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1、项目分析与评估,第十一章,主要概念与要求,理解预测风险和价值的来源理解并且能够进行情境分析和敏感性分析了解保本点分析的各种类型理解经营杠杆理解资本限额,本章纲要,评估NPV估计值情境分析和其它条件分析保本点分析经营现金流量、销售量和保本点经营杠杆资本限额,评估NPV估计值,NPV估计值是这样一个估计值一个正的NPV值是个好的信号，但是我们还需要做进一步的研究。预测风险：NPV值对预测现金流量改变的敏感度，反应越敏感，则预测风险越大。价值的来源：为什么这个项目能够创造价值？,情景分析,在不同的现金流量情况下，NPV值发生了什么变化？至少有以下几种情况：最好的情况 报酬高和成本低最坏的情况 报酬底
2、和成本高对可能结果的测量最好的情况和最坏的情况并不一定可能，但仍有可能,新项目例子,思考课本中讨论的项目项目的初始成本是200,000，经济寿命为5年。没有残值。采用直线法折旧，必要报酬率是12%，税率为34%基本情况下的NPV是 15,567,简单的情境分析,敏感性分析,当我们一次改变一个变量时，NPV是如何变化这是我们观察特殊变量对NPV的作用的一种情境分析形式某个要素的预测量只做相当小的改变；NPV的估计值就非常敏感，与这个变量相关的风险就越高。那么我们就更要关注这个估计值,一个新项目的简单情况分析,模拟分析,模拟真的仅仅是情境分析和敏感性分析的扩展通过可能情况下的估计值和对每个要素的控
3、制，重复模拟能够得出好几千个结果通过获得一个正的净现值，NPV估计值是一个可能的估计值模拟分析只在信息输入时才产生作用，而且如果你不分析要素之间的相互关系，你就会做错误的选择,选择,当心“无用分析”在很多时候，你都必须做选择如果你在大多数情境分析下都有正的NPV，你就可以认为此项目适合选择如果一个至关重要的要素导致一个小小变化的负的NPV值，你就会想放弃这个项目,会计保本点分析,分析销售量和获利能力之间关系的一种普遍通行的工具有三种普遍的保本点指标会计保本点 项目的净利润=0的销售量现金保本点 经营现金流量=0的销售量财务保本点 净现值=0的销数量,例子：成本,在保本点分析中有两种类型的成本很
4、重要：变动成本和固定成本总变动成本=总产量*单位产量成本固定成本是固定的，与产量、时间无关总成本=固定成本+变动成本=FC+vQ例子：你的公司每个月的固定成本是3000美元，为了生产你的产品，你对每单位产品付15美元。如果你生产1000个单位，你的总成本是多少？如果你生产5000个单位，情况有怎样了？,平均成本和边际成本,平均成本总成本/总产量将随着产量的提高而下降边际成本多生产以单位的成本与单位变动成本相等例子：前面例子中的个各种情况下的平均成本和边际成本是多少生产一千个单位的平均成本=18,000/1000=$18生产五千个单位的平均成本=78,000/5000=$15.60,会计保本点,
5、净利润等于零时的数量净利润=(销售收入变动成本固定成本折旧）（1T)单位销售价格总销售量 单位变动成本总销售量 固定成本 折旧=0总销售量(单位销售价格 单位变动成本)=固定成本+折旧销售量=(固定成本+折旧)/(单位销售价格 单位变动成本),会计保本点的应用,进入市场经常最先考虑的一个数据是会计保本点如果一个项目不能达到基本的会计保本点，那么这个项目不值得投资经理人通过会计保本点可以了解一个项目将如何影响总会计利润,会计保本点和现金流量,比起会计利润，我们更关心现金流量只要一个公司的现金流量不减少，那么该公司就有一个正的现金流量 一个公司的一个项目只要达到会计保本点，那么，该期间的现金流量就
6、等于折旧如果一个公司在会计上刚好达到会计保本点，那么净现值小于零,例子,考虑下面这个项目一个新项目的初始投资是5000000美元，这笔投资将在五年的设备年限内以直线法折旧完，没有残值新产品的销售价格将是25000 美元，每单位的变动成本是 15000美元固定成本是5000000每年达到会计保本点时的产量是多少个单位?折旧=5,000,000/5=1,000,000销售量=(1,000,000+1,000,000)/(25,000 15,000)=200 单位,销售量和经营现金流量,在会计保本点上的经营现金流量是多少(不考虑税)?经营现金流量=(总销售收入 总变动成本 固定成本折旧)+折旧经营现
7、金流量=(200*25,000 200*15,000 1,000,000)+1,000,000=1,000,000在现金保本点上的 销售量是多少?项目的经营=(单位销售价格-单位变动成本）总销售量 固定成本折旧+折旧=(单位销售价格-单位变动成本）总销售量 固定成本总销售量=(经营现金流量+固定成本)/(单位销售价格 单位变动成本)总销售量=(0+1,000,000)/(25,000 15,000)=100 单位,三种类型的保本点分析,会计保本点净利润等于0时的销售量销售量=(固定成本+折旧)/(单位销售价格 单位变动成本)现金保本点经营现金流量等于0时的销售量销售量=(固定成本+经营现金流量
8、)/(单位销售价格 单位变动成本)(不考虑税)财务保本点净现值等于0时的销售量现金保本点 会计保本点 财务保本点,例子：保本点分析,考虑前面这个例子假设要求的报酬率是18会计保本点等于 200现金保本点等于 100财务保本点是多少?用相似的方法去找到销售价格净现值等于0是的经营现金流量（或者支付）使用年限为 5年，现值等于 5,000,000;I/Y=18;经营现金流量为 1,598,889销售量=(1,000,000+1,598,889)/(25,000 15,000)=260 单位现在的问题变成：每年我们至少能卖出260个单位吗？,经营杠杆,经营杠杆描述的是销售量和经营现金流量之间的关系经
9、营杠杆度是衡量这种关系的经营杠杆度越高，经营现金流量变化越大固定成本越高，经营杠杆度越高经营杠杆度取决于开始的销售水平经营杠杆度等于=1+(FC/OCF),例子：经营杠杆度,思考前面的例子假设销售量是300个单位这个符合所有三个保本点指标在这个销售水平上的经营杠杆度是多少？经营现金流量=(25,000 15,000)*300 1,000,000=2,000,000经营杠杆度=1+1,000,000/2,000,000=1.5如果销售量增长20，经营现金流量将发生什么变化？经营现金流量的变动百分比=经营杠杆度销售量的变动百分比 经营现金流量的百分比=1.520=0.3或者 30%经营现金流量将增加到 2,000,0001.3=2,600,000,资本限额,一个公司或者一个项目的资金不够时就存在资本限额问题软性限额 有限的资金是暂时的,经常是管理当局造成的硬性限额 企业在任何情形下都不能为一个项目筹集到资本当遇到软性问题时，一个有用的方法是取得较多的限额,快速提问,什么是敏感性分析，情境分析和模拟分?为什么这些分析很重要，怎样使用他们?有哪三种保本点分析，他们是怎样被运用的？什么是经营杠杆度?硬性限额和软性限额有什么不同?,
