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1、第六章 外汇期货交易,教学目的与要求：本章要求了解外汇期货的市场结构、交易流程；掌握外汇期货交易的定义，外汇期货交易合约的主要内容及特点，外汇期货交易的基本规则，外汇期货交易的运用。教学重点：外汇期货交易的定义，外汇期货交易合约的主要内容及特点，外汇期货交易的基本规则，外汇期货交易套期保值与投机原理及其实务操作。教学难点：外汇期货交易套期保值与投机原理及其实务操作,棕榈油的套期保值,棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种，因此，国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。因此，在国内棕榈油期货推出之后，国内贸易商就可选择在国内卖出
2、相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。,2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到10
3、000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。,通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。但这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。,外汇期货是金融期货的一种，而金融期货是从商品期货发展而来的。无论商品期货还是金融期货都属于期货的范
4、畴。期货交易（Future Transaction）是一种标准化的商品交易方式，指在特定的交易所内通过公开喊价拍卖的方式成交的、在将来一特定时间和地点买卖或交割某种特定资产的、标准化的法律契约。,第一节外汇期货交易概述,一、外汇期货的概念,外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。,二、外汇期货合约的大致规格,外汇期货合约是以外汇作为交割内容的标准化期货合同。其规格如下：第一，外汇期货合约的交易单位，每一份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位。例如，IMM英镑期货合约的交易单位为每份GBP62500；第二，交割月份，为每年的3月、6
5、月、9月和12月。交割月的第三个星期三为该月的交割日；第三，最小价格波动幅度；第四，每日涨跌停板额。,【例】外汇期货英镑,标准合约交易单位 62，500英镑最小变动价位 00002英镑（每张合约最小价格变动1250）每日价格最大波动限制 开市（上午7：207：35）限价为 150点，7：35分以后无限价。合约月份 1，3，4，6，7，9，10，12和现货月份 交易时间 上午7：20一下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为上午 9：16，市场在假日或假日之前将提前收 盘，具体细节与交易所联系。交割日期 合约月份的第三个星期三交易场所 芝加哥商业交易所（CME）,三、外汇期货
6、交易的基本术语,套期保值：又称对冲、套头交易、衡抵，是指经营者配合 在现货市场上的交易，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，而将现货市场价格波动造成的损失风险转予第三者的交易行为。基差：同一种商品或相关商品在某一地点、某一时间的现货价与期货市场中期货价的差额，它体现了不同时期产品形式、质量、地点等因素造成的差别。,三、外汇期货交易的基本术语,套利：在一个市场购入现货或期货，同一时间内，在另一市场或同一市场沽出现货或期货，取其价格差额之利的交易。头寸：也称立场，也是指交易中所处的买或卖的位置，又称持包。,多头（买多）：买进期货合约。空头（卖空）：卖出期货合约。卖空：指尚未拥有商品便先行抛售，期
7、望将来 能以较低的价格补进。买空：指买进的期货多于卖出数量，指望在将 来价格上涨时再卖出已买进的期货。平仓：买入或卖出以抵消现有的头寸状态。补仓：购入商品以补回以前沽出之数。,期货保证金：为确保合约的履行，对期货合约买卖双方所要求的最低资金限额，亦称履约保证金。保证金水平的高低是交易所根据市场风险和合约价格决定的。到期日：期货合约都规定了相应交割月中合约的最后交易日，在每种期货合约中均有说明。,交割月：期货合约中规定的截止交易月份。交割日：在交割月尚未平仓的期货合约持有人，须按交易所的规定履行合约的日期。交易所已在合约中明确履约日期。交割：期货合约卖方与买方之间通过交易所并按交易所规定进行的相
8、互履约的行为。,空盘量（持仓量）：尚未经相反的期货合约对冲，也未进行实货交割的某种商品期货合约总数量。逐日盯市：根据当日交易情况，逐日将收益亏损记入保证金帐户的做法。旨在确保杜绝交易违约现象。即每日计算客户持仓合约的浮动盈亏。对冲：通过卖出（买进）相同交割月份的期货合约来了结先前买进（卖出）的合约。,四、外汇期货市场的组织结构,1、期货交易所2、清算所3、期货佣金商4、市场参与者,第二节 外汇期货交易的运用,一、套 期 保 值,1、多头套期保值 即在期货市场上先买入某种外币期货，然后卖出期货轧平头寸。通过期货市场先买后卖的汇率变动与现货市场相关交易的汇率变动损益相抵冲，以避免汇率波动风险。,设
9、美国某进口商在7月10日从英国进口价值125000英镑的商品，11月10日需向英国出口商支付货款。假设7月10日英镑的即期汇率是：$1.6320，当天12月期英镑期货价格为$1.6394。后英镑汇率上涨到$1.6480.,【例】,该美国进口商利用期货市场进行套期保值的具体做法是：在7月10日买入2张9月期英镑期货合约，总价值为125000英镑。到了11月10日，再在期货市场上进行对冲，即卖出2张英镑期货合约，同时在即期外汇市场上买人125000英镑支付货款。这样他即可达到保值的目的。,2、空头套期保值,期货市场上先卖后买来固定汇率，避免汇率波动的风险。,美国一出口商5月10日向加拿大出口一批货
10、物，计价货币为加元，价值100000加元，1个月后收回货款。为防止1各月后加元贬值，该出口商在期货市场上卖出1份6月期加元期货合约。价格为0.8595美元/加元,至6月份加元果然贬值。,【案例】,3月1日，英国进口商与日本出口商签订了价值25亿日元的进口货物合同，5个月后以日元进行结算。3月1日，英镑对美元汇率为1英镑=1.6000美元，美元对日元汇率为1美元=100日元；英镑期货价格为1英镑=1.5800美元，日元期货价格为1日元=0.0100美元。到8月1日，即期汇率为1英镑=1.5300美元，1美元=98.00日元；英镑期货价格为1英镑=1.5300美元，日元期货价格1日元=0.0105
11、美元。问：该进口商套期保值效果如何？,二、投 机,1、多头投机(买空),多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。,某投机者预期3月期日元期货价格呈上涨趋势，于是在1月10日在IMM市场买进20份3月期日元期货合约(每张日元期货面额12,500,000日元)，当天的期货价格为$0.008333/￥(即￥120.00/$)。到3月1日，上述日元期货的价格果然上涨，价格为$0.008475/￥（即￥118.00/$），该投机者悉数卖出手中日元期货合约获利了结。请计算该投机者的投机损益情况(不考虑投机成本)。,【例】,解：,1月10日购入时20份合约的总价值
12、为：0.00833312,500,000202,083,250美元3月1日售出时20份合约的总价值为：0.00847512,500,000202,118,750美元该投机者可获取的投机利润为：2,118,7502,083,25035,500美元当然，如果投机者预测错误，即日元期货不涨反跌，投机者就要承担风险损失。,2、空头投机（卖空）,空头投机是投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲。,某投机者预期9月期英镑期货将会下跌，于是在2月20日1$1.7447的价位上卖出4份9月期英镑期货合约(每张英镑期货面额62,500英镑)。5月15日英镑果然下跌，投机者在1$
13、1.7389的价位上买入4份9月期英镑期货合约对全部空头头寸加以平仓。请计算该投机者的损益情况（不计投机成本）。,【例】,解：,交易过程如下：2月20日时卖出4份合约的总价值为：1.744762,5004436,175美元5月15日买入4份合约的总价值为：1.738962,500 4434,725美元该投机者可获取的投机利润为：436,175434,7251,450美元,外汇期货套利交易,外汇期货套利投机交易是指投机者同时买入和卖出两种相关的外汇期货合约，然后再进行反向对冲，即卖出和买入其手中持有的合约，从这两种合约的相对价格变动中获利。外汇期货套利投机又分为跨市、跨期与跨币投机套利。,某套利者在国际货币市场和伦敦国际金融期货交易所进行英镑期货合约的跨市套利。在国际货币市场，每份英镑期货合约为62500英镑；在伦敦国际金融期货交易所，每份英镑期货合约为25000英镑。6月20日，套利者在国际货币市场以1英镑=1.6325美元的价格买入4份9月份到期的英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所以1英镑=1.6574美元的价格出售10份9月份到期的英镑期货合约。至8月20日，套利者以1英镑=1.6680美元的价格分别在两家交易所对所持合约平仓。交易结果如何？,
