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1、国际储备体系改革,熊义明安泰经济与管理学院,提纲,.现有全球储备体系的问题.新的全球储备体系的制度框架.向新体系的过渡,.现有全球储备体系的问题,现有体系：美元为主导，欧元与其他主权国际货币共存该体系被证明存在三大问题：不稳定与全球充分就业不容不公平,不稳定,美元的问题：美国巨大的经常账户赤字及美元汇率波动问题特里芬难题仍然存在美元币值的稳定与向世界提供流动性的矛盾浮动汇率与资本管制放松带来了新的不稳定：资本短期流动带来的波动,自保与全球的非充分就业,由于金融危机频发，资本流动的顺周期性，IMF救援的苛刻条件发展中国家为了自保积累了大量外汇储备2007年占GDP比例11.7%，而1997年占G
2、DP比例为5.6%2003-2007年平均每年积累7770亿美元,大量的外汇储备必然导致全球总需求不足，过去这个问题被美国的宽松货币政策与财政政策所抵消但一旦美国开始减少赤字，谁来拉动全球经济？,不平等,发展中国家向发达国家转移财富主要表现在外汇储备的借贷利差 2007年贷款总额3.7万亿美元,储备货币国家的成本,不利于出口货币政策自主权的散失这些缺点被美国可以持续以低利率借钱所抵消，但是当美元信心散失，借钱模式无法持续,多元货币储备体系的问题,无法解决现有体系的问题：因为它不能解决主权货币作为储备资产的问题优点：提供了多元化的储备方式缺点：增加了新的不稳定因素-多种储备货币之间汇率的波动（央
3、行调整储备资产的举动会加剧汇率的波动）储备货币间的固定汇率？需要政策协调与牺牲货币政策主权，政治上不可行,全球储备货币的呼唤,持有美元进退两难：留也不是，抛也不是当前危机的机遇-为建立新的国际货币体系扫除政治障碍事实上，美国也在提倡再平衡,.新的全球储备体系的制度框架,需要解决四个问题：谁负责发行？以何种方式？多大数量？如何分配？,发行主体,IMF(改革后)GRB（Global Reserve Bank）新货币为ICCs（International Currency Certificates）,或者SDRs,发行方案,1.各国央行与新货币进行货币互换,（等价于各国央行间的货币互换）,新的全球货
4、币以一篮子货币为支撑2.只发行新的全球货币，然后分配给各国（像IMF发行的SDRs一样）。此时各国获得的新货币被看作是IMF的存款（付息），IMF可以进行投资（获取收益），即购买成员国的政府债券或者贷款给成员国支撑-政府债券与贷款类的资产（角色类似于央行）,分配问题,按公式来确定，公式由各国的GDP权重与对储备货币需求的估计由于发展中国家稳定的需要，通常持有更高比例的储备资产，所以公式中应该有更大比例分配给发展中国家，一种可能是全分给发展中国家。但目前情况相反。分配应该建立惩罚机制来阻止维持大量的盈余，如不及时花完盈余，降低或取消份额,发行规模,目标：抵消增加的储备，换言之，抵消因储备积累造成
5、的全球购买力减少。特点：1.平常：固定每年的发行量1500亿3000亿美元 1500亿美元反应了1998-2002年的储备需求，3000亿美元部分反应了2003-2007年的储备需求2.危机时期，反周期性发行。提供大量的流动性来支持发展中国家,进展,09年3月，G20认可了扩充SDRs的决定，增加了2500亿美元的SDRs，并提出灵活信贷安排但问题是SDR额度主要根据IMF中的份额来分配，发展中国家只有1000亿美元的额度，低收入国家只有200亿美元额度,历史先驱,凯恩斯的国际清算联盟1960年SDRs的创立SDRs两次（不含09年的这一次）发行1970-1972，1979-1981，共214亿SDRs（大约330亿美元）,.向新体系的过渡,区域储备体系的建立,一些国家组成一个联盟（储备货币协会），发行共同接受的储备货币，该货币可与其他硬通货自由兑换。该体系对外开放，不断吸纳其他国家的加入，直至逐渐演变成一个新的全球储备体系风险：逆向选择（只要参与者是自愿的，软通货国家将更愿意加入，这样体系外的国际货币将成为优先通货）现有的区域协议如清迈倡议、拉美储备基金可以作为全球储备体系的备选,谢谢大家！,
