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1、第三章 汇率与汇率制度,学习重点:外汇与汇率的基本概念;汇率的标价方法;汇率制度与汇率的类型;固定汇率制与浮动汇率制的比较以及汇率制度的选择。,一、外汇概述二、外汇汇率三、汇率的经济分析1汇率决定与变动四、汇率的经济分析2汇率变化的经济影响五、人民币汇率 本章小结,一、外汇概述,1、外汇的概念2、外汇的渊源,1、外汇的概念,动态的外汇概念：是一国货币通过汇兑活动换成另一国货币的实践过程，通过这种活动来清偿国际间的债权债务关系。静态的外汇概念：是国际间为清偿债权债务关系进行的汇兑活动所凭借的手段和工具，是动态外汇所衍生出来的概念。日常通用静态的外汇概念。外汇：以外币表示的，用于国际结算的一种支付
2、手段,外汇的含义：是以外币表示的资产；可以自由兑换成其他形式的，或以其他货币表示的资产。狭义的外汇：可兑换的外国货币，是一种外币资产。广义的外汇（由于信用制度的发展）除了狭义的外汇，外汇还有：外币有价证券；外汇支付凭证；外币存款凭证等。,外汇概念的总结,1.外汇与外币的概念区别2.外汇与外钞的概念区别3.外汇资产的形式4.外汇的自由兑换性,2、外汇的渊源,历史发展（黄金）国际间的商品交易不同国家间的货币流通 不同国家间的货币交换。？两种货币间的兑换比例汇率,外汇产生的渊源,二、外汇汇率,1、汇率的概念 外汇牌价，是不同货币间兑换的比率或比价，也可以说是以一种货币表示的另一种货币的价格。？谁表示
3、谁2、汇率的标价方法：直接标价法（direct quotation）间接标价法（indirect quotation）美元标价法,直接标价法（direct quotation）,定义：以一定单位的外国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合多少的本国货币。举例：100美元873.25人民币 汇率变动分析：一定单位的外币折合本币数额增加外汇汇率上升外币升值，本币贬值；反之亦然。,间接标价法（indirect quotation）,定义：以一定的本国货币为标准（1，100，10000等），来计算折合若干单位的外国货币。举例：纽约：1美元1.5789欧元 汇率变动分析：一定单位的本币折合外币
4、数额上升汇率上升外币贬值本币升值；反之亦然。,3、汇率的种类（一）,按汇率制定的不同方法：基础汇率（basic rate）、套算汇率（cross-rate）从银行买卖汇率的角度：买入价（buying rate）、卖出价（selling rate）、中间价（middle rate）按外汇交易中支付方式的不同：电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率按外汇买卖成交后交割时间：即期汇率、远期汇率,基础汇率和套算汇率,基础汇率：是一国所制定的本国货币与基准货币（往往是关键货币）间的汇率。多数国家选择与美元的汇价作为基础货币。套算汇率：在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币间的汇率。举例：基础货币：100美元8
5、72人民币 基础货币：1美元1.5265瑞士法郎 套算汇率：1瑞士法郎5.4203人民币,买入价、卖出价、中间价,买入价：银行从同业或客户那里买入外汇时使用的汇价。卖出价：是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。低价买入，高价卖出，银行赚取一定的差价。中间价：买入价与卖出价的平均价。,买入价、卖出价举例,1.直接标价法下：较低的价格是买入价，较高的价格是卖出价2.间接标价法下：较高的价格是买入价，较低的价格是卖出价 中国：100美元827.28827.38人民币 买入价 卖出价 纽约：1美元110105日元 买入价 卖出价规律：确定市场确定标价方法确定买入、卖出价,即期汇率、远期汇率,1.即期
6、汇率：交易双方达成外汇买卖协议后，约定在两个工作日以内办理交割的汇率。2.远期汇率：交易双方达成外汇买卖协议后，约定在将来某一时间进行外汇实际交割的汇率。3.远期汇率的报价：用即期汇率与远期汇率的差价进行报价。（升水：远期汇率高于即期汇率的差价 贴水：远期汇率低于即期汇率的差价 注意：远期汇率不等于远期到期时的即期汇率）,3、汇率的种类（二）,按外汇管制程度的不同：官方汇率、市场汇率按外汇使用范围的不同：贸易汇率、金融汇率按国际汇率制度的不同：固定汇率、浮动汇率按纸币制度下汇率是否经过调整 名义汇率、实际汇率,固定汇率、浮动汇率,固定汇率：是金本位制度下和布雷顿森林体系下通行的货币制度，即本国
7、货币与其他国家货币间维持一个固定比率，汇率波动只能限制在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。浮动汇率：浮动汇率的类型：自由浮动、管理浮动、联合浮动、盯住浮动等。,名义汇率、实际汇率,主要是考虑通货膨胀因素，即货币对内贬值直接影响对外币值。名义汇率：市场或官方公布的汇率，没有考虑通货膨胀。实际汇率：在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀的因素。实际汇率名义汇率通货膨胀率,三、汇率的经济分析1汇率决定与变动,1、金本位制度下的汇率决定与变动2、纸币制度下的汇率决定因素3、纸币制度下的汇率变动因素,金本位制度的特点,黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币各国货币由黄金铸成，且铸币有重
8、量和成色规定，有法定含金量金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币铸币平价：金本位制度下两种货币的含金量之比，即决定两种货币汇率的基础。,1、金本位制度下的汇率决定与变动,1.汇率决定因素：铸币平价.2.汇率变动因素：供求关系及黄金输送点3.结论：金本位制度下汇率的决定基础是铸币平价，而汇率的变动取决于外汇市场上的供求关系，变动幅度在黄金输入点和输出点之间。一旦汇率的变动幅度 超过黄金输入点，国际贸易和国际资本流动就会采用黄金而不是外汇。,金本位制度下的汇率决定与变动,铸币平价1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。
9、若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。,黄金输入点,生活中的例子：西安武汉之间运送苹果是否运送取决于两地的苹果差价和两地的运费国际结算作用黄金还是美元（或英镑）同样取决于美元汇率或英镑汇率的变动幅度是否超过两种货币含金量的运费。黄金输出点：汇率变动到一定幅度导致国际结算用黄金对外支付，这一汇价就是黄金输出点。黄金输入点：汇率变动到一定幅度导致国际结算用收入黄金来清算对外债权，这一汇价就是黄金输入点。,金本位制度下的汇率变动,供求关系及黄金输送点,出口贸易顺差对本币需求 本币升值进口贸易逆差对外汇需求 本币贬值,2、纸币制度下的汇率决定因素,3、纸币制度下的汇率变动
10、因素,1.国际收支差额2.利率水平3.通货膨胀因素4.财政、货币政策5.投机资本6.政府的市场干预7.一国的经济实力8.其他因素,国际收支差额,国际收支顺差外汇供应增加外汇汇率下跌国际收支逆差外汇供应减少外汇汇率上升经常帐户顺差外汇供应增加外汇汇率下跌经常帐户逆差外汇供应减少外汇汇率上升 分析：从长期来看，经常帐户更能决定汇率的长期走势，因为它的不可逆转性。资本帐户：具有可逆转性。,利率水平,前提条件：开放条件下，资本项目开放；金融市场发达利率上升资本流入增加外汇供应增加外汇汇率下跌利率下降资本流入减少外汇供应减少外汇汇率上升例外：金融危机、政局动荡,通货膨胀因素,通货膨胀率高物价上涨出口成本
11、上升出口减少进口增加外汇供应减少外汇需求增加外汇汇率上升通货膨胀率指与外国货币的通货膨胀率相比通货膨胀率对汇率的影响是长期的、缓慢的。影响的大小取决于本国物价与国际贸易市场物价的变化同步性大小。取决于本国出口、进口商品的弹性大小,财政、货币政策,宽松的财政、货币政策财政收支逆差货币供应量增加通货膨胀加剧本币对内贬值对外贬值外汇汇率上升本币汇率下跌紧缩的财政、货币政策 财政收支盈余货币供应量减少通货膨胀减轻本币对内升值对外升值外汇汇率下跌本币汇率上升,投机资本,影响短期汇率走势加剧汇率波动幅度使得金融危机提前到来投机资本涌入外汇供应增加外汇汇率下跌投机资本外逃外汇供应减少外汇汇率上升,政府的市场
12、干预,影响短期汇率走势取决于央行的政策、态度取决于央行的外汇储备、周边国家的政治、经济关系央行买入外汇外汇供应减少外汇汇率上升央行买出外汇外汇供应减少外汇汇率下跌,一国的经济实力,影响外汇的长期走势经济实力增强市场信心增强币值上升本币汇率上升外汇汇率下跌经济实力减弱市场信心不足币值下降本币汇率下跌外汇汇率上升举例：美国上世纪90年代 人民币汇率,其他因素,突发事件9.11自然事件20世纪90年代日本大地震政治因素战争因素石油市场,四、汇率的经济分析2 汇率变化的经济影响,1、货币升值与贬值2、汇率变化的经济影响,1、货币升值与贬值,含义：汇率的变化表现为货币的升值与贬值，即一种货币升值另一种货
13、币贬值。与股市不同固定汇率制度下：表现为货币的含金量的变化。官方对汇率的调整（法定的升值与贬值）浮动汇率制度下：表现为市场汇率变化。汇率升贬值幅度计算，分为直接标价法和间接标价法分别计算：,2、汇率变化的经济影响,汇率变化对贸易收支的影响 汇率变化对资本流动的影响 汇率变化对外汇储备的影响 汇率变化对价格水平的影响 汇率变化对微观经济活动的影响汇率变化对国际经济关系的影响,汇率变化对贸易收支的影响,（1）汇率变化对进出口的影响：本币贬值出口增加进口减少 本币升值出口减少进口增加（2）马歇尔勒纳条件：本币贬值能否改善贸易条件取决于进出口需求弹性之和是否大于1。前提条件：其他条件不变，所有商品供给
14、弹性极大。缺陷：弹性的统计计算有一定的技术困难。（3）外汇倾销：,（3）外汇倾销,汇率贬值出口增加进口减少外汇倾销：一本币贬值促进进口、改善贸易条件贸易收支由逆差顺差前提条件：进出口商品具有弹性；本币对外贬值幅度大于对内贬值幅度 通常很少采用导致对方国家报复导致国内通货膨胀严重,汇率变化对资本流动的影响,取决于汇率变动的方向、幅度以及人们对未来走势的判断预测本币汇率进一步贬值外汇外逃外汇供应减少外汇汇率上升本币贬值过度会升值外汇流入外汇供应增加外汇汇率下跌本币贬值到合理价位资本流动稳定外汇汇率稳定,汇率变化对外汇储备的影响,以美元为主要储备货币：外汇储备的稳定性和价值高低完全取决于美元汇率的变
15、化美元贬值外汇储备贬值美元升值外汇储备升值在多元化外汇储备时期：取决于储备币种的结构、权重、升贬值幅度、利率差异。,汇率变化对价格水平的影响,对贸易品的影响：本币贬值出口增加进口减少国内商品供应减少国内货币供应增加国内物价上涨本币升值与之相反对非贸易品的影响国内物价变动间接引起国内非贸易品物价上涨。,汇率变化对微观经济活动的影响,浮动汇率制度下：增加企业的外汇风险本币贬值出口企业收入减少本币升值进口企业成本增加,汇率变化对国际经济关系的影,汇率战频繁不断各国矛盾不断加剧人民币升值的压力20世纪90年代各国马克升值的负面影响20世纪90年代日元的升值,五、人民币汇率,汇率历史沿革：官方汇率为主、
16、汇率高估、不利于出口20世纪90年代以后：有管理的浮动汇率标价方法：直接标价法可兑换：由1994年经常项目的可兑换到将来资本项目的可兑换过渡 前提条件：外汇供应充足、金融市场发达、经济结构、经济实力等方面条件成熟以后未来预测：人民币国际化,外汇与汇率 小结,主要内容：掌握外汇、汇率的基本知识、汇率的四种分类、汇率的决定基础、影响汇率的变化因素、汇率变动对经济的影响、以及人民币汇率问题主要难点：汇率的分类、汇率的经济分析参考书目：国际金融新编姜波克、国际金融理论、实务、案例陈湛钧、国际金融概论王爱俭,第二节 汇率制度,一、汇率制度的类型1固定汇率制。固定汇率制指货币比价基本固定的汇率制度，包括金
17、本位制下的固定汇率制和布雷顿森林体系下的固定汇率制。2浮动汇率制。浮动汇率制指在纸币流通制度下，允许汇率主要由外汇市场供求关系调节的汇率制度。在布雷顿森林体系瓦解之后，它成为占主导地位的汇率制度。3钉住汇率制。指一国使本币同某外国货币或一篮子货币保持固定比价的汇率制度。一篮子货币指由多种国家货币按特定的权数组成的货币单位。,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,浮动汇率制能够取代固定汇率制，是因为它有一些长处:第一，它具有自发调节国际收支的功能，如一国出现国际收支逆差，其货币会对外贬值，这种汇率变动有助于该国恢复国际收支平衡。第二，它有助于遏制大规模的外汇投机风潮。因为它使汇率不断调整，汇率扭曲的
18、程度较小，即留给外汇投机者牟利的余地较小。第三，它使各国政府摆脱了固定汇率制对经济政策自主权的约束;在固定汇率制下有着严格的货币纪律，使政府很难针对本国的需要采取相应的政策。,第四，它有更强的适应世界经济环境的生命力;如固定汇率制要求国际收支平衡，而它自身又不具备自动调节国际收支功能，所以，浮动汇率制取代了固定汇率制。第五，它有助于提高资源配置效率;因为它有调节国际收支功能，从而减轻政府对各种直接管制措施的依赖，这有助于市场价格信号更有效地发挥资源配置功能。,在现实生活中，各国都不是完全听任汇率浮动，因为自由浮动存在一些缺陷:,第一，汇率波动给国际贸易和国际金融活动带来外汇风险，从而会在一定程
19、度上阻碍它们的顺利发展。第二，它削弱了固定汇率制下的货币纪律，助长了货币政策中的通货膨胀倾向，各国政府无需通过抑制通货膨胀来履行维持固定汇率的义务。第三，它会助长金融泡沫，即金融资产价格高于其实际价值。,第三节 外汇管制的基本方式,外汇管制分为：数量管制和价格管制两种主要方式。1.数量管制：政府有关当局对于外汇买卖和出入国境的外汇实施数量控制和限制。（管制对象：外汇数量）2.价格管制：指政府通过管制汇率和实施复汇率制进行外汇管理。（管制对象：外汇汇率）,一、对出口外汇收入的管制,1.专卖制：（最严格）规定出口商必须把全部外汇收 入按官方汇率结售给指定银行。2.分成制：（次严格）规定出口商必须把
20、一定比例的外汇收入按官方汇率结售给指定银行，另一部份外汇收入可由出口商自行支配。,二、对进口外汇支出的管制,1.专买制：进口商只有得到管汇当局的批准，才能在指定银行购买一定数量的外汇。管汇当局根据进口许可证决定是否批准进口商的买汇申请。2.进口押金制：管汇当局要求进口商以无息方式将一定比例的进口款项存放在指定银行，以后退还。3.外汇税：进口商购买外汇时，要缴纳一定比例的外汇税。（限制进口）,三、对非贸易外汇收支的管制,非贸易外汇涉及除贸易收支与资本输出入以外的各种外汇收支。对非贸易外汇收入的管制类似于对出口外汇收入的管制，即规定有关单位或个人必须把全部或部分外汇收支按官方汇率结售给指定银行。为
21、了鼓励人们获取非贸易外汇收入，各国政府可能实行一些其他措施，如实行外汇留成制度，允许居民将个人劳务收入和携入款项在外汇指定银行开设外汇账户，并免征利息所得税。,对非贸易外汇支出的管制严于对非贸易外汇收入的管制。各国通常规定购买非贸易外汇的限额、控制购买非贸易外汇的间隔时间和控制对外支付的时间，来进行非贸易外汇支出管制。,四、对资本输入的外汇管制,发达国家采取限制资本输入的措施通常是为了稳定金融市场和稳定汇率，避免资本流入造成国际储备过多和通货膨胀。发展中国家也采取某些限制资本输入的措施，以稳定本国金融市场和国民经济，避免债务负担过大，避免外资操纵本国的经济命脉。,五、对资本输出的外汇管制,发达
22、国家一般采取鼓励资本输出的政策，但是它们在特定时期，如面临国际收支严重逆差之时，也采取一些限制资本输出的政策。发展中国家一般对资本输出实行比较严格的外汇管制。,六、对黄金、现钞输出入的管制,实行外汇管制的国家一般禁止个人和企业携带、托带或邮寄黄金、白金或白银出境，或限制其出境的数量。对于本国现钞的输入，实行外汇管制的国家往往实行登记制度，规定输入的限额并要求用于指定用途。对于本国现钞的输出则由外汇管制机构进行审批，规定相应的限额。不允许货币自由兑换的国家禁止本国现钞输出。,七、复汇率制,1.复汇率制的概念：对外汇进行价格管制必然形成事实上的各种各样的复汇率制。复汇率制指一国规章制度和政府行为导
23、致该国货币与其他国家的货币存在两种或两种以上的汇率。,2.复汇率制的形成：（1）政府有关机构规定两种或两种以上的官方汇率（法定复汇率制）。（2）官方市场之外，外汇自由市场形成的市场汇率与官方汇率并存的双轨制汇率（一般性机制）,第四节 货币可免换,国际货币基金要求其会员国实现货币可兑换，并把它看作是一国解除外汇管制的一种标志。对于发展中国家来说，主要任务是实现经常项目下的货币可兑换。我国参加国际货币基金之后，经过多年努力，已于1996年实现了经常项目下货币可兑换，这是我国进一步对外开放进程中的一个重大成果。,一、贷币可兑换的涵义,货币不可兑换是指一国在严格的外汇管制中，对经常项目和金融与资本项目
24、中的对外支付和资金转移实行全面的汇兑限制。货币可兑换是指任何一个货币持有者可以按照市场汇率自由地把该货币兑换成外汇。该概念表明(1)货币可兑换的主体是任何一个货币持有者，包括居民和非居民，自然人和法人。(2)它强调兑换是自由的，即货币当局原则上不对外汇交易和对外支付进行限制。(3)它要求货币兑换按市场汇率进行;若一国只允许人们按官方汇率进行货币兑换且官方汇率显著偏离市场汇率，则这种允许并不属于货币可兑换。货币可兑换包括完全自由兑换和经常项目下可兑换两种基本类型。,二、经常项目下货币可兑换,成为 国际货币基金协定中第八条会员国，是一国实现经常项目下货币可兑换的标志。根据 国际货币基金协定第八条的
25、规定，如果一国解除了对经常项目下支付转移的限制，实现了经常项目下的货币可兑换，便成为国际货币基金组织第八条会员国。具体说来，第八条会员国所承担的义务是:,1居民从国外购买经常项目下的商品和服务所对应的对外支付和资金转移不应受到限制。2不得实行歧视性的复汇率制。3对其他会员国在经常性往来中积存的本国货币，在对方提出要求后，应无条件地使用外汇换回。但是，要求兑换的国家应当证明这种积存是由经常性交易获得的，而且这种兑换是为了支付经常性交易。,国际货币基金组织并未要求所有会员国在加入该组织时立即成为第八条会员国。国际货币基金协定第十四条做出了一些过渡性安排，允许会员国暂时保留一些汇兑限制，但要每年向国
26、际货币基金组织提出报告，并针对取消外汇管制的步骤与时间安排与基金组织进行磋商。,三、人民币经常项目可兑换,在1994年初进行的外汇管理体制改革中，我国首先实行了人民币经常项目有条件可兑换。所谓有条件可兑换是指除经常项目下的个别项目以外，其他项目都实行货币可兑换，取消对于这些项目的对外支付和资金转移的汇兑限制。,1.实现人民币经常项目可兑换的条件。实现经常项目下货币可兑换，必须具备以下基本条件:首先，汇率水平比较合理，能真实反映外汇市场的供求关系。否则，实现货币可兑换将导致外汇供求严重失衡，使它难以持续下去。其次，政府拥有充足的国际清偿能力，能够应付人们的兑换要求。第三，良好的宏观经济环境和稳健的宏观经济政策。例如，高失业、高通货膨胀率、严重的财政赤字等，都会对货币可兑换形成冲击。第四，市场机制有效运行，产品和要素市场价格信号能够传递真实信息，微观经济单位能够对市场价格信号做出积极反应。,2实现人民币经常项目可兑换的意义。实现人民币经常项目可兑换对我国具有重大的政治经济意义，具体表现在:(1)它表明我国对外开放取得了突破性进展，有利于塑造我国开放社会的形象，能够促进我国与国际社会的政治经济往来;(2)它改进了汇率形成机制，有利于提高我国的资源配置效率;(3)它有利于我国吸引外资;(4)它更好地满足了社会各界对货币兑换的需要;(5)它将推动我国的改革开放进程进一步深入。,
