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1、本科生毕业论文“Z-score”模型在我国财务危机预警机制中的应用基于我国LED上市公司的实证分析Analysis on “Z-score” model about finance crisis in ChinaBased on the LED to be listeds analysis 学生姓名 陈雁秋 指导教师 张玉英 级 别 2006级 学 院 会计与财务学院 专 业 财务管理 班 级 06110103 学 号 0611010311 摘 要随着我国证券市场和资本市场的快速发展，上市公司的数量日益增长，但发生财务危机进而破产的企业也越来越多。因此，建立财务预警系统对企业的财务运营过程进行
2、跟踪、监控，及早发现财务危机信号，预测企业未来的财务状况，具有非常重要的现实意义。企业能在激烈的竞争中保持不败，是每个企业生存和发展的前提，如果能在企业财务状况刚刚出现危机之时就能发现并采取有效的措施，就可以使很多企业避免道受更大的损失，避免经营陷入困境。本文主要介绍了国内外有关财务预警系统中模型的研究，并对已有的研究成果进行总结和评述。“Z-score”模型是其中最重要的模型，它是一个运用多变思路建立的多元线性函数公式。在企业财务风险监测与危机预警中占很重要的地位，面对我国的实际情况，“Z-score”模型有它使用的空间，所以应就目前我国的实际情况，建立符合我国的财务风险监测与危机预警系统。
3、关键词：财务预警；Z-score模型；风险监测AbstractAlong with the fast development of the stock market and the capital market in China,to be listeds quantity grows day by day, but has the financial crisis then bankruptcy enterprise to be also getting more and more. Therefore, establishes the finance early warning syste
4、m to carry on the track, the monitoring to enterprises financial operation process, discovered early the financial crisis signal, forecast the enterprise future financial situation, will have the very vital practical significance. The enterprise can maintain in the keen competition does not defeat,
5、is each enterprise survival and the development premise, if can when the business finance condition just presented the crisis can discover and take the effective measure, may cause many enterprises to avoid a bigger loss, avoids managing the falling person difficult position. This article mainly int
6、roduced in the domestic and foreign related finance early warning system the model research, and carries on the summary and the narration to the existing research results. “Z-score” model is the most important model, it is a utilization changeable mentality establishment multi-dimensional linear fun
7、ction formula. In the business finance risk monitor and the crisis forewarn occupy the very important status, facing our countrys actual sentiment the situation, “Z-score” the model has the space which it uses, therefore should on the present our countrys actual situation, the establishment conform
8、to our countrys financial risk monitor and the crisis early warning system.Key words:Financial Early Warning, Z-score Model, Risk Monitor目 录引言1一、财务危机成因与财务预警机制概述1（一）财务危机的形成因素1（二）财务预警的基本理论及原则2（三）国内外相关研究文献回顾3二、对于“Z-score”模型的描述4（一）“Z-score”模型的基本框架4（二）企业财务失败或破产的判别标准4三、“Z-score”模型在LED上市公司的实证分析5（一）我国LED行业的
9、相关情况5（二）样本的选取5（三）LED上市公司的实证分析6四、“Z-score”模型不完全适用于LED行业的原因分析9（一）临界值的确定的差异9（二）市场机制不健全9（三）财务数据的确定依据不同10五、结论与启示10（一）结论10（二）启示10参考文献11致谢12引言2008年的这场环球金融危机席卷全世界，这场由次贷危机引起的全球金融大海啸，使不少大财团一夜之间倒闭，多间相当大型的金融机构相继宣布破产倒闭，全世界经济备受震荡，金融危机的影响一直持续至今。从宏观的角度分析，这场金融危机主要表现为货币危机；从微观的角度分析，这场危机的形成基础是企业过度负债，财务结构极不稳定，抗风险的现金支付能力
10、差，造成的严重的金融危机。严酷的事实警示我们，财务风险无时无处不在，对企业财务的监测和预警是各企业非常必要也是迫切需要的。随着我国社会主义市场经济体制的建立和完善，企业所处的竞争环境更加激烈，内外部环境更加复杂，不确定因素增加，大多数企业往往首先面临的是生存问题，其次才是发展问题。这种稳健的理念已经成为现代企业管理的经营原则。正确的财务预警是保障企业顺利发展的必要标志。如何提高企业的抗风险能力，以及面临各种困境的应变能力，使企业先生存后发展，是摆在各企业管理层面前的一个严峻的问题。然而我国的财务危机预警机制的研究才刚刚起步，财务危机预警的理论在我国企业运用也尚不普遍，这些都限制了“Z-scor
11、e”预警机制在我国企业内部的推广与发展。本文选择理论结合案例分析的方法进行分析。在总结了传统的预警模型和国外的先进财务预警研究方法的基础上，分析认证“Z-score”模型是否同样适合于我国的上市公司，证明是否“Z-score”模型能对我国LED上市公司的财务危机预警起到很好的作用。并希望通过这种研究可以帮助预测我国企业内部财务危机，以期能让“Z-score”模型在我国企业预测财务危机时提供一些参考意见和建议。一、财务危机成因与财务预警机制概述（一）财务危机的形成因素 财务危机又称财务困境。是指企业因财务运作不善而导致财务状况恶化的动态过程。财务危机不仅给企业带来重大的经济损失和形象伤害，处理不
12、当甚至会导致企业倒闭。财务危机的形成因素有很多，主要是外部环境的变化和内部控制的失调。归纳起来有一下几方面：（1）宏观经济环境的变化。财务管理的宏观环境包括市场环境、法律环境、经济环境、社会环境、文化环境等因素，这些因素存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大的影响。（2）财务决策时的失误。目前，许多企业的财务决策都存在经验决策及主观决策的现象，由此导致的决策失误经常发生，从而产生财务风险，引发财务危机。（3）财务管理分工的不明确。企业内部各部门之间，资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理不力的现状，造成资金使用效率低下，资金的安全性、完整性受到很大的威胁。（4）财务管理人员风险意识
13、的淡薄。财务风险是客观存在的，只要有财务活动，就必然潜藏着财务风险。在实际企业管理工作中，许多企业的财务管理人员缺乏风险意识，这都是产生财务危机的原因。如何有效地防止财务危机的形成，是本文主要研究的目的。（二）财务预警的基本理论及原则当企业出现财务危机时，虽然可以采取资产重组等善后的方法，但是，这都会使投资者和债券人的利益受到严重损害。因此，企业要建立相关的财务预警机制。财务预警是以企业的财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性的预警指标的变化，利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销等理论采用比率分析、比较分析、因素分析及多种的统计方法，属于微观经济预警的范畴。它对企业可能或者将要面临的
14、财务危机实施的实时监控和预测警报，使企业的投资者和管理者提前发现企业财务恶化的信号，一旦企业的财务状况出现了危机，就能及时的发现，督促企业管理当局采取快速及有效地措施，从而使企业经营避免陷入困境，不让潜在的危险演变为损失，并为管理当局和其他关系人提供决策和控制依据的组织手段和分析控制管理系统。财务预警系统的研究对象是企业的现金及其流动。企业是否有警情，是否能维持下去，并不取决于盈利，而是取决于有没有足够的现金和与其经营规模相适应的现金支付能力。财务预警系统应建立在对现金及其流动的监测和控制上。在现金流量这一基础上，寻找预警源头，设置警兆指标，监测并预报警度，总结出带有规律性的财务预警模型。一个
15、有效的财务预警应具备监测功能、财务诊断功能、财务治疗功能、辅助决策功能、财务保健功能等。上市公司在构建财务预警机制时应遵循的原则包括以下几点：（1）完整性原则。财务预警机制包含了财务危机的分析、决策和处理三个方面。这三方面是财务预警机制的必要组成部分，缺一不可。（2）及时性原则。上市公司的财务危机从产生到扩大速度十分迅速，如不及早做出应急反应，拖得时间越长，上市公司的损失会越大。（3）组织性原则。在财务预警机制的实施过程中，相应的组织机构作为有效处理财务危机的重要保障。（4）有效性原则。面对不同的财务危机，上市公司应有针对性的采取相应的预警方法和应急机制，才能有效转化财务危机。（三）国内外相关
16、研究文献回顾国内对财务预警机制模型的研究，始于上世纪80年代中期，实证分析主要出现在90年代中期及以后，大多数集中在上市公司角度，因为上市公司要求公开披露信息，使得财务数据的可信度增高，也更容易取得。陈静（1999）以1998年27家ST公司与27家非ST公司为对象，分别进行了单变量和多元预测模型分析，利用资产负债率、净资产收益率、总资产收益率、流动比率进行研究，对上市公司财务恶化预测进行了初步的探索。张玲（2000）以深沪120家上市公司为样本，从偿债能力、盈利能力、资本结构状况和营运状况四个方面共选取15个财务指标建立起来的财务预警分析模型。陈晓、陈治鸿（2000）分别从反应公司财务健康状
17、况的资产流动性、财务杠杆、资产管理能力、盈利及回报能力、非主营业务回报、股本扩张能力、主营业务鲜明程度以及公司增长能力方面挑选若干财务变量作为备选预测变量，然后再从每一大类特征中选出变量，形成一个变量组合进行研究。吴世农（2001）选取了70家处于财务困境的公司和70家财务正常的公司为样本，选定盈利增长指数、资产报酬率、流动比率、长期负债与股东权益比率、营运资本与总资产比率等预测指标，建立了三种预测财务困境的模型。张后奇（2002）在上证联合研究计划第三期课题报告中，所做的上市公司财务危机预警系统：理论研究与实证分析，从偿债能力、盈利能力、经营能力、周转能力、现金能力等方面，选出37个财务变量
18、进行研究。张鸣（2005）运用Logistic回归方法，在传统财务预警模型的基础上，引入现金管理特征变量和现金管理结果变量，从财务指标和现金流量角度共同构建综合预警模型，并从中长期角度进行预警。王克敏（2006）则突破以往财务预警研究基于财务指标或治理指标的单一层面分析，在财务因素分析基础上，引入公司治理、投资者保护因素等，比较分析基期财务指标、非财务指标及综合指标的预测模型的有效性。贺琼（2007）选取了总资产收益率、现金比率、长期资产负债率和财务费用比率4个指标组成财务预警模型的有效变量体系。以上基于财务指标建立的预测模型，缺乏对财务困境原因及早期预警的系统分析。大多数研究只是在完成财务指
19、标与财务状况优劣的逻辑验证，并未从理论上深入剖析财务困境的深层原因；其次，忽视了企业运营的市场环境和治理等因素对财务状况的影响。国外对财务危机预警的研究始于20世纪初，开始主要是定性分析，由于定性分析法主观性较强，此后随着数学及统计学的发展与应用，对财务预警的定量分析方法也逐渐发展起来了。定量分析法主要通过危机样本组与对照组的比较研究，采用统计的分析方法，确定有效变量组合以及形成所需单变量或多变量预警模型。定量分析法主要有专家调查法、四阶段症状分析法、三个月资金周转表分析法以及管理评分法。当前国内外文献对财务危机的研究，主要为多元线性判别模型、Logistic回归模型和网络神经遗传方法等。二、
20、对于“Z-score”模型的描述（一）“Z-score”模型的基本框架“Z-score”模型又称多元线性函数模型。1968年美国的阿尔曼（Edward Altman）最早开始对此研究。他选取了19461965年间的33 家破产公司与正常公司,使用了22个财务比率来分析公司潜在的失败危机,并利用多元鉴别分析（MDA）,逐步粹取5种最具共同预测能力的财务比率,建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数“Z- score”模式。该模型是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来,综合分析预测企业财务失败或破产的可能性，它从总体的角度来检查企业的财务状况。表
21、达式如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5。其中： X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产*100=（营运资金/期末总资产）*100；X2=（期末留存收益/期末总资产）*100；X3=（息税前利润/期末总资产）*100；X4=（期末普通股及优先股市场价值总额/期末负债账面价值总额）*100；X5=（本期销售收入/资产总额）。其中X1反映了公司资产的变现能力和规模特征。一个公司营运资本如果持续减少,往往预示着公司资金周转不灵或出现短期偿债危机。X2反映了公司的累积获利能力。对于上市公司,留存收益是指净利润减去全部股利的余额。留存收益越多
22、,表明公司支付股利的剩余能力越强。X3 主要是从企业各种资金来源的角度对企业资产的使用效益进行评价，通常是反映企业财务失败的最有力依据之一。X4测定的是财务结构,分母为流动负债和长期负债的账面价值之和,分子以股东权益的市场价值取代了账面价值,使分子能客观地反映公司价值的大小。X5即总资产周转率,企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上。如果企业总资产周转率高,说明企业利用全部资产进行经营的成果好。反之,如果总资产周转率低,则说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差,最终将影响企业的获利能力。（二）企业财务失败或破产的判别标准阿尔曼通过对“Z-score”模型的进一步研究得出：Z值越小，
23、公司发生财务危机的可能性就越大，Z值越大,公司发生财务危机的可能性就越小。在此基础上，提出了判断企业财务失败或破产的临界值，企业的临界Z值为1.8，具体判断标准为：当Z1.8 时,企业财务失败的可能性非常大；当1.8 Z 2.675 时,公司财务状况良好,破产可能性极小。阿尔曼以1946年至1965年期间提出破产申请的33家企业和相对应的33家非破产企业为样本检验之后发现，他正确预测了这66家企业中63家企业的结果，期预测的成功率达到95%。尽管Z值的判断标准在各国有相当的差异，但各国财务失败企业的Z值均明显低于财务不失败企业，且财务失败企业的Z值的平均值都低于临界值1.8。这说明多变量“Z-
24、score”预警模型在预测企业财务运行状况中的作用。三、“Z-score”模型在LED上市公司的实证分析（一）我国LED行业的相关情况中国LED产业2003年以来快速发展已覆盖外延、芯片、封装、应用产品等上下游产业链，“一头沉”状态正在发生改变，中国LED上游产业得到了较快发展。其中芯片产业发展最为引人注目，从产业规模看，2006年中国LED产业包括了衬底、外延、芯片、封装四个环节，总产值达到105.5亿元。其中封装环节产值达到87.5亿元。封装仍是中国LED产业中最大产业链环节，但产值所占比例相对以前有了很大改善，并在将来发展中芯片占比重将持续得到提升，封装环节占比重将逐年下降。中国LED产
25、业结构正在由较低端封装转向附加值更高、更具核心价值芯片环节。在第五届中国LED产业主题高峰论坛上，CREE中国区总经理唐国庆说：“2009年产业发展超出预期，去年三月企业投资和产能扩张加快。”广东昭信集团徐连城表达了同样的看法，“LED产业以前所未有的速度进行扩张，2010年被定义为LED产业发展的元年”。随着LED产业在中国的迅猛高速发展，相关企业的各管理层应该意识到发展的同时也潜藏着危机。据专家分析，大量LED项目建成后将造成我国LED产业不集中、产能过剩、市场无序竞争、人才缺乏等问题。在这种情况下，LED行业上市公司有必要通过对财务状况进行分析，建立财务危机预警、监测及应对系统，防范和化
26、解财务危机，应对各种风险。（二）样本的选取本文以LED行业为研究对象，截止至2009年12月31日（来自南方财富网的资料），我国共有LED上市公司12家，其中非ST的上市公司9家，ST上市公司3家。非ST上市公司股票名称如下：三安光电（600703）、同方股份（600100）、联创光电（600363）、方大集团（000055）、厦门信达（000701）、士兰微（600460）、煤气化（000968）、四川长虹（600839）、东湖高新（600133）。ST上市公司股票名称如下：*ST烽火（000561）、ST太光（000555）、ST沪科（600608）。根据沪深证券交易所的相关规定，ST（英
27、文“special treatment”的简写）公司主要是指2种情况：一是上市公司经审计2个会计年度的净利润均为负值的公司；二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值的公司。*ST指公司经营连续三年亏损，退市预警。其中非ST企业界定为财务健康组，ST企业则界定为财务困境组。针对这些上市公司，选取其2008年终的财务数据作为样本进行财务分析。（三）LED上市公司的实证分析首先，我们选择第一家上市公司三安光电（600703）为案例，利用“Z-score”模型，分析该上市公司的财务状况。 表一 三安光电2008年12月31日基本财务数据财务指标三安光电（600703）流动资产（元）1
28、,300,685,486流动负债（元）116,924,800营运资金（元）1,183,760,686盈余公积（元）10,989,476未分配利润（元）12,674,759留存收益（元）23,664,235总资产（元）2,061,989,423利润总额（元）204,681,112财务费用（元）13,938,700息税前利润（元）218,619,812尚未流通股份合计（万股）40,548已流通股份合计（万股）7,494期末股价（元）5.80 股东权益市场价值总额（元）840,149,480总负债（元）600,924,800销售收入（元）470,293,759（资料来源于巨潮资讯网：） 根据以上数据
29、，可以计算出三安光电（600703）“Z-score”模型的计算结果：营运资金=流动资产-流动负债=1,300,685,486-116,924,800=1,183,760,686留存收益=盈余公积+未分配利润=10,989,476+12,674,759=23,664,235息税前利润=利润总额+财务费用=204,681,112+13,938,700=218,619,812股东权益市场价值总额=尚未流通股份合计*10000+已流通股份合计*10000*期末股价=40548*10000+7494*10000*5.80=840,149,480X1=1,183,760,685/2,061,989,42
30、3*100=57.4087X2=23,664,235 /2,061,989,423*100=1.1476X3=218,619,8121/2,061,989,423*100=10.6024X4=840,149,480/600,924,800*100=139.8094X5=470,293,759/2,061,989,423=0.2281Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5=2.1216表二 三安光电2008年Z值计算结果X157.4087X21.1476X310.6024X4139.8094X50.2281Z值2.1216 从表二计算得出的数据，并结合
31、“Z-score”模型的具体判断标准，我们可以看出，2008年三安光电的Z值的范围为1.8 Z2.675，据此模型判断企业属于“灰色区域”,公司财务状况极不稳定或者陷入财务危机。运用以上的计算方法，计算出阿尔曼的Z值模型在我国另外11家LED上市公司的计算结果如表三所示。表三 样本公司Z值计算表代码股票名称X1X2X3X4X5600703三安光电57.4087 1.1476 10.6024 139.8094 0.2281 600100同方股份18.6609 8.6438 3.5085 130.3784 0.7194 600363联创光电18.8941 14.9606 3.6105 294.88
32、36 0.5978 000055方大集团4.7742 7.8154 4.2569 287.6633 0.6157 000701厦门信达9.7923 8.2270 5.9838 50.4044 3.5169 600460士兰微-1.0019 18.8645 6.5971 481.4953 0.5334 000968煤气化15.5328 28.6414 10.8838 141.0034 0.6226 600839四川长虹17.2317 11.2477 2.1322 80.3533 0.8610 600133东湖高新-0.9284 12.1762 3.8810 80.2487 0.1113 0005
33、61*ST烽火-74.7698 -432.0735 -14.1484 401.1674 0.3175 000555ST太光-386.1854 -1196.8105 -2.6745 173.4158 0.2111 600608ST沪科-49.8917 -93.1069 -1.8234 371.6946 0.2861 表四 样本公司Z值计算结果股票代码股票名称Z值600703三安光电2.1216 600100同方股份1.9617 600363联创光电2.9218 000055方大集团2.6483 000701厦门信达4.2460 600460士兰微3.8916 000968煤气化2.4145 60
34、0839四川长虹1.7769 600133东湖高新0.8801 000561*ST烽火-4.6890 000555ST太光-20.2265 600608ST沪科0.5536 从上面两个表格得到的企业Z值的计算结果中，通过非ST企业和ST企业的Z值结果比对，可以发现ST企业的Z值远远低于非ST企业，两类企业的Z值存在明显的差异。说明该模型可以明显区分ST企业和非ST企业。此外，三家ST企业的Z值分别为：-4.6890、-20.2265、0.5536都低于临界点1.8，表明这三家企业财务失败的可能性非常大，或正面临着严重的财务危机，从这一点上来看，“Z-score”模型对于ST企业的误判率为0，可
35、以说该模型适用于LED行业中的ST企业。另外，非ST企业中，有四家企业分别为三安光电（2.1216）、同方股份（1.9617）、方大集团（2.6483）、煤气化（2.4145），这四家企业的Z值均介于1.8与2.675之间，有两家企业分别为四川长虹（1.77691.8）、东湖高新（0.88012.675）、厦门信达（4.24602.675）、士兰微（3.89162.675），这三家企业的Z值高于2.675，判别为正常公司。由此可以计算出在非ST企业中，“Z-score”模型的误判率为66.6%，由此可知，该模型对于LED行业中非ST企业的适用率较低。四、“Z-score”模型不完全适用于LED
36、行业的原因分析 通过上述分析，我们可以发现，直接将阿尔曼的“Z-score”模型运用于我国的LED行业上市公司财务预警存在着许多不足之处，包括原因有如下几点。（一）临界值的确定的差异对于临界值的确定上我国和美国存在着一定的差异。我国从维护整个国民经济利益的角度出发，从保障人民就业，维护人民生活稳定等方面考虑，对亏损不大的企业政府可以通过行政手段缓解一部分企业的财务危机。我国政府称为推动LED行业的发展，政府要加大对LED行业的投入，要让国产LED芯片满足内需，因此，政府更加注重LED行业上市公司的发展，政府将对部分LED企业进行专项补贴。而美国与我国不同，很多情况下，美国企业资不抵债就要面临着
37、破产。（二）市场机制不健全 我国上市公司的股权市价计算存在不合理性。股市上认为的因素较大，有一部分炒作的因素。LED行业2010年被定义为产业发展元年，从股价走势看，由于LED照明具有节能、环保、安全等诸多特点，属于新兴的高新技术产业，上市公司介入LED照明领域受到股票市场的青睐。一般来说，热门行业市场价值被高估，而传统行业的市盈率偏低，市场易被低估。所以阿尔曼模型运用在我国LED行业，必须根据我国的实际情况加以修正，才能适应我国的国情。（三）财务数据的确定依据不同 我国的会计准则及会计制度虽然正逐步朝国际惯例靠拢，但仍存在一定的差距，这就导致我国的财务数据与国际上有一定差别，致使运用模型进行
38、财务预警时，其临界值在实际使用中需要做出调整。另外企业财务报表的真实性和客观性从根本上影响着模型应用结果的准确性，我国许多上市公司仍然存在着作假帐的现象，会计信息失真的可能性依然存在，若利用人为操作的财务数据发布在公开市场上后果不堪设想。五、结论与启示（一）结论 上市公司的财务危机预警机制可以帮助上市公司降低营运风险，随时捕捉企业财务管理中各种管理漏洞以及重大风险，有效地预测、防范和控制上市公司财务风险的发生，减少财务危机形成的概率。“Z-score”模型几乎包括了所有预测能力很强的指标，实际预测效果稳健，对企业防范风险具有重大的现实意义。本文通过阿尔曼的“Z-score”模型这一财务预警机制
39、对我国LED行业上市公司的实证分析，分析得出该模型在该行业ST企业中有很好的适用性，对其非ST行业的预测存在偏差，因此在运用阿尔曼模型时，应根据我国的实际情况加以修订，要注意它的普遍性和企业情况的特殊性相结合，要分行业对该系统进行研究，才能适应我国的国情。（二）启示 财务预警机制属于微观经济预警的范畴，无论在国际还是国内还都处于前沿性和创造性的研究阶段，有着很好的发展前景和潜力。在财务预警时，不但要注重财务指标的运用，将该模型与其他模型综合运用，避免出现判断误差，另外，非财务指标因素也是有效预测财务危机的重要手段。此次经济危机对LED行业来看，还没有太过明显的影响，相信影响是存在的，只是表现出
40、的时机不确定，因此要合理财务预警机制对企业的重大风险进行预测防范，保证LED行业的快速、健康发展。然而大多数LED行业公司包括其他行业的许多公司治理结构不健全、不合理也是导致财务危机发生的重要诱因。因此，公司必须不断健全和优化治理结构，在对财务危机预测中重视治理因素的作用，这样才能更全面、准确的进行财务预测，财务危机预警模型才能更准确、更实用，公司才能防范于未然，真正减少、避免财务危机的发生。参考文献1 周兴荣，毛开拥，左志勇“Z-Score”模型在企业财务风险监测与危机预警中的应用J石家庄经济学院报，2003Vol.126.(13)：2802832 张斌财务危机预警分析的Z 分数模型和F 分
41、数模型应用研究J现代管理科学，2008(5)：5133 邢跃群, 马晶晶，赵丽丽 财务预警模型在上市公司中的应用J 信息技术，2004（3）：267271 4 赵玉庆. 财务预警在我国上市公司财务风险管理中的重要作用J财会会刊，2008(12)：53545 巧林建立财务预警系统，有效防范财务危机J会计师，2009(8)：64656 道金，马珂林业上市公司财务预警分析以福建永安林业股份公司为例J业务技术，2008(11)：25277 瑞平企业财务预警构建分析J财会会刊，2006(6)：1121138 曹雪兰. 企业财务预警信息管理系统探讨J财经纵横，2007(1)：93949 张青丽如何有效建立
42、企业财务预警制度J财经纵横，2006(2)：969710 照源，张莉莉上市公司财务预警实证研究J浙江统计，2009(7)：293111 蒋永华Z-score模型在财务预警中的应用J山东商业会计，2008(2)：111312 郭兆Z-score模型在我国制造业上市公司财务预警中的实证分析J企业家天地，2009(1)：434413 金婷婷我国上市公司财务预警实证研究J五邑大学学报，2009(8)：747814 胡磊“Z-score”模型在我国中小企业板上市公司财务预警中的应用研究J企业科技与发展，2008(8)：151715 李友林浅谈合理构建财务预警系统J管理科学，2008(6)：636616
43、Bussiere, M., Fratzscher M. Towards a new early warning system of financial crises. Journal of International Money and Finance,2006,25(6)：95397317 Edison, H. Do indicators of financial crises work? An evaluation of an early warning system. International Journal of Finance & Economics,2003,8(1)：1153致
44、谢本人的本科毕业论文一直是在导师张玉英老师的悉心指导下进行的。张玉英老师治学态度严谨，学识渊博，为人和蔼可亲。作为一个本科生写毕业论文，由于经验的匮乏，难免有许多考虑不周全的地方，如果没有导师的督促指导，以及一起参与设计的同学们的支持帮助，想要完成好这篇论文是难以想象的。在整个毕业论文写的过程中，张老师不断对我得到的结论进行总结，并提出新的问题，使得我的毕业论文能够深入地进行下去，也使我接触到了许多理论和实际上的新问题，使我做了许多有益的思考，在此表示诚挚的感谢和由衷的敬意。张老师在财务会计以及论文撰写方面具有丰富的实践经验，对我的论文的开题工作给予了很多的指导和帮助，使我能够将理论中的结果与实际相结合。另外，她对待问题的严谨作风也给我留下了深刻的印象，在此表示深深的谢意。陈雁秋 2010年6月4日于立信校园
