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1、第四章工程项目融资渠道与方式,主要内容：1.工程项目融资与渠道概述 2.工程项目融资权益资金融资方式 3.工程项目融资负债资金融资方式 4.BOT融资方 5.ABS融资方式,第一节工程项目融资渠道与方式概述,一、工程项目融资的渠道融资渠道也称筹资渠道，是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。我国目前筹资渠道主要包括：1国家财政资金 2银行信贷资金 3非银行金融机构资金 4其他企业资金 5居民个人资金 6企业自留资金 二、工程项目资金需要量的估算 工程项目投资的内容及确定方法(一)投资额的构成,1投资前费用2设备购置费用3设备安装费用4建筑工程费5营运资金的垫支6不可预见费(二)投资额确定的基本
2、方法1逐项测算法逐项测算法就是对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。2单位生产能力估算法 单位生产能力估算法是根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投资额的一种方法：拟建项目投资额=同类企业单位生产能力拟建项目生产能力,3装置能力指数法装置能力指数法是根据有关项目的装置能力和装置能力指数来确定项目投资额的一种方法。y2=y1(x2 x1)tK式中：yl类似项目投资额；y2拟建项目投资额；X1类似项目装置能力；X2拟建项目装置能力；t装置能力指数；K一新老项目之间的调整系数。公式中的装置能力指数，根据经验来取。装置压力较高并带有较
3、多台数的大中型压缩机泵及工业炉的装置取0.85；压力较低的装置取0.7；一般情况下可取0.8。,【例4-2】某化肥厂原有一套生产尿素的装置，装置能力为年产尿素10万吨，五年前投资额为1000万元，现该化肥厂拟增一套生产能力为8万吨的尿素装置，根据经验，装置能力指数取08，因价格上涨，需要对投资进行调整，取调整系数为14。试预测8万吨尿素装置的投资额。y2=y1(X2X1)tK=1171(万元)三、工程项目融资模式概念类型1 概念项目融资模式是指从项目融资实践中提炼、总结出来的，具有某种典型特征、且为业内普遍认同的融资范式，其描述了融资各方之间的法律关系。2 项目融资模式的类型（1）按项目投资主
4、体划分，有项目公司融资模式及投资者直接融资模式。,（2）按资金来源划分，有股权融资模式、债劵融资模式和贷款融资模式。（3）按项目资产权益转让关系划分，有BOT融资模式，证劵划融资模式、杠杆租赁融资模式等。（4）按融资信用保证结构的形式划分，有“设施使用协议”项目融资模式“生产支付”项目融资模式等。四、选择工程项目融资模式考虑的因素（1）如何实现有限追索（2）合理分散风险（3）追求税务优惠（4）最大限度地实现债务融资（5）兼顾项目融资与市场安排（6）项目投资者的近期或远期战略（7）如何实行非公司型负债,第二节 工程项目融资的权益资金融资方式,一、吸收直接投资(一)吸收投资的种类企业采用吸收投资方
5、式筹集的资金一般可分为以下三类：1吸收国家投资2吸收法人投资3吸收个人投资(二)吸收投资中的出资方式1以现金出资2以实物出资3以工业产权出资4以土地使用权出资,(三)吸收投资的优缺点1吸收投资的优点(1)有利于增强企业信誉。(2)有利于尽快形成生产能力。(3)有利于降低财务风险。2吸收投资的缺点(1)资金成本较高(2)容易分散企业控制权,二、发行普通股(一)股票的分类1按股东享受权利和承担义务的大小为标准，可把股票分成普通股票和优先股票。2按股票票面是否记名分类以股票票面上有无记名为标准，可把股票分成记名股票与无记名股票。3按股票票面有无金额分类以股票票面上有无金额为标准，可把股票分为面值股票
6、和无面值股票。4按发行对象和上市地区分类以发行对象和上市地区为标准，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。,(二)普通股股东的权利1公司管理权(1)投票权(2)查账权(3)阻止越权的权利 2分享盈余权 3出让股份权股东有权出售或转让股票，这也是普通股股东的一项基本权利。股东出让股票的原因可能有：(1)对公司的选择(2)对报酬的考虑(3)对资金的需求 4优先认股权5剩余财产要求权,(三)股票上市1.股票上市应考虑的因素(1)股票上市可为公司带来的益处有助于改善财务状况；利用股票收购其他公司；利用股票市场客观评价企业；利用股票可激励职员；提高公司知名度，吸引更多顾客。(2)股票上市可能对公司产生的
7、不利影响；使公司失去隐私权；限制经理人员操作的自由度；公开上市需要很高的费用；,(四)普通股筹资优缺点1普通股筹资的优点(1)没有固定利息负担；(2)没有固定到期日，不用偿还；(3)筹资风险小；(4)能增加公司的信誉；(5)筹资限制较少。2普通股筹资的缺点(1)资金成本较高；(2)容易分散控制权。此外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起股价的下跌。,三、发行优先股(一)优先股的种类按不同标准，可对优先股作不同分类，现介绍几种最主要的分类方式。1累积优先股和非累积优先股2可转换优先股与不可转换优先股 3参加优先股和不参加优先股4可赎回优先股与不可赎回优先
8、股(二)优先股股东的权利1优先分配股利权 2优先分配剩余资产权3部分管理权,(三)优先股的性质优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。(四)优先股筹资的优缺点1利用优先股筹资的优点公司利用优先股筹资有许多有利条件，其优点主要有：(1)没有固定到期日，不用偿还本金；(2)股利支付既固定，又有一定弹性(3)有利于增强公司信誉。2利用优先股筹资的缺点优先股也具有它自身的缺点，主要有：(1)筹资成本高；(2)筹资限制多；(3)财务负担重。,第三节 工程项目融资的负债资金融资方式,一、向银行借款(一)可供选择的银行借款的种类 1按借款的期限，银行借款可分为短期借款、中期借款和长
9、期借款 2按借款的条件分类按借款是否需要担保，银行借款可以分为信用借款、担保借款和票据贴现。3按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构，可将银行借款分为政策性银行借款和商业银行贷款。,(二)与银行借款有关的信用条件1信贷额度2周转信贷协定 3补偿性余额 4借款抵押 5，偿还条件6以实际交易为贷款条件(三)借款利息的支付方式1利随本清法；2贴现法。,(四)银行借款筹资的优缺点1银行借款筹资的优点(1)筹资速度快；(2)筹资成本低；(3)借款弹性好。2银行借款筹资的缺点(1)财务风险较大；(2)限制条款较多；(3)筹资数额有限。二、发行公司债券(一)债券的基本要素1债券的面值2债券的期限,3债券的利率
10、4计息方式5付息方式6债券的价格(二)债券的种类1按有无抵押担保分类(1)信用债券(2)抵押债券(3)担保债券 2按债券是否记名分类(1)记名债券(2)无记名债券,3债券的其他分类(1)可转换债券(2)无息债券(3)浮动利率债券(4)收益债券 此外，债券还可按用途分为直接用途债券和一般用途债券；按偿还方式分为提前收回债券和不提前收回债券，分期偿还债券和一次性偿还债券等。(三)公司债券的发行1债券发行的条件我国规定，发行公司债券，必须符合下列条例：股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40；最近3年平均可分配利润足以支付
11、公司债券1年的利息；筹集资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。,2债券的发行价格债券的发行价格有3种：等价发行、折价发行和溢价发行。债券发行价格：票面金额（P/F，i1，n)+票面金额i2(P/A,I,n）I1_市场利率，i2票面利率如果企业发行不计复利、到期一次还本付息的债券，则其发行价格的计算公式为：债券发行价格：票面金额(1+i2n)(PF，i1，n)(四)债券的偿还时间、形式及规定,(五)债券筹资的优缺点1债券筹资的优缺点(1)资金成本较低；(2)保证控
12、制权；(3)可以发挥财务杠杆作用。2债券筹资的缺点(1)筹资风险高；(2)限制条件多；(3)筹资额有限。,三、融资租赁(一)融资租赁的含义,(三)融资租赁的形式1售后租回；2直接租赁；3杠杆租赁。(四)融资租赁租金的计算1融资租赁租金的构成(1)设备价款(2)融资成本(3)租赁手续费,2租金的支付方式(1)按支付时期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。(2)按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。(3)按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。3租金的计算方法在我国融资租赁业务中，计算租金的方法一般采用等额年金法。等额年金法是利用年金现值的计算公式经变换后计算每期支
13、付租金的方法。因租金有先付租金和后付租金两种支付方式，需分别说明。,(1)后付租金的计算 A=P(PA，i，n)例4-2某企业采用融资租赁方式于2001年1月1日从一租赁公司租入一设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用18的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。A=40000(PA，18，8)=4000040776。980969(元)(2)先付租金的计算A=P(PA，i，n-1)+1例4-3假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额可计算如下：,A=40000(PA，18，7)+
14、1=40000(38115+1)831342(元)(六)融资租赁筹资的优缺点1融资租赁筹资的优点(1)筹资速度快；(2)限制条款少；(3)设备淘汰风险小；(4)财务风险小；(5)税收负担轻。2融资租赁筹资的缺点融资租赁筹资的最主要缺点就是资金成本较高 四、利用商业信用(一)可利用的商业信用的形式1赊购商品2预收货款,3商业汇票(二)商业信用条件 1预收货款 2延期付款，但不涉及现金折扣 3延期付款，但早付款可享受现金折扣(三)现金折扣成本的计算放弃现金折扣的成本例4-3(四)商业信用融资的优缺点1商业信用融资的优点：(1)筹资便利；(2)筹资成本低；(3)限制条件少。,2商业信用融资的缺点商业
15、信用的期限一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。,第四节 BOT融资方式,主要内容一、BOT的涵义二、BOT融资方式的特点和种类三、BOT融资的运作过程四、BOT融资项目的国内审批程序五、BOT融资的招标、投标、评标程序六、BOT融资项目中特许权协议的主要内容七、BOT融资项目的风险分担原则 八、BOT融资项目中各方的权力与义务九、担保文件十、保险合同十一、BOT融资项目中政府的监督与管理十二、BOT融资项目的争议解决方式和适用法律十三、BOT融资方式的新发展,一、BOT融资的涵义BOT是英文Build-Operate-Transfer的缩写，
16、即建设一经营一转让方式，是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商(一般为国际财团)。承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和营运，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上，BOT融资方式是政府与承包商合作经营工程项目的一种特殊运作模式。二、BOT融资方式的特点和种类1BOT融资方式的特点(1)BOT融资方式是无追索的或有限追索的，举债不计人国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流量。(2)承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权。(3)名义上，承包商承担了项目全部风险，因此融资成本较高。(4)与传统方式相比，BOT融资项目设计、建设和营运效率一般较高，因此，用户可
17、以得到较高质量的服务。,(5)BOT融资项目的收入一般是当地货币，若承包商来自国外，对宗主国来说，项目建成后将会有大量外汇流出。(6)BOT融资项目不计人承包商的资产负债表，承包商不必暴露自身财务情况。2BOT融资方式的种类BOT融资一般指BOOT融资(即建设一拥有一营运一转让)。在实际运作过程中，BOOT融资方式产生了许多变形，因此，BOT融资方式是BOOT，BOO(建设一拥有一转让)，BTO(建设一转让一经营)，BOOS(建设一拥有一营运一出售)，BT(建设一转让)，OT(营运一转让)等融资方式的总称。三、BOT融资的运作过程BOT融资的运作有八个阶段，即项目的确定和拟定、招标、选标、开发
18、、建设、营运和移交。,1项目的确定和拟定；2招标；(1)招标准备工作；(2)标书的编写和提交；3挑选中标者；4项目开发；5项目建设；6项目营运；7项目的移交。四、BOT融资项目的国内审批程序1由项目发起人负责编制项目建议书(附可行性研究报告)、招标文件等，通过省、自治区、直辖市、计划单列市等地方计划委员会按照规定的程序国家发展与改革委员会审批。,2由项目发起的政府机构负责组织或委托招标、投标机构进行招标活动，来选择最终的外资合作人。3中标者特许权协议、可行性研究报告和评标委员会的评审报告，按项目程序报国家发展与改革委员会审批，重大项目经国家发展与改革委员会初审后报国务院审批。4按有关的外商投资
19、企业法规定的程序设立项目公司，政府部门与项目公司正式签订特许权协议，协议一旦签订立即生效。五、BOT融资的招标、投标、评标程序1资格预审；2招标；3投标；4评标与揭标。,六、BOT融资项目中特许权协议的主要内容（见）七、BOT融资项目的风险分担原则1由于国家政策、法律法规的变化致使项目公司受到实质性的影响，政府部门可以通过调整收费价格，延长特许期限或采取其他相应措施予以补偿。2自然不可抗力因素由项目公司通过保险方式承担。3政治不可抗力，可通过协议协商加以解决。八、BOT融资项目中各方的权力与义务1政府部门对项目公司的活动依法进行监督、检查和审计。2出于项目融资的目的，项目公司可以通过抵押等方式
20、转移自己在特许权协议中合法拥有的权利与义务。,3现有的特许权项目已能满足需要，签约方的政府部门不再投资重复建设与之有过度竞争性的另一个项目。4项目公司所组织的投标活动，同等有限选择国内的设备供应商、工程承包商等，以促进公平竞争。5特许权项目的工程设计、建造施工、经营和维护人员要雇用本地劳动力，并组织培训。6政府依法保证项目公司将其收益所得人民币，按有关规定兑换外币，以对外支付外汇。九、担保文件1将项目收入汇入第三者保管账户，以该账户上的收入款项作为担保。2用合同保证金等资金担保 3银行一般坚持接管或担保方法。,4为主要的重大的风险进行投资投保。5以不同贷款人之间签订的内部协议作为担保文件。6以
21、政府支持作担保。十、保险合同十一、BOT融资项目中政府的监督与管理1不履行规定的权利、义务的。2不按特许权协议规定的标准施工建设及滥收费的。3经营管理不善，设施、服务低下的。4对环境造成污染不予以改进的。十二、BOT融资项目的争议解决方式和适用法律1适用于国内法律和国务院颁布的行政法规。2政府与项目公司的商业性的争议提交仲裁解决。3项目公司与其客户的争议，按其性质也可提交法律程序解决。,十三、BOT融资方式的新发展,第五节ABS方式,主要内容一、ABS融资的涵义二、ABS融资的主要当事人三、ABS融资方式的独到之处四、ABS融资方式的运作过程五、ABS的特点六、SPC的性质和功能七、ABS融资
22、方式对各方的益处八、ABS融资方式适合的项目和ABS融资操作模式九、ABS融资方式的风险评估和信用担保的原则与对策十、ABS融资方式在我国的应用前景十一、我国进行ABS融资面临的主要问题,一、ABS融资的涵义它是以项目所属的资产为支撑的证劵化融资方式，它是以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债劵来募集资金的一种项目融资方式。二、ABS融资方式的独到之处ABS运作的独到之处就在于，通过信用增级计划，使得没有获得信用等级或信用等级较低的机构，照样可以进入高档投资级证券市场，通过资产的证券化来募集资金。三、ABS融资方式的运作过程1组建一个特别用途的公司S
23、PC(Special purposeCoporation)。2SPC寻找可以进行资产证券化融资的对象。3以合同、协议等方式将原始权益人所拥有的项目资产的未来现金收入的权利转让给 SPC，转让的目的在于将原始权益人本身的风险和项目资产及其未来的现金收入的风险隔断。,4利用信用增级手段，使该组资产获得预期的信用等级。5委托资信评估机构，对即将发行的经过担保的ABS债券进行信用评级。6SPC直接在资本市场发行债券募集资金，或者经过SPC通过信用担保，同其他机构组织债券发行，并将通过发行债券募集的资金用于项目建设。7SPC通过项目资产的现金注入量，清偿债权人的债券本息。项目资产是ABS债券的担保品，由
24、它来支持债券的还本付息。四、ABS的特点1通过证券市场发行债券筹集资金，是ABS不同于其他项目融资方式的一个显著特点。2由于是通过SPC发行高档投资级债券募集资金，这种负债不反映在原始权益人自身的“资产负债表”上，从而避免了原始权益人资产质量的限制。3利用成熟的项目融资改组技巧，将项目资产的未来现金流量包装成高质量的证券投资对象，充分显示了金融创新的优势。,4证券投资风险取决于可预测的现金收入，而不是项目原始收益人自身的信用状况，并且不受原始权益人破产等风险的牵连。5由于债券在证券市场上由众多投资者购买，从而使投资风险得到的分散。6投资风险小，具有较大的吸引力，易于债券的发行推销。7 和BOT
25、等融资方式相比，ABS融资涉及的机构少，从而最大限度地减少了酬金、差价等中间费用，并且使融资费用降到较低水平。8ABS融资债券由于是高档投资级证券，利息率一般较低，但比普通储蓄的投资回报要高。9因为通过证券市场筹集资金，操作比较规范，一般应有高质量的专业咨询机构的参与，并且按照严格的专业标准提供服务。,10这种融资方式适于大规模地筹集资金，特别是在国际市场筹集资金更是如此。五、SPC的性质和功能1SPC的性质：实际上是一个专营ABS项目融资保险业务的金融担保机构 2SPC的主要功能(1)提供融资者与国内、国际金融市场接触的机会；(2)降低资金成本；(3)在结构融资、信用风险管理和金融工具创新方
26、面，提供最先进的技术和专业化的金融服务；(4)通过合资、控股等形式，和国际知名的信用评级机构、国际知名的再担保公司之间建立强有力的业务合作关系；(5)向投资者提供投资及投资机会，并为投资者带来有吸引力的投资回报，提高项目资产的流动性和长期性。,六、ABS融资方式对各方的益处1对原始权益人的益处(1)获得更高投资级别的债券信用等级。(2)开发一种新的融资渠道。(3)降低项目建设资金的筹措成本。(4)提供原始权益人资产负债表之外的负债融资，使项目资产和债务相匹配，更好地管理利率风险。(5)以出售未来可能实现的收益权利来募集项目建设资金，从而更有效地为更大规模的项目提供建设资金。(6)克服了项目投资
27、的风险集中于原始权益人的问题，使原始权益人大大降低了各种风险的压力。,(7)由SPC担保发行债券，克服了当地监管机构对原始权益人进行金融监管方面的一些限制。2对投资者的益处(1)能够获得按期还本付息的保证。(2)能够获得专业化、高质量的风险管理服务，以有限的风险获得较高的投资回报。(3)国际资信评估机构对获得担保的债券做出投资级别的评级，增强了债券的流动性、可兑换性，降低了投资者的风险损失。(4)由SPC的风险评估专家利用其丰富的经验和专业能力对其所担保的ABS融资债券的资产负债项目进行长期性的监控，减少了债券到期不能按时偿还的风险。,七、ABS融资方式适合的项目和ABS融资操作模式适合项目：投资规模大，周期长，资金回报慢的城市基础设施操作模式：见图4-3八、ABS融资方式的风险评估和信用担保的原则与对策1考察和评估2担保原则九、ABS融资方式在我国的应用前景1ABS融资方式摆脱了信用评级的限制。2我国大量优质的投资项目，为引进ABS融资方式提供了物质基础。3我国已初步具备ABS融资的法律环境。4ABS融资拓宽了现有融资渠道。5开展ABS融资，将促使我国尽快进入高档次项目融资领域。,十、我国进行ABS融资面临的主要问题1法律限制问题。2国外投资者对中国缺乏了解。3政策限制问题。4信用评级问题。5税收问题。6人民币汇兑问题。,
