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1、股指期权交易基础,中州期货有限公司 期权研究员,Page 1,目 录,Page 2,前 言,期权交易与期货交易有着显著的差别。期权是一种更为精细的风险管理工具，能够有效度量和管理市场波动的风险。期权是推动市场创新更为灵活的基础性构件。买方风险有限且报酬无限？卖方盈利有限且风险无限？,期权基本概念,期权市场发展历程与现状,期权基本概念,什么是期权（Option）,期权（选择权）是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利。,Page 5,期权基本概念,现在100万元，涨了怎么办？,回想一下房价曾经疯狂的年代如果房产商同意您以付2万元为条件，无论未来房价如何上涨
2、，在3个月后您有权按100万元购买这套房，这时情况就变得不一样了，而这，就是期权。如果3个月后的房价为120万元，您可以100万元的价格买入，120万元的市价卖出，扣除2万元的支出，净赚18万元；如果3个月后房价跌到95万元，您可以按95万元的市价买入，加上2万元的费用，总支出97万元，比当初花100万元买更合算。,期权基本概念,期权的要素,期权基本概念,期权的类型,期权基本概念,期权的类型,期权基本概念,期权与期货的区别,期权基本概念,期权的行权,行权：期权买方在期权合约规定的时间内行使权利，以特定价格买入或卖出标的资产的行为。例：某投资者以10点权利金购买了行权价格是2100点的沪深300
3、看涨期权，期权到期时沪深300指数点位是2112点。,期权基本概念,期权的价值状态,依据:假如立即行权，期权头寸将会有盈利，持平或者是亏损来划分平值：行权价格等于标的资产当前价格的看涨期权和看跌期权实值：行权价格小于标的资产当前价格的看涨期权（有内在价值）行权价格大于标的资产当前价格的看跌期权（有内在价值）虚值：行权价格大于标的资产当前价格的看涨期权（无内在价值)行权价格小于标的资产当前价格的看跌期权（无内在价值),期权基本概念,期权的价值构成,期权价值=内在价值+时间价值内在价值（Intrinsic Value)看涨期权的内在价值：实值：标的资产价格大于行权价格的部分；虚值：0 看跌期权的内
4、在价值：实值：行权价格大于标的资产价格的部分；虚值：0时间价值（Time Value)从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分,期权基本概念,看涨期权的价值构成,期权基本概念,看跌期权的价值构成,沪深300股指期权,期权市场发展历程与现状,沪深300股指期权,沪深300股指期权合约：,沪深300股指期权,期权行情界面：,沪深300股指期权仿真交易,沪深300股指期权,沪深300股指期权行情：,-19-,-19-,-19-,交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约：（一）以最接近标的资产当日收盘价的行权价格间距整数倍数值为各月份平值期权的行权价格。（二）按照行权价格间距，在各月份平值期
5、权合约上下连续挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。,期权新合约生成,期权合约的上市规则,-20-,-20-,-20-,期权合约上市规则（以沪深300股指期权仿真为例）,T 交易日当月，下2个月合月行权价格序列,平值期权的行权价格,T 交易日季月合约行权价格序列,T-1 交易日指数收盘价2320点,上下各挂出间距为50的3个连续行权价格,上下各挂出间距为100的2个连续行权价格,沪深300股指期权当月和下2个月合约行权价格间距：50点季月行权价格间距：100点,-21-,-21-,-21-,期权合约上市规则（以沪深300股指期权仿真为例）,T+1 交易日当月、下2个月合月行权价格序列,平值期权
6、的行权价格,T+1 交易日季月合约行权价格序列,T 交易日指数收盘价2360点,上下各至少3个连续行权价格,上下各至少2个连续行权价格,期权基本交易分析,使用期权到期损益图对期权交易进行损益分析期权到期日损益取决于到期日标的资产价格与行权价格的大小关系到期日损益图是分析期权交易风险收益的基本工具四种最基本的期权交易,-23-,-23-,-23-,（一）期权的实例：买入看涨期权（Call）,2013年9月9日，沪深300指数为2100点，投资者看涨，买入1手IO1310-C-2200,沪深300股指期权仿真交易合约乘数100,看涨期权行权价格为：2200点,权利金：9.7点（970元）,期权基本
7、交易分析,-24-,买入看涨期权风险收益分析：,当股指高于2209.7点时，盈利为：指数点位-2200-9.7,盈亏平衡点2209.7：支付权利金9.7点=行权盈利9.7点,当股指低于2200点时，看涨期权买方最大损失为权利金9.7点,损益,行权价格2200,支付权利金9.7点,指数点位,期权基本交易分析,-25-,-25-,-25-,（二）期权交易实例：买入看跌期权,2013年9月9日，股指2100点,投资者看跌，买入1手看跌期权IO1310-P-2000,看跌权行权价格为：2000点,支付权利金：6.7点,期权基本交易分析,-26-,买入看跌期权风险收益分析：,当股指低于1993.3点时，
8、盈利为：2000-指数价格-6.7,盈亏平衡点1993.3：支出权利金6.7点=行权盈利6.7点,当股指高于2000点时，看跌期权买方最大损失为权利金6.7点,损益,行权价格2000,支付权利金6.7点,指数价格,期权基本交易分析,-27-,-27-,-27-,（三）期权交易实例：卖出看涨期权,-27-,-27-,-27-,2013年9月9日，沪深300指数为2100点，投资者看不涨，卖出1手 IO1310-C-2100,看涨期权行权价格为：2100指数点,权利金：41点（4100元）,期权基本交易分析,-28-,卖出看涨期权风险收益分析,当股指高于2141点时，亏损为指数价格-2100-41
9、,盈亏平衡点2141：收取权利金41点=行权履约亏损41点,当股指低于2100点时，最大收益为权利金41点,损益,行权价格2100,收取权利金41点,指数价格,期权基本交易分析,-29-,-29-,-29-,（四）期权的实例：卖出看跌期权,2013年9月9日，股指2100点，投资者看不跌，卖出1手看跌期权IO1310-P-2100,看跌期权行权价格为：2100点,收入权利金：36.8点,期权基本交易分析,-30-,卖出看跌期权风险收益分析,当股指低于2063.2点时，亏损为2100-指数价格-36.8,盈亏平衡点2063.2：收取权利金36.8点=行权履约亏损36.8点,当股指高于2200点时，卖方最大盈利为权利金36.8点,损益,行权价格2100,收取权利金36.8点,指数价格,-2063.2,期权基本交易分析,期权基本交易分析,使用期权到期损益图对期权交易进行损益分析期权到期日损益取决于到期日标的资产价格与行权价格的大小关系到期日损益图是分析期权交易风险收益的基本工具四种最基本的期权交易,期权市场的四种基本操作（记忆方法）,期权基本交易分析,Page 33,
