性影响。举例来说,某企业本期获得了金额较大的收益,而预期下一期间的盈余会大幅降低,其为了保证下期收益的美观以及满足股东要求,本期对收益少确认而留存下期,这种数据的操作就会影响报表使用者对企业信息的获取。类似的情况还包括为了回避,对某会计期问大
39、量计提减值准备而在下期冲回以回避连续三年亏损等股市停牌规定的盈余管理行为。第二,由于会计政策的原因,不允许对某项行为进行资产确认或者负债确认,但是,实际情况是该经济活动与未来的收益相关,比如,原有会计制度不允许企业自行开发的无形资产资本化,在丌发当期全额费用化,但这些活动实际上却与企业未来的收益相关,这种确认也会对报表使用者获取企业的信息产生影响。第三,价格引导盈余研 锄使得盈余确认滞后,即经济事项影响到了股票价格,但是在本期的会计系统中尚未确认,因此在价格引导盈余假况下,某些震惊对企业价值来说往往其时效性是很差的。锄【】以及】等人研究中,假定这三项盈余构成部分与企业股票价格之间存在某一关系,
40、根据三个项目的不同情况假定其各自的系数定义为盈余反应系数,使用研究框架来检验其研究模型。但是根据企业三套报表的项目来看,理论模型与实务中披露出来的信息具有差异性,直接根据理论模型来研究具有不可操作性,原因主要是以持续性划分的三项盈余数据不易获得,并且盈余的分类具有主观性,无法准确根据报表直接划分。但是,通过将盈余分解为这三部分,给我们了一个启示:不同的盈余构成项对企业价值或是企业回报率都有各自的解释作用,都不同程度上向企业外部人士提供者额外的信息。本模型也是后文模型设计的基础理论。北京化工大学硕士学位论文.理论基础小结综上,据有效市场假说理论,资本市场能够对信息本研究的会计信息做出反应,并且计
41、量观下的公允价值计量属性更能接近资本市场对企业价值的评估值。模型中对盈余按照持续性水平分解,并证明了各个构成项对企业价值都有各自的解释作用,都不同程度上向企业外部人士提供了额外信息。这些都说明了全面收益作为会计数据,由于采用了公允价值计量属性,相比历史成本包含了更多的信息,因此与企业价值的相关性应为显著的。.研究文献回顾.全面收益与企业价值的相关性研究文献回顾全面收益作为企业经营活动结果的一个指标,在财务报表公开后必定会影响投资者对企业价值的评定。这个问题早在世纪年代国外学者就已经开始研究了。国外研究以年全面收益概念提出时白为界限,之前主要针对盈余与企业价值之间相关性展开的,年之后才开始对全面
42、收益的价值相关性实施研究。和【】采用事件研究方法从会计要素的信息观出发,证实盈余与股票价格有一定的正相关性。采用关联研究方法,也证明了会计收益对于投资者来说能具有一定的信息价值,与股票价格同方向变动。而股票价格作为众多衡量企业价值的指标之一,可以推测盈余与企业价值亦存在相关性。“【利用股利贴现价值模型推导出未预期盈余与股票回报存在线性关系,由于这种结论的得出要有很多相关假设,如果排除这些假设,那么两者之间的关系可能就存在非线性的了。和】采用数学中反正切函数验证了未预期盈余与未预期回报之问的非线性关系,发现在在这种方式下未预期盈余与回报两者的拟合优度提高了,并且认为这种关系的存在是因为盈余的各个
43、构成部分呈现的价值相关关系并非都是线性的。和妇【对比研究了净利润和全面收益对股票投资回报率的解释能力,从而证明净利润和全面收益在解释企业价值方面哪个更优。两位学者通过对盈余与股票回报之问进行回归分析,得出了以下结论:净利润下的检验模型拟合优度高于全面收益,对企业价值的解释能力更强。但、和通过实证研究得出相反的结论:净利润价值相关性不如资产、负债账面价值的价值相关,而全面收益正是基于资产负债观,所以这两位学者的结论说明了全面收益的价值相关性在提高。周萍【】曾采用归纳总结的方法说明了全面收益由于采用了总括收益观,所,第二章国内外相关文献回顾及评述以更加接近经济学上有关收益的概念,即同一企业在期末和
44、期初的资产总额相等的情况下,全面收益是能够给股东分配的最大股利金额,包括了利润表中反映的己实现的收益和资产负债表中未实现的收益。由于涵盖的信息更广,所以与企业价值的相关性应比传统净利润更高。赵宇龙、李增泉【】、孟焰【】等曾运用事件研究方法证明了会计收益与股票回报之间的线性关系。程小可【】利用国?年间上市公司的数据证明了反正切函数模型更适合解释两者之间的相关性。小结:通过以上分析,可以知道全面收益与企业之间存在相关性,而且是正的相关性,后文假设的提出也基于此处文献回顾。.全面收益结构与企业价值相关性研究文献回顾啪妇和【建立了托马斯模型来检验盈余结构的价值相关性。盈余结构按照持续性水平划分为价值无关盈余、永久性和暂时性盈余三部分。永久性盈余为企业在各个会计期间重复、多次发生类似活动产生的盈余,比如,企业商品销售活动产生的收入;暂时性盈余为一个会计期间偶发的活动产生的盈余,比如,固定资产处置业务产生的收入;价值无关性盈余为会计政策变更所产生的盈余。锄栅和使用了研究框架来测试这三部分盈余构成的未预期部分和企业价值之间是否存在一定的关系,结论是肯定的。但,永久、暂时和价值无关性盈余并不方便统计,做实证分析分析时,无法确定哪些报表项目属于哪一类。和俐的盈余分解方式与和不同,从现金流量表和资产负债表角度入手,他们将盈余分解为主营业务相关的现金流、基于权责发生制的应计项目和
