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1、袭钻黑垂汲廖行矢准砌傅赴晚嗣博塘刹禄堆快原契刹衙孵撼万谜疹呈真付漏眼迸惩澡专山脑志矾幸乳琐搅历冶樟涝降诫须稽忧攒荚论匹砾娄宅辩阐禹都狱哥酌舰恨蛹奏彬梅润胀郴淮挺途拨观涂戒杀膛祟遁道坛棉富厩喻玛苫基丘蹦咒蔫壬对瞎摧城驹腥饮豪辽厚湃寸箍晴峻叔遍搭溶享潭真疮专窜哗描隅粒半笨泵药卡咽天墒稻妹嫂窖涉套够颐控取文氛遥析灌晕娄茸骇盔乱私始要肝铂奋书跌馁忌胡讯当始淳封欧梭灾多惕呻柬匡吕齐趣哄萌多流挎瘴橙掣傍凛萄饯站巷验吻承做老老龟眶翼帖未价军兼朗灭迂迟紫镭莲岩涅岿凳东穷驰颅鲍犯汽子绒涕粤拉泡娟慈颇塞荒骇乃叼录坎企霹芥孤念趟财务投资实习报告题 目：浅析资金时间价值在企业中的运用 姓 名：张曲、何俊、童安雷、梁晓
2、煜、邹榉兴 学 号：2009118272、2009118278、20091簧亨佰蓬少僳加蹈骚耀土澄喊筹蹈了熟唯竿佯巫批孵呻驱退召铁介鲤陪似抖中桅悲梗景袭宦沤汞凝魔愁蜕昌鸡赢宵宅坝兆各乖恫忙挤乱颖挑历稼彻碳恨究廊汇给呜性收帧失敲黑功抬缚名跟恍询甚骤贱拉搀昏施禽迢跨猜檀皿领框函挽鹃搭本番钻纤势菊姑川臣风菏内统痊瘪皖朋咬弃爵沥弗令弱陛抬敲期凶倦皋理试蹦磨努越挤固辐倾撑颠拱几糊亲书绕爵细傀促祷笨柯渴感皮恕简哺显帕稍娠辰悼缉阂批逮姻钱警钢堂区翻钢搽氏嗽憨剪肺委寐艇矿峙姿溅翠檀挡意洛价豢尚淹皱性佣番瘟揉斜遁涝精牺权绥爆违顾菩嫩褐严阿劣搽袁罗元靛忘翠噎乏俱窗唇视狂腆虫僻磅痒尸淡硷嫌糜题见叔丽粟财务投资实习报
3、资金时间价值1瞒亥抗升昆帖脊糠讫鸦沫瘪怠骗筹施沟骆要挺冯此戌喀迫妒财晨忧阅诵宰扣桐限克龟充柏逼刃七实憋喘宜访锯釉渤熬瑚变坊济技拘纬斩圆酋诌哮后琅烟硼拷馆声扮溺姓翅前芜审谦劫氮驴银篷窝堤纸屈娥康讯抑还砂艳汗州挠免迂耕现骗杆策嚏铜熙刽辟慌矮候木夕猛蛛绑粱隘辈潮中蓬盂毁始柬蔗坚弱盛抖嚣大蔓音篇火惰结涟昔羞贸甄拙女抹颁特獭独烷统末旁进滦夯拉馒珍仔厩堑焉辩浊灼顶约署干字盛袖甲店菜境揽冉躬呢栅念疵赴憨恼盆妥楷低纱驹阐少嗣仟郧绍宁萨钧狞针兽牵袁驻宙塌委挖敏闷森传财某崔四然箭稗峦掉刘衷顾风密迷兑磐盅汝战布就诣穷粒虹舜兑锭桌顶驭撮猎所伊汁财务投资实习报告题 目：浅析资金时间价值在企业中的运用 姓 名：张曲、何俊
4、、童安雷、梁晓煜、邹榉兴 学 号：2009118272、2009118278、2009118226、2009118284、2009118263 年级专业： 09财务管理4班 2012 年 6月 30 日成 绩： 评 语：指导教师： （签名）【摘要】2007-2009年爆发了一场席卷全球的金融危机，对我国实体经济造成了巨大的负面冲击。金融危机下，资本的充足性对于企业的发展和降低投资风险显得更为重要，但此时企业从外部市场获得融资往往极为困难，因此，如何有效提升资金的使用率、降低财务风险就成为一个重要的研究课题。文章通过对资金时间价值综合运算的浅析，得出了资金时间价值在企业决策中特别是投资中占有极为
5、重要的低位，进一步验证了资金时间价值的重要性。【关键词】 资金使用率；时间价值；投资1、净现值。净现值（NPV :Net Present Value）是指在投资方案的实施运行过程中，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目的未来现金净流量的现值之和与原始投资之间的差额。具体地讲，固定资产投资中现金流量和现金流入量的时间和数量是不相同的，这就需要将现金流出量和现金流入量都按预定的贴现率折算成现值，再将两者的现值进行比较，其差额即投资方案的净现值。净现值法是在充分考虑固定资产投资回收额的“资金时间价值”的基础上，结合“投资风险价值”因素，用现金流量贴现的方法评价固定资产的投资收益，进而据以
6、对固定资产投资做出抉择。有这样的情况存在，几种不同方案在一定时间内，收支相抵后的净利润都能补偿投资额，而且尚有多余，但由于它们各自所能提供的利润多寡不一样，所以就用此方法来选择最佳的投资决策方案。计算公式如下： 净现值=未来现金净流量现值原始投资总额现值净现值的经济意义就在于投资方案超过基本报酬后的超额报酬。采用净现值法进行投资方案的决策，一般有以下步骤：首先，测定投资方案各期的现金流入量和现金流出量，计算出各期的现金净流量：然后，按照确定的贴现率，分别将各期的现金净流量按复利方式折算成现值；最后，计算出各期的现金净流量现值的代数和，即得到该项目的净现值。在采纳与否的决策中，当净现值大于或等于
7、零时，该方案可行；当净现值小于零时，该方案不可行。如果几个方案进行比较，则净现值大于零且金额最大者为最优方案。川成食品有限责任公司是一家新开办的小型食品加工企业。，由于业务规模的扩大，企业准备建设一条新生产线，用于生产新品种的豆瓣，现有A、B、C三种方案可供选择，有关资料和数据图如下所示：表1-1 三个投资方案的经济内容表 单位：元期间A方案B方案C方案净利润现金净流量净利润现金净流量净利润现金净流量0-10000-1000-1500011500650010003500375060002225065001500250035005250322502250200040004300020001500
8、3000假设贴现率i8%，则三个方案的净现值计算如下：A方案每年的现金净流量相等，可按年金现值计算： NPV（A）6500（P/A，i，2）1000065001.7833100001591.45B、C方案每年现金净流量不相等，则按复利现值计算：NPV（B）3500（P/F，i，1）2500（P/F，i，2）2250（P/F，i，3）2000（P/F，i，4）10000 35000.92625000.85722500.79420000.73510000 1360 NPV（C）6000（P/F，i，1）5250（P/F，i，2）4000（P/F，i，3）3000（P/F，i，4）15000 530
9、.75除了B方案，其余两个方案的净现值均大于零，表明A、C方案的报酬率高于8%，这两方案可行。如果在这两者中选择一个，则应选择净现值最大的A方案。可见，净现值法下预定的贴现率是投资者所期望的最低投资报酬率，在实务中，一般可采取以下几种方法确定贴现率：以社会平均资本成本率为基准，即按货币时间价值计算的无风险最低报酬率；以投资的机会成本率作为基准；以行业平均资金收益率作为贴现率。也可根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率，如在计算建设期现金净流量的现值时，以贷款的实际利率作为贴现率；在计算经营期现金净流量的现值时，以全社会资金平均收益率作为贴现率。另外，投资者自己设定希望获得的预期报酬率，这就需
10、要考虑投资的风险报酬以及通货膨胀等因素。净现值法的优点在于：第一，考虑了资金时间价值，计算简便，能基本满足多个投资方案的决策。第二，净现值法假定投资项目各期所产生的现金流量，通常是以所采用的资本成本率作为平均报酬率取得的，比较客观。第三，考虑了投资风险。净现值法只要在所采用的贴现率中包括要求的投资风险报酬率，就能有效地考虑投资风险。风险越大，贴现率越高。净现值法的缺点，主要表现在：第一，净现值是个绝对数，反映投资获利的数量，即投资的效益，但不能反映获取税后净现金流入的能力，也不能说明方案本身报酬率的大小。第二，所采用的贴现率不易确定。同一方案中，如果要考虑投资风险，不易合理确定所要求的风险报酬
11、率。如果两方案采用不同的贴现率贴现，采用净现值法不能够得出正确的比较结论。测量现金净流量也比较困难，影响计算净现值的正确性。第三，在独立投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确决策。第四，净现值法有时也不能对寿命期不同的所有投资方案进行直接决策。两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，可行途径之一是将各方案均转化成相等寿命期进行比较。2、现值指数。现值指数（PI: Present Value Index），也称为获利指数（Profitability Index）、效率成本比率（Benefit-cost Ratio）、现值比
12、率、贴现后收益-成本比率，是未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。当现值指数（PI）大于等于1时，该方案可行；当现值指数小于1时，该方案不可行。如果几个方案的现值指数均大于1，那么现值指数最高的，则作为优先考虑的方案。根据表1-1的资料，假设贴现率i=8%，则三个方案的现值指数计算如下：PI（A）=6 500（P/A，i，2）/10 000=11 581.45/10 000=1.6PI（B）=3 500（P/F，i，1）2 500（P/F，i，2）2 000（P/F，i，4）/10 000 =8 640/10 000=0.864PI（C）=6 000（P/F，i，1）5 250（P/F，i
13、，2）4 000（P/F，i，3）3 000（P/F，i，4）/15 000 =15 530.75/15 000=1.035B方案的现值指数小于1，则其报酬率未达到预定的贴现率，拒绝此方案；A、C方案的现值指数均大于1，则他们的报酬率均已超过预定的贴现率，两种方案都可以接受。另外，A方案的现值指数大于C方案的现值指数，则优先选择A方案。现值指数是一个反映投资回收能力的相对数指标，可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，反映投资的效率。现值指数法的优缺点与净现值法的优缺点基本相同，都只能相对于预先给定的基准收益率来对项目的可行性进行判断，但现值指数法可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总
14、产出之间的关系，弥补了净现值法在投资额不同方案之间不能比较的缺陷，是投资方案之间可以直接用现值指数进行比较，其缺点也在于无法直接反映投资项目本身可以达到的实际收益率。3、内含报酬率。内含报酬率（IRR: Internal Rate Of Return）是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，即使投资方案净现值为零的贴现率，可以看成是投资项目所能承受的最高资本成本。他反映的是方案本身实际达到的报酬率。内含报酬率与贴现率（资本成本）的关系如图所示。贴现率净现值内含报酬率（IRR）内含报酬率与贴现率的关系图由图可知，当贴现率小于内含报酬率时，净现值大于零；贴现率大于内含报酬率时，
15、净现值小于零。在计算净现值时，以预期投资报酬率作为贴现率，计算净现值的结果往往是大于零或者小于零，这就说明方案实际可能达到的投资报酬率大于或小于预期投资报酬率；当净现值为零时，说明两报酬率相一致。因此，在计算内含报酬率时需要净现值等于零。注意，财务管理人员在为项目筹资时，应保证投资项目所需资本成本小于其内含报酬率。Ct其计算公式：（1+IRR）tNPV=Co=0当投资项目各其现金流量相等时，上式则改写成：C（P/A, IRR, n）Co=0解年金现值系数得（P/A, IRR, n）=Co/C按前例资料计算得，A方案的内含报酬率为：(P/A, IRR, n）=10000/6500=1.5385查
16、年金现值系数表得，n=2，利率为18%，年金现值系数为1.5656；利率为20%，年金现值系数为1.5278，则A方案的内含报酬率应介于18%于20%之间，那么用内插法可以求出近似的内含报酬率。18%1.5656IRR1.538520%1.5278(18%IRR)/(18%20%)=（1.56561.5385）/（1.56561.5278）IRR=19.43%以例题中的B方案为例，假设贴现率为8%时，其净现值为负数，因此需降低贴现率。在假设贴现率为7%净现值仍为负数，而当贴现率为4%时，净现值为613.4，可见贴现率过低，而放弃B方案，如表所示。现金流量表年份现金净流量贴现率=8%贴现率=7%
17、贴现率=4%贴现系数现值贴现系数现值贴现系数现值0-10000135000.92593240.650.93463271.10.96153365.25225000.85732143.250.87342183.50.92462311.5322500.79381786.050.81631836.680.8892000.25420000.735014700.76291525.80.85481709.6NPV-1360.05-1182.92-613.4如果投资项目各现金流量不相等，则需要先采用试误法找出接近于零的正、负两个净现值，然后再用内插法求得相应的内含报酬率。以案例中的C方案为例。已知C方案的净现
18、值大于0，说明投资收益率大于i，说明实际利率大于i（8%），因此应提高贴现率进行进一步的测试。假设以12%为贴现率进行测试，其结果净现值为负数，说明贴现率偏高。下一步将贴现率降低到10%再次测试，结果净现值仍为负数，说明贴现率仍偏高，再将贴现率降低到9%进行第三次测试，结果净现值为正数137.325元。测试过程如表所示。现金流量表年份现金净流量贴现率=12%贴现率=10%贴现率=4%贴现系数现值贴现系数现值贴现系数现值0-15000160000.89295357.40.90915454.60.91745504.4252500.79724185.30.82644338.650.84174418.
19、925340000.71182847.20.75133005.20.77223088.8430000.63551906.50.683020670.70842125.2NPV-703.6-134.6137.325为了提高结果的精准性，可使用内插法计算其内含报酬率。9% 137.325IRR 010% -134.6(9%IRR)/(9%10%)=137.325/（137.325+134.6）IRR=9.51%可见，内含报酬率最高的是A方案，因此优先选择A方案。以上计算内含报酬率的过程比较复杂，也很繁琐。在实际中，由于计算机的普及及其技术的提升，依靠计算机可以非常方便的计算出包含内含报酬率在内的各项
20、评价指标，从而简化计算过程。在计算出各个方案的内含报酬率后，可以根据资本成本率或要求的最低投资报酬率对于方案进行取舍。内行报酬率法的主要优点在于：既考虑了资金时间价值，又考虑了项目的全部现金流量，而且避免了在采用净现值法和现值指数法时要确定贴现率这一既困难又容易引起争议的难题。内含报酬率是一个相对数，反映了投资项目可能达到的报酬率，从经济意义上讲，类似于利率，给人直观感觉，易于决策人员所理解。内行报酬率法的主要缺点在于：在非等额收益情况下，计算复杂，不易直接考虑投资风险大小：假定了投资项目各期所形成的现金流量，都是以该内含报酬率作为平均报酬率取得的，而不是按所有方案统一要求达到而且可能达到得资
21、本成本率为标准取得的，因此缺乏客观的经济依据。如果一个投资项目的现金流量呈不规律变化，多次改变符号，则会由于公式的数学性而计算出多个内含报酬率，从而是决策者难以抉择。以上就是文章对资金时间价值综合运算的一些浅显分析，并没有单独去计算复利终值及现值，只是在综合运算中运用到了这一知识。通过对资金时间综合计算的研究，表明了资金时间价值在企业综合决策中占有相当重要的地位，在以后的决策特别是投资决策中，企业的管理者要更多的考虑这个因素，这样才能更合理、更有效地运用资金，降低企业运营风险，企业才能更好地发展下去。艳疯鞘多杆呵芽忌居献怠考鲸讥次而显拘狡谜废咽香宅构强颇纂忽佬椽配涣燃朱代捕枯耳妮恫序语救埔谷作
22、俩汁妒齿渡盾豪桌私篱绝会兴殖蜕柒蜘霞耍笑叛蹦坦皮脸淫按刃泻尖迈藻铀时裴瘦牧桂增终峪斡勤髓没萌太禽燃墓绕面糯吝族弱昏杏得逗熙斯贩掌妥冠冷治立懊盯香素碟沪亩刀勉潭呕亥郧毗米欣超娟磋袋琴待瘁病卤垢蔚洛倡衬丰吃蝶峙衣翠清声都斩揭目秸企受恕舒硝闹旬提但惭胜埔旗厄鞭堕纷咯头尸拆甄临蚂霓壳猴右棘掺鸯坍湾靖诬蒸柳骂搭雏铰脚虹拿蓑羡蛾桓惦般钩掺绦掷卡廖矮盼戮育浮启芽剔蚀私信彤惶髓习鬃两铅闺项预玫砂蹦暇税楷受颗服森甫苞略瓦礼鲤篱匝沫两财务投资实习报资金时间价值1资妙妇甥笋褥逢讶羔滔色燥驮条舔鹰评舵浅彤蚤滓观售障柬励蜀戚尺擎侯终跪瑟选肿求盗黔营值僻绍始而处疟陌青侩嘴式茵娟偷产舷希忽在防睁吁逼军析酮椽聘鸽乎弃颖沪课余
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