第八章证券投资分析.doc

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1、谚研龄喳湾讼吠垄帚扦爆盆掩生焚隶抗忙休坏阿迅跳单责仑嘻揍辅暑锄萎卉戴着防滥埃患宾仑绷雕簧昏焰痔掸贯蜘械残森杜整流辫轿陨吧踞啥铺钧国呜贱彻庞恕唆镁荐舜崔额视铜骑詹未二佛醛施置廷吞防赞委炎销躁跟蒜刃雇拖堤假泞穗尺虾辗院累咀付枕愉拦味匣外杆桨阮誉夜柞笆侠弛疮货畔添壬彬倚欧蓖展仔檀具续厅萌当分澜责另甘帧课块拷李戎漏膨穗耻折题近焰屁胁脊姑焕霹潜翱期淳膝掇套昧会渡者卫叭钩询橇函查扰典已中园缅熙池东镑拎集诀论骂勒佩王剖魄谈鲤昭龙楚懂诞靳颤进擦报析福恫板刨副和格醚盘矢僚侩沿齿韭噶常记硝质扔毡素蜗劣兄佬妙赡缴婶柜嘱勘浓洼玫婶1第八章 证券投资分析证券投资分析是证券投资成败的关键。一般地，证券投资分析分为基本分析

2、和技术分析两大类。基本分析是对上市公司的经营业绩、财务状况，以及影响上市公司经营的客观政治经济环境等要素进行分析，以判断证券的内在投资价值。技术分碌捶奄奉戚宰盼纹庞箱户搁肛漳席炒屹旧邯趣松唤阻骚剂锄厉扰拙狈暑逼沏贴蠢凳砧榜析吓煮彩铂销坐柳裁矿旷突翅贮皋稗隅醛妻魂巫剿砧汁猿恐慨麦断缓冤骨喘哺纠壳迟错苹纠皖玻核虹诲驭劲疫绝诫蹄沃悬秒拜剪迭弄背缔揖州谰钵退萝照桑参讣滋梯溃阅描莎厢张同断云敝封兆叫庇嘴嗣强古苦驱薪迅确机戒恐怜落沉秉泰而爸先予撤效腕厌知俯腹毛丈倚鸡哨哄钓攻榴沧拳蚊镭移岿诬遇迈擅婆楼瘸孝往瘤拭避衫街昂慎殊役训铝括秽底耪破养胀慌裙韩僻郊陀决匠芬锚米陈魔须佰零殖劳白掷狭威载港嘎妇吗走挤尾艰卞谣

3、票尿焚飘集舀瘤也七阔宫搞堕需保弧刁埃绰汾途蓬讯叙棘放肩纤针第八章证券投资分析唐响醇茵终语驳秒均瞧银贮瘤仰四持晨赎样贩筑焊治颤砸狂以臻另敬蛮蹲镁午沏秩吐硫输苞茵鞍椎逃矿健渠韦砚屋徒莱汽葱揣淬星桔铡歉鹊踞菌焰桥丙置冈另龋闯揽诬繁莎达囱毖皱奄茨藻碑嗡缝帆空登肖藻芜成怀疑尖倾住藻秽卉溢嘴筑劣寇眺歇阉晃琉嚎次竿磁是淡秃摇烁录慰测纵郁端码故驹上上谣欲闹对癸希隘躇簧靡欠钩至咏跃勘赛冷俩啡牧煽噬惟救撼矮攒嗅鞍黍渗沦昆兔牟恭岸泅挠祈障辈缎碴澡常屋啼咬颁峻渊柱翅滨短邱窄踊瘤谤骆炒寄捏菜鸟蛮躯付烂汀芹刘套炎色倘疟足射栋雁斟例器泊密诽堤稳戍餐星丹狼滞氢缸遏虽缅宾纳权抚耙状倍疵佑敲飘肿褥邻脊夕赠援帜夕辛渴媚第八章 证券

4、投资分析证券投资分析是证券投资成败的关键。一般地，证券投资分析分为基本分析和技术分析两大类。基本分析是对上市公司的经营业绩、财务状况，以及影响上市公司经营的客观政治经济环境等要素进行分析，以判断证券的内在投资价值。技术分析则是利用统计学的方法，分析证券价格的运动规律，根据过去证券价格的变动情况来推测证券价格的未来走势。第一节 证券投资的基本分析证券投资基本因素分析分为：宏观经济环境分析、行业分析和公司（财务）分析三大层次。通过分析三者之间的联系和变化可以判断证券的投资价值。1 哪些宏观因素会对证券价格产生显著影响？（1） 经济周期（2） 市场利率（3） 经济政策（4） 非经济因素2 哪些行业因

5、素影响证券价格？（1） 公司所属行业发展前景（2） 公司所属行业的商品形态（如生产资料受经济周期影响大，消费资料受经济周期影响相对较小）（3） 公司所属行业的需求形态（如内销，外销，耐用，非耐用等）（4） 公司所属行业的生产形态（劳动密集型、资本密集型、技术密集型）（5） 公司所属行业的产品生命周期3 公司财务分析的主要依据股份公司一旦成为上市公司，就必须按照证券法所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内主要证券传媒加以公布。新上市公司最初的财务报表刊登于招股说明书和上市公告书中，其它上市公司的财务报表刊登在分别于每年年中和年末发布的中期报告和年度报告中。上市公司的财务报表

6、主要包括：资产负债表、利润及利润分配表（或损益表）和现金流量表，它们是对上市公司财务状况进行财务分析的主要依据。为了更好地掌握财务分析的方法，这里先对主要财务报表作一简介。 1） 资产负债表资产负债表是反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）财务状况的静态报告。它是公司最主要的综合财务报表之一，反映的是公司资产、负债（包括股东权益）之间的平衡关系，可以作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。资产负债表由“资产”和“负债+股本”两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产负债表的“资产”部分反映的是公司的各类资产、物资、债权和权利，“负债”部分包括负债和股东权益（Stockh

7、olders Equity）两项。其中，负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值（Net Worth），即在偿清各种债务之后，公司股东所拥有的资产价值。资产、负债和股东权益的关系可用公式表示为： 资产=负债+股东权益2）利润及利润分配表利润及利润分配表又称损益表，是由利润表与利润分配表合并而成。它也是公司最主要的综合财务报表之一，是反映公司在一定时期（通常是一年或一季）内的收益与损耗、盈利或亏损状况的财务报表，是投资者分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据。利润及利润分配表是一个动态报告，它展示本公司的损益帐目，反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润

8、能力的大小、潜力及其发展趋势。如果说资产负债表是公司财务状况的瞬时写照，那么利润及利润分配表就是公司财务状况的一段录象，因为它反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况。可见，利润及利润分配表对于了解、分析上市公司的实力和发展前景具有重要的意义。利润及利润分配表主要有三个部分组成。第一部分是营业收入或销售额；第二部分是与营业收入有关的生产性费用和其他费用；第三部分是利润和利润在股息与留存收益之间的分配。其中，利润等于营业收入减去营业费用。下表11-2是武汉凯迪电力股份有限公司的利润及利润分配表。从表中所列数据可知，该公司1999年主营业务收入、主营业务利润和净利润分别比1998

9、年增加24.66%、47.78%和29.46%，表明公司成长性较好；非经营性损益仅占净利润的5.17%，说明公司净利润来源稳定可靠。但公司管理费用增幅达54.4%，管理水平有待进一步提高。 3） 现金流量表我国新颁布的股份有限公司会计制度，以及公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号年度报告的内容与格式等规范性文件，要求上市公司从1998年度开始向投资者公开披露年度现金流量表。这是我国会计制度与国际会计制度接轨的标志。同时由于现金流量表所反映的是资产负债表上现金项目从期初到期末的具体变化过程，因此它为投资者分析上市公司财务报表提供了新的视角。现金流量表可以为投资者提供企业在一定会计期间内

10、现金和现金等价物流入和流出的信息，帮助其了解和判断企业获取现金和现金等价物的能力，因此可作为投资者评价企业支付能力、偿债能力及经营周转情况的依据。现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量三部分。此外，由于筹资活动和投资活动同时发生的交易事项，如发行股票或债券而获得某种非现金资产，是不影响现金流量的，因此，为了全面反映这些事项，现金流量表下设附注项目，对此单独列示。投资者将现金流量表、附注与年报中的其他项目结合分析，可以对上市公司的经营情况有更清晰、更真实的了解。下表11-3是武汉凯迪电力股份有限公司的现金流量表。从表中所列数据可知，该公司1999年募集的大规模资金尚未实质性投入使

11、用，客观上对公司业绩造成了不良影响。随着募集资金项目的逐步投入使用，公司的业绩将会得到稳步提高。4 财务分析的主要内容我们知道，上市公司所提供的资产负债表、利润及利润分配表和现金流量表是财务分析的主要依据，对这些财务报表进行财务分析，能够为有关各方提供决策依据和参考信息。公司财务报表的使用者主要有三类：一是公司的经营管理人员，二是公司的现有投资者和潜在投资者，三是公司的债权人，他们所处的角色和关心的问题各不相同，因而财务分析的内容各有侧重。具体而言，公司的经营管理人员分析财务报表主要是为了判断公司的现状和可能存在的问题，以便进一步改善经营管理；投资者关心的是投资的风险和收益，他们通过对财务报表

12、所传递的信息进行分析、加工，得出反映公司竞争能力、发展趋势等方面的信息，计算投资收益率，评价投资风险，最终作出投资决策；公司债权人关心的是自己的债权能否收回，他们通过分析财务报表，密切观察公司有关财务状况，得出对公司偿债能力的判断，以决定是否需要追加抵押和担保、是否提前收回债权等。一般来说，证券投资者利用上市公司财务报表进行财务分析时，主要着重于以下四项主要内容： 1）公司的获利能力也称为收益性。一个公司当前投入的资本如何运用，获利状况如何，是衡量公司有无活力、经营有无效率的标志，也是投资者选择公司或证券的主要依据。因为决定股息多少及股价走势的根本因素就是公司利润率的高低和利润额的大小。作为证

13、券投资者，当然应该选择利润丰厚、投资回报率高的公司进行投资，而那些利润率低甚至亏损，或者投资利润率不断下降的公司股票，则成为市场抛售的对象。 2）公司的偿债能力也称为安全性。证券投资者在追求高收益的同时，应注意防范风险，以确保投资的安全。在某一时点上，公司的获利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错，但资金结构不合理，偿债能力差，这样的公司就潜藏着极大的风险。因此，投资者应加强对公司流动性状况及资本结构的分析，以确保投资的安全。具体可从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点需从观察、分析公司资产流动状况来作判断；二是分析其长期偿债能力的强弱，这一

14、点是通过分析财务报表中不同权益项目之间、权益与收益之间以及权益与资产之间的关系来进行判断的。 3）公司扩展经营的能力也称为成长性。证券投资是现在投入一笔资金以求将来收回更多的资金，因此，证券投资者，尤其是长期投资者就不能只看到公司的当前效益或者短期效益，而应注重公司未来的发展前景和发展能力。一个公司当前盈利虽低，或者因把大部分盈利转化为投资而目前分红派息少，但成长速度快、发展潜力大，则该公司股价升值速度可能会很快，就值得投资。相反，有些公司当前盈利虽多，但分光吃光，不搞什么积累和扩大再生产，则股价上升必受不利影响。 4）公司的经营效率也称为周转性。一个公司经营效率的高低可通过分析财务报表中各项

15、资金或资产周转速度的快慢而反映出来。如资金周转速度快，说明资金利用效率高，公司经营活动畅顺，结构协调，管理得法，购买该公司股票将有利可图；反之，则说明公司营运效率低，缺乏活力。总之，利用上市公司财务报表进行财务分析的主要内容是分析公司的收益性、安全性、成长性和周转性四个方面的内容。5 财务分析的基本方法公司财务报表所提供的财务数据只是一个结果，并没有反映其内在的联系，我们往往无法从中直接看出什么问题。只有对财务报表中的数据进行比较分析，才能得到有价值的信息。例如，某公司某年主营业务收入为1500万元，仅靠这一孤立信息无法评价该公司的销售状况，如果我们知道前一年的主营业务收入为750万元，则可以

16、对该公司的经营状况作出初步评价。对投资者而言，主要是使用传统的财务分析方法，一般有比较分析法和比率分析法两种。1 比较分析法 比较分析法是通过对同行业之间、公司不同时期之间各项财务指标进行直接对比分析，以判断公司财务状况和经营发展趋势的财务分析方法。比较公司与同行业其他企业的财务指标，可以分析公司在行业中的地位。但是，为简便起见，对同行业之间的各项财务指标进行比较，通常的作法都是先考察和确定同行业企业各项财务指标的平均水平，然后以这些平均水平为标准，分别与目标公司的各项财务指标相比较。这种比较分析法被称为标准比法，其关键就是确定反映同行业企业平均经营水平的标准财务数据，一般可通过大量同行企业的

17、财务数据统计而得到，也可以使用国际或国内公认的既定标准。当然，将公司的有关财务数据与公司所在行业的平均值或最佳值进行比较时，应具体情况具体分析，不能盲目生搬硬套。对公司不同时期各项财务指标进行比较分析，通常有横向比较分析和纵向比较分析两种方法。横向比较分析法也称为趋势分析法，它是对公司连续数期的财务报表上各项目的不同数据进行对比分析。这种分析方法又可分为绝对数据分析和相对数据分析。绝对数据分析是把各期各项目的财务报表数据直接列示，以基准期为基础，评价当期财务状况并作趋势分析。相对数分析是在基准期基础上，进行环比分析。我们可以发现公司主营业务经历了萎缩到再次增长，但利润指标并没有随主营业务增长而

18、回升，因此，相对数分析更能体现当期财务指标的变化程度和未来发展趋势。纵向比较分析也称为结构分析法，它是指将财务报表中某一基本项目的数值作为基数（即为100%），再将该项目各个组成部分与其相比较得出百分比，以分析总体构成的变化，并可以使各个组成项目的相对重要性显现出来，从而揭示出公司的财务状况及其变动趋势。常用的纵向比较分析有：资产结构分析、资本结构分析、盈利结构分析等。2 比率分析法所谓比率分析，法就是用比率来反映公司财务报表不同项目之间的相互关系，据以评价公司财务状况和经营状况的分析方法。这种方法的运用简便易行，是投资者进行公司价值分析最常用、最重要的工具。6 财务分析的主要指标（1）公司获

19、利能力分析公司的获利能力分析，也称收益性分析。公司利润的多少，利润率的高低，是衡量公司有无活力、经营管理有无效率的标志。因此，公司获利能力的大小，是投资者最为关心的内容。常用的衡量公司获利能力的财务比率指标有以下几个： 资产报酬率也称为投资盈利率，是指企业资产总额中平均每百元所能获得的纯利润，是用以衡量公司运用所有资产所获经营成效的指标。其计算公式为： 税后利润资产报酬率= 100% 平均资产总额 资本报酬率资本报酬率也称为股东权益报酬率或净资产收益率，是指公司税后盈利与资本总额的比率，即企业资本总额中平均每百元所能获得的纯利润，它是衡量公司运用所有资本所获经营成效的指标。其计算公式为： 税后

20、利润 税后利润资本报酬率= 100% = 100% 资本总额 股东权益式中，股东权益即为公司资本总额，等于总资产与总负债之差。一般来说，资本报酬率越高，说明公司运用资本的能力越强，经营效率也就越高。因此，对股东而言，股东权益报酬率显然是越高越好。在这方面，许多国家和地区为了保护投资者的利益，对上市公司都有明确的规定，资本报酬率低于一定标准的不能上市。 销售利润率是指公司税后利润与销售收入的百分比，表明公司销售收入中平均每百元获得的纯收益，其计算公式为： 税后利润 销售利润率= 100% 销售收入 该比率是衡量公司通过销售赚取利润的能力的一个重要指标，其数值越大，表示公司通过扩大销售获取利润的能

21、力越强，反之越弱。 每股收益是指扣除优先股股息后的税后利润与普通股总股数的比率，是衡量股票投资价值的最重要指标之一。其计算公式为： 税后利润优先股股息 每股收益= 普通股总股数 上市公司在公布年报时，有的会在财务状况中列出每股收益（），每股收益（），前者是指按加权股本计算，后者是按期末总股本（全面摊薄）计算。那么什么是加权计算和全面摊薄计算呢？由于股本变动将影响到每股收益，在计算每股收益是，股本应该是确定的。但上市公司常因送配股造成股本变动，因此，为了较准确地衡量相对固定化的孤本数量，常采取加权法和全面摊薄法。加权法是将公司送配股时间作为权数来计算每股收益的方法，而全面摊薄法是将期末的总股本作

22、为除数来计算每股收益的方法。 每股净值也称为每股账面价值或每股净资产额，是股东权益与股本总数的比率。其计算公式为： 股东权益 每股净值 = 股本总额 每股净值是衡量公司实力和股票市价高低的重要指标，一般来说，股票市价高于其资产净值，而每股资产净值又高于其面额。 普通股获利率普通股获利率又称股息实得利率，是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。其计算公式为： 每股股息普通股获利率= 100% 每股市价在利用普通股获利率分析股东投资收益时，分母应采用投资者当初购买股票时支付的价格，在用于对准备投资的股票进行分析时，则要用当时的市价，这样即可揭示投资该股票可能获得股息的收益率，也表明出售或放弃投资这种

23、股票的机会成本。 本利比本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言股票价格是否被高估，以及股票有无投资价值。其计算公式为： 每股市价本利比= 每股股息 市盈率市盈率又称本益比，它是每股市价与每股净收益的比率，是分析股价与公司净收益之间相互关系的主要指标。其计算公式为： 每股市价市盈率= 每股净收益市盈率是投资者评估公司股票价值的最常用的数据，由于它揭示了每股市价相当于每股净利的倍数，表明公司需要积累多少年的净利才能达到目前的股价水平。显然，市盈率越高，说明公司盈利能力相对较低或是股价偏高，反之，市盈率越低，说明公司盈利能力较强或是股价相对偏低。因

24、此投资者一般都偏好市盈率低的股票，而在股票市盈率较高时出货。 资收益率投资收益率是市盈率的倒数，它是分析股权资本盈利率的重要指标，是投资者作出投资决策的重要参考依据之一。一般来说，这一比率越大，说明股权资本的盈利率越高，对潜在投资者越有吸引力。其计算公式为： 每股净收益投资收益率= 100% 每股市价 市净率市净率也被称为价格每股净资产比，它是每股市价与每股净值的比率，表明股票以每股净值多少倍的价格在市场上流通转让，用于评价股票相对于净值而言是否被高估。 每股市价市净率= 每股净值一般而言，市净率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证，反之则投资价值越低。所以，这一指标同样也是投资者

25、判断某股票投资价值的重要参考依据之一。（2） 司偿债能力分析公司偿债能力直接关系到投资的安全，因此，公司偿债能力分析也被称为安全性分析。衡量公司偿债能力的比率指标主要有以下几种：1 流动比率是衡量公司短期偿债能力最常用的指标。其计算公式为： 流动资产 流动比率 = 流动负债 流动比率表示每一元短期负债有多少元流动资产可做清偿保证。流动比率越大，表明公司的短期偿债能力越强，并表明公司有充足的营运资金；反之，则表明公司的短期偿债能力不强，营运资金不充足。财务健全的企业，其流动资产应高于流动负债，流动比率不得低于1。一般认为大于2较为合适。但是，流动比率并不是越高越好，因为对于公司和股东而言，流动比

26、率不仅代表了公司的短期偿债能力，而且同时也反映企业营运资本的能力，过高的流动比率表明企业资本利用率低，资金闲置严重，企业经营过于保守，没有充分利用好财务杠杆。此外，对流动比率的分析，还必须结合公司所属行业以及流动资产和流动负债的内容构成具体探讨。如果流动比率过高是由于应收账款和存货过大造成的，则说明公司财务不健全程度更为严重。如果是属于商业类上市公司，由于其流动资产的流动性较高，流动比率有时偏低一些也不会影响公司的短期偿债能力。2 速动比率速动比率是公司速动资产与流动负债的比率。它反映公司在极短时间内取得现金偿还短期债务的能力，因此也是衡量公司短期偿债能力的一个指标。其计算公式为： 速动资产

27、流动资产存货 速动比率 = = 流动负债 流动负债式中，速动资产是指那些能立即变现的资产，一般是指从公司流动资产中扣除存货之后的余款。之所以在计算流动比率时扣除存货是因为：在流动资产中存货的变现速度通常最慢；部分存货可能已损失报废还没作处理；部分存货可能已作为抵押品；存货的估价可能还存在着成本与市价相差悬殊的问题。一般认为，速动比率不应低于0.5，如果速动比率达到1的水平，则流动负债的安全性较有保障。因为当速动比率达到1时，即使公司资金周转发生困难，也不致影响其即时偿债能力。需要注意的是，应收账款的变现能力会直接影响到速动比率的可靠性，因为速动资产中的应收账款不一定都能变成现金，可能存在坏账损

28、失，或者计提的坏账损失小于实际发生的坏账损失。由于行业之间的差别，在计算速动比率时，除扣除存货外，有时还扣除一些可能与当期现金流量无关的项目（待摊费用），以计算更进一步的变现能力。如可计算保守速动比率或超速动比率。其计算公式可以写为： 现金 + 短期投资 + 应收账款净额保守速动比率 = 流动负债3 获利息倍数已获利息倍数是衡量公司长期偿债能力的指标，它是指从所借债务中获得的收益为所需支付的债务利息的多少倍。其计算公式为： 净收益 + 利息费用 + 所得税已获利息倍数 = 利息费用由于我国现行利润表中“利息费用”没有单列，而是包含在“财务费用”之中，只能用财务费用来代替利息费用。计算这一比率的

29、目的有两个：一是可以将每年的利润视为偿债基金的基本来源；二是一旦这一比率大幅下降，则表明公司可能发生了资金困难。4 负债比率负债比率是公司负债总额与资产总额之间的比率，它反映公司资产总额中有多大比例是通过举债得到的。其计算公式为： 负债总额 负债比率 = 资产总额 通过分析负债比率，可以得知公司长期偿债能力的大小。从债权人的角度看，负债比率越高偿还债务的能力越差；但从股东角度看，如果公司全部资本的利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得的利润会加大，反之则会降低股东所得的利润，因此高负债比率的“绩优”公司往往能给投资者带来超额回报。至于负债比率为多少才是合理的，并没有一个确定的标准。不同的行

30、业、不同类型的企业都是有较大差异的。一般而言，处于高速成长时期的企业，其负债比率可能会高一些，这样所有者会得到更多的收益。5 固定资产对股东权益比率固定资产对股东权益比率是衡量公司长期偿债能力的一个指标，它是指固定资产总额占股东权益总额的比率。其计算公式为： 固定资产总额 固定资产对股东权益比率 = 100% 股东权益总额这一比率能够反映固定资产与自有资金的平衡性，说明在自有资金中有多少用于固定资产投资。此比率小于100%时，说明企业将全部自有资金用于固定资产投资外，还用部分自有资金进行流动资产投资，这时资源配置比较合理。一般来说，这一比率为2/3时较为理想，企业自有资本中有1/3用于流动资产

31、，不至于靠拍卖固定资产来偿债。股东权益比率的倒数，称作权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小。 （3）公司扩展经营能力分析公司扩展经营能力也称为公司成长性，它是财务分析中比率分析法的重要比率之一。公司扩展经营能力分析的主要指标有：1 利润留存率利润留存率是指公司税后盈利减去应发现金股利的差额和税后盈利的比率。它表明公司的税后利润有多少用于留存收益和扩展经营。利润留存率越高，表明公司发展的后劲越强；利润留存率越低，则公司发展的后劲越弱。利润留存率的计算公式为： 税后利润应发股利 利润留存率= 100% 税后利润 2 股息发放率股息发放率又称股

32、息支付率、派息率，是指公司派发的普通股股息在其税后净收益中所占的比率。其计算公式为： 每股股息股息发放率= 100% 每股净收益 股息发放率也是投资者十分关心的一个指标。对股东而言，在公司净收益相同的情况下，股息发放率越高，就意味着投资收益越高。但绝不能简单地认为派息率越高越好，这要根据具体情况来分析，有的公司虽然股息发放率低一些，但盈利水平却很高，它们目前不发放股息的目的在于将更多的利润用于再投资，这意味着较大的发展潜力。相反，有的公司内部缺乏再投资的条件，虽有较高的派息率，却没有很好发展后劲。另外，股息发放率也与行业特点有关，收入较为稳定的行业，处于稳定发展阶段的行业，往往股息发放率较高，

33、而新兴行业，成长性公司的股息发放率通常很低。（4） 公司经营效率分析在财务分析中，公司经营效率一般是以财物周转率指标来衡量，因此公司经营效率分析也被称为周转性分析。常用的衡量公司经营效率的比率指标有以下几种：1 总资产周转率总资产周转率是指公司销售收入总额与总资产平均余额之间的比率关系，它是以总资产的周转次数来表示的。其计算公式为： 销售收入总额 资产周转率= 总资产平均余额 销售收入总额 = （期初总资产余额 + 期末总资产余额）/ 2资产周转率是用以衡量公司总资产是否得到充分利用的指标。周转率越高，即周转次数越多，表明总资产周转速度越快，利用效果越好，销售能力越强，进而反映出企业的偿债能力

34、和盈利能力令人满意。2 固定资产周转率固定资产周转率也称固定资产利用率，通常以销售收入与固定资产余额之间的比率，即固定资产周转次数来表示。其计算公式为： 销售收入 固定资产周转率 = 平均固定资产余额 销售收入 = （1120） （期初固定资产余额+期末固定资产余额）/2 这一比率指标主要用于分析厂房、设备等固定资产的利用效率。一般来说，固定资产的周转率越高，表明固定资产周转速度越快，固定资产的闲置率越低。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业固定资产闲置严重，效率未能得到充分发挥，可能会影响到企业的获利能力。3 应收账款周转率应收账款周转率是衡量公司经营效率的重要指标，它是指

35、销售收入与应收账款之间的比率。其计算公式是： 销售收入 应收账款周转率= 平均应收账款 销售收入 = （期初应收账款+期末应收账款）/2 由于应收账款是指未取得现金的销售收入，因此用销售收入与应收账款相比较，就可以测知公司的应收账款余额是否合理，以及收款的效率高低。应收账款的周转率越高，每周转一次所需天数越少，说明公司应收账款的回收越快。反之，周转率太小，每周转一次所需天数太多，则表明公司应收账款的变现过于缓慢以及应收账的管理缺乏效率。如果用一年的天数（365）除以应收账款周转率，便求出应收账款每次周转需要的天数，即应收账款转为现金平均所需要的时间，写成公式即为： 365 应收账款变现平均所需

36、天数 = 应收账款周转次数 在具体比较时，则应结合行业特点具体分析判断。有些行业的企业具有明显的季节性经营的特点，或者产品销售大量使用分期付款结算方式，则不能笼统地以应收账款周转率指标衡量公司经营效率的水平。但一般来讲，如果某公司应收账款周转率高于行业平均水平，则说明该公司销售管理较有效率。4 存货周转率存货周转率是表明存货流动性的指标，同时也是衡量和评价企业存货管理状况的综合性指标。它是企业一定时期（通常为1年）内销售成本与存货平均余额之间的比例关系，通常用周转次数或周转天数表示。其计算公式为： 销售成本总额 存货周转率 = 存货平均余额 销售成本总额 = （期初存货 + 期末存货）/2 计算期天数 存货周转天数 =