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1、,第十章 外汇交易业务与外汇风险管理,第一节 外汇市场,1.外汇市场,指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。,有形外汇市场与无形外汇市场,自由外汇市场、官方外汇市场与外汇黑市,银行同业外汇市场与客户外汇市场,2.外汇市场的作用,国际清算,兑换功能,套期保值,投机,3.外汇市场的参与者,中央银行（第四层次）,外汇经纪商（第三层次）,外汇银行,出口商,进口商,第一层次,出口商,进口商,外汇银行,第二层次,外汇市场运作机制,4.现代外汇市场的特点,（1）外汇交易加速增长（2）外汇交易的币种集中（3）远期外汇交易成为占主流的交易类型（4）外汇结算的电讯网络趋于全球化（5
2、）外汇市场金融创新活动频繁，新工具层出不穷（6）外汇投机活动异常活跃，外汇市场风险加大（7）外汇市场全球一体化,外汇交易的地理分布,5点,8点,9点,14:00,15:00,21：30,外汇市场交易一体化,5点,第二节 外汇交易业务,传统交易业务,外汇交易业务的类型,创新交易务业,择期外汇交易,远期外汇交易,即期外汇交易,掉期外汇交易,外汇期货交易,外汇期权交易,1.即期外汇交易,指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式，亦称现汇交易。,（1）关于交割日,（2）报价,（3）地点套汇,指套汇者利用不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以贱卖贵卖的原则来
3、赚取汇率差额的外汇交易业务。,直接套汇,纽约外汇市场和欧洲外汇市场在同一时间内的汇率分别为：纽约汇市：1USD=EUR1.1010/25 欧洲汇市：1USD=EUR1.1030/45,套汇办法,纽约汇市买1美元，支付1.1025欧元,欧洲汇市卖出1美元，收入1.1030欧元,使市场汇率差异缩小,间接套汇,某日同一时间，巴黎、伦敦、纽约外汇市场的现汇行情如下：巴黎：1GPB=EUR1.7110/50 伦敦：1GPB=USD1.4300/50 纽约：1USD=EUR1.1100/50,原理：先将汇率首尾相连（甲、乙、丙），然后将三个汇率的买入汇率进行连乘，如果乘积不等于1，则存在套机机会；如果等于
4、1，则不存在套利机会。如果乘积大于1，套利路线为：甲、乙、丙；如果乘积小于1，套利路线为：丙、乙、甲。,第一步，首尾相连,伦敦：1GPB=USD1.4300/1.4350 纽约：1USD=EUR1.1100/1.1150巴黎：1EUR=GPB0.5831/0.5848,第二步，连乘,乘积=1.43*1.11*0.5831=0.9256，存在套利机会,第三步，套利路线,巴黎纽约伦敦,第四步，套利收益,动用100万英镑，换成欧元=100万/0.5848=171万 换成美元=171/1.115=153.36万 换成英镑=153.36/1.435=106.87万 收益=106.87-100=6.87万
5、英镑,4.某日，下列货币市场的外汇行情如下：纽 约：USD1JPY（111.78111.96）东 京：GBP1JPY（199.86200.98）伦 敦：GBP1USD（1.80471.8051）某投资者准备投入100万美元进行套汇。试分析：（1）在这三个市场套汇，可行否？（2）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？,思考,2.远期外汇交易,指外汇买卖成交后，根据合同约定的币种、汇价、金额和期限在到期日办理交割的外汇业务，也称期汇交易（Forward Transaction）。,（1）关于交割日,（2）报价,直接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水，远期汇率=即期汇率-贴水间接标价法下，远期汇率=即
6、期汇率-升水，远期汇率=即期汇率+贴水,（3）应用,投机交易,套期保值,买入套期保值,卖出套期保值,债务者,债权者,买空,卖空,看涨,看跌,1、设瑞典某银行的外汇牌价为即期汇率：USD/SEK7.7210/30，3个月远期：360/330。请计算美元3个月的远期汇率是多少？2、设英国某银行的外汇牌价为：即期汇率：美元1.7800/203个月远期：贴水0.70.9美分问：（1）美元3个月远期汇率是多少？（2）如果某商人卖出3个月远期美元10 000，届时可换回多少英镑？,思考,3.择期外汇交易,指远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇交易。,说明：（
7、1）与远期外汇交易（到期时交割）相比，它很灵活性（到期日前任何一天）。（2）买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。（3）卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。,4.掉期外汇交易,指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。简言之，就是以A货币兑换成B货币，关于未来某一特定时间，再以B货币换回A货币的交易。,形式：（1）即期对远期的掉期交易。（2）即期对即期的掉期交易。（3）远期对远期的掉期交易。应用：客户和银行,（1）
8、客户掉期外汇交易保值,新加坡进口商根据合同进口一批货物，1个月后支付货款10万美元，他将这批货转口外销，预计3个月后收回以美元计价的货款，为避免风险，该进口商该如何操作？新加坡外汇市场汇率如下：1个月期美元汇率：USD 1=SGD1.8213/433个月期美元汇率:USD 1=SGD1.8223/53 现在买入1个月期美元10万，同时卖出3个月美元10万，掉期成本：18.243万18.223万0.02万新元,某公司2个月后将收到100万英镑 货款，4个月后向外支付100万英镑，该公司的保值操作如何？2个月期汇率：GBP1=USD 1.6500/504个月期汇率：GBP1=USD 1.6000/
9、50操作：现在下单，卖出2个月期英镑100万，同时买入4个月期英镑100万，掉期交易获利165万160.50万4.5万美元,（1）客户掉期外汇交易保值,某美国公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司利用远期交易，卖出3个月期欧元，但3个月到期时，并未收到该货款，预计货款将推迟2个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险，该如何操作？分析：3个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即期欧元800万卖出2个月期欧元800万进行即期对远期的欧元掉期交易如果货款提前1个月收到，该公司该怎么操作？1个月后，卖出即期欧元800万，买入1个月期欧元800万（即期对远期的掉期交易）,（1
10、）客户掉期外汇交易投机,（2）银行掉期外汇交易,银行的外汇头寸调整、资金的结构调整和期限调整，是通过掉期交易完成例1：某银行收盘时，3个月期英镑空头200万，6个月英镑多头200万，3个月期远期港币多头2400万，6个月期远期港币空头2390万，银行该如何进行头寸调整？英镑：3个月 空头 200万 6个月 多头 200万港币：3个月 多头 2400万 6个月 空头 2390万用3个月的2400万港币买入3个月的英镑200万，卖出6个月的英镑200万，买入6个月的港币2400,例2：某银行在某天结束营业时发现：即期美元多头300万，3个月远期美元空头300万即期日元空头12010万，3个月远期日
11、元多头12020万即期加拿大元空头328万，3个月期远期日元多头12020万，当时市场汇率如下：USD/JPY USD/CAD 即期汇率 120.10/20 1.6400/10远期汇率 30/20 10/20该银行该如何操作？,即期 美元 多头 300万 3个月 美元 空头 300万 日元 空头 12010万，日元 多头 12010万 加拿大元 空头 328万，日元 多头 12020万,第一笔掉期交易：卖出即期美元100万，得到即期日元12020万 买入3个月远期美元100万，支付日元11980万,第二笔掉期交易：,卖出即期美元200万，得到加拿大元328.2万元买入3个月期美元200万，（支
12、付加拿大元）,外汇头寸调整为：3个月日元多头头寸12050万，3个月 加拿大元空头 328.2万元,即期日元多头10万,5.外汇期货交易,（1）概念,指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易，也称货币期货。,外汇期货是最早产生的金融期货的形式。它产生于1972年5月16日芝加哥商品交易所（CME）的国际货币市场（IMM）。,（2）外汇期货交易的特点,1）外汇期货交易的是标准化的外汇合约2）外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行3）交纳保证金，实行“逐日盯市”制度4）期货交易所实行限价制度5）价格波动有规定的幅度6
13、）履约方式多为对冲,（3）外汇期货合约的主要内容,1、交易币种 2、合约金额 3、最小变动价格和最高限价 4、交割月份 5、交割日期和交割地点6、交易时间7、最后交易日8、保证金,注意：大多数交易所对货币期货的报价是将一单位其他国家的货币折算成若干单位的美元。,IMM外汇期货合约一览表,（4）外汇期货市场结构,期货交易所（future exchange）,清算机构（clearing house）,经纪公司（futures commission company）,市场参与者（participant）,（5）外汇期货交易的基本规则,1）公开叫价制度2）保证金（margin）制度初始保证金（init
14、ial margin）维持保证金（maintenance margin）2）“逐日盯市”制度3）限价交易制度,（6）外汇期货交易与远期外汇交易的区别,1）外汇期货是买方或卖方与期货市场的清算所签约,与清算所发生直接合同关系;而远期外汇交易是买卖双方签约,产生合同关系。2）外汇期货是设计化、格式化的远期外汇交易。而远期外汇交易是非设计化的，它是任意数量、任意期限、任意币种的远期外汇买卖,一切由交易双方自行商议。3）外汇期货交易在公开市场通过竞价进行交易,而远期外汇交易是通过银行柜台业务或电传、电话报价进行交易。4）外汇期货的买方只报买价,卖方只报卖价,而远期外汇交易买卖双方都要分别报出买价和卖价
15、两种价格。,5）外汇期货交易所实行会员制,非会员要进行外汇期货买卖必须通过经纪人,所以要向经纪人交纳佣金；远期外汇交易一般不通过经纪人,不需交纳佣金。6）外汇期货交易一般不以最后的交割来结束,往往是在交割日之前做一笔币种相同、数量相同、方向相反的交易,以对冲结束。在实务中,实际交割通常不到交易额的 1%。远期外汇交易最后要进行交割。7）外汇期货交易实行保证金制度,通常为合同金额的2%3%,而远期外汇交易一般不收保证金。因此也决定了外汇期货交易一般无信用风险,远期外汇交易信用风险大。,外汇期货交易与远期外汇交易的区别表,外汇期货交易与远期外汇交易的联系,1）交易目的相同。都是为了防范外汇风险或投
16、机。2）都是一定时期以后交割。3）都是通过合同形式将汇率固定下来。4）交易市场互相依赖。外汇期货市场和远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响，互相依赖。,（7）外汇期货交易的流程,1）选择经纪公司和经纪人2）开立账户，交纳保证金3）下达委托指令（下单）后见右图,（8）外汇期货交易的操作,在进行外汇期货交易之前，最好进行一番可行性研究。如在做期货保值前，先计算一下净风险敞口。计算方法有：预计汇率变动概率及变动幅度；预计保值成本和不保值成本；决策。如果预计的不保值成本大于预计的保值成本，则应进行保值
17、；如果预计的不保值成本小于保值成本，则不需要保值。投机者和投资者也要计算风险和收益，特别是承受风险的能力。操作：套期保值与投机交易。,1）套期保值,指利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向变动的特点，做与现货市场方向相反、金额相等的期货交易，通过对冲对持有的外汇头寸进行保值。,指在现货市场上处于空头地位的人，在期货市场上买进一笔相应的期货合约。,指在现货市场上处于多头的人，在期货市场上卖出一笔相应的期货合约。,买入套期保值例题,3月1日我国某进口公司预计9月1日以美元兑付200万欧元的进口货款，由于担心欧元升值带来外汇风险，于是进行外汇期货交易保值。,该公司净亏损0.12万美元,筹资保值案：
18、3月1日美国一厂商欲借200万欧元使用6个月。为避免外汇风险，在现货市场上卖出200万欧元（换取美元以供所需）的同时，在期货市场上再买入16份欧元期货合约。资金调剂保值案：美国一公司在德国在分厂，分厂手头有暂时闲置6个月才交税的欧元现金，恰好美国的公司本部需短期信贷应付经营开支。德国的分厂可把资金兑成美元转移到美国公司总部，为期6个月。它卖欧元现汇，并买欧元期货，以进行套期保值。,买入套期保值案例分析,卖出套期保值例题,我国某公司装船发货，收到9月1日到期的100万英镑远期汇票，该公司担心英镑到期时对美元贬值，带来外汇风险，于是决定在期货市场做卖出保值交易。,该公司净盈利0.2万美元。,投资保
19、值案：美国国库券利率低于英国国库券利率，美国一银行在现货市场上购买100万英镑投资6个月，为了避免将来英镑贬值而蒙受损失，美国银行同时在期货市场上卖出英镑。资金调剂保值案：美国一跨国公司在英国有一工厂，该厂3月1日急需现金，同时预计6个月后资金状况会好转。总部欲把资金调往英国的工厂，为避免汇率风险，同时又在期货市场上卖出英镑期货合约。,卖出套期保值案例分析,2）投机交易,指持有或将来持有外汇现货头寸的人，可以利用期货来避险。未持有外汇现货头寸的人，也可利用外汇期货进行投资。若预期汇率上涨则买入外汇期货合约；预期汇率下跌则卖出期货合约。若汇率走势与预期方向相同，则获取利润，反之则蒙受损失。,外汇
20、期货投机交易例题,某外汇投机商3月1日预测欧元对美元的汇率将上升，他于当天在IMM市场购进12月交割的欧元期货合约10份，并按要求支付保证金10份1500美元=15000美元。6月1日，欧元果然升值，于是他抛出10份欧元期货合约。3月1日买进10份欧元期货合约（12月交割）1.13766月1日卖出10份欧元期货合约（12月交割）1.1421盈利：（）12500010=5625美元利润率：（562515000）100%=37%,外汇期货投机交易例题,某交易者预期英镑期货价格将会下跌，因此决定对此进行投机交易。5月1日，他卖出5份6月期英镑期货合约，期货价格是GBP/USD1.8704，每份合约的
21、交易单位是25000英镑（LIFFE）。到了6月1日，英镑期货价格不降反升，其价格为GBP/USD1.8804。为了避免损失的进一步扩大，该投机者只好在这个价格下买进5份6月期的英镑期货合约以进行平仓。损失情况如下：（）525000=1250美元,某年9月11日，一家总部在美国的跨国公司预计能从新加坡客户处收到SGD3 000 000。当前的即期汇率为SGD1USD0.5950。该款项将于12月10日支付。12月份交割的新加坡元现行期货价格为SGD1USD0.6075。芝加哥商品交易所期货合约规格为SGD125 000。为了对远期债务进行套期保值，这家美国跨国公司该买入或卖出多少期货合同？如果
22、12月10日的即期汇率为SGD1USD0.5900，那么该跨国公司的净利润（或损失）是多少？,思考,6.外汇期权,指是一种选择权，其持有人享有在契约期满日或期满日之前以合同约定的价格买进或卖出一定数额某种外汇资产的权利，也可以不履行这个合同的权利。,（1）概念,1）权利行使具有时间限制2）权利与义务的不对称性3）期权合约的买方事先支付一笔期权费，卖方必须交纳保证金 4）期权价格是变化的，而敲定价格是不会发生改变的,（2）特点,（3）类型,1）根据期权交易买进和卖出的性质，可分为买入外汇期权、卖出外汇期权和双向外汇期权 2）根据期权的履约时间不同，可分为欧式期权和美式期权 3）根据交易场所是否集
23、中以及期权合约是否标准化，可分为场内外汇期权和场外外汇期权,（4）期权价格的决定因素,决定因素,供求关系,到期日,期权的类型,利率走势,协定价格,汇率易变性,（5）损益分析,K为敲定价格P为外汇期权价格S为外汇的即期汇率,多头看涨期权行权临界与盈亏平衡图,多头看跌期权行权临界与盈亏平衡图,买入美元看涨期权500万美元；敲定价格：1美元兑换100日元；期权价格：1.0日元/美元；期权期限为3个月。该公司签订美元看涨期权协议后，美国贸易收支状况果然进一步改善，美元开始升值，一个月后，汇率由1美元兑换100日元升至1美元兑换105日元。因为S=105K+P=100+1，该公司行使买权，在1105的时
24、价行情下，以1100的汇价买入所需的美元资金，其损益状况为：实际筹资成本为：500（100+1）=5.05亿日元 比时价节省成本：500（105-101）=2000万日元,期权交易实例,某公司购买了EUR1250000的卖出期权合同，期权费为每欧元0.01美元。如果协议价格为0.22USD/EUR，到期日即期汇率为0.21USD/EUR。则该公司需购买多少期权合同（欧元期权合同规模为EUR62500）该公司行权还是不行权？如果行权，其利润/损失是多少？,思考,第三节 外汇风险管理,1.外汇风险的概念,这里的外汇风险是指汇率风险，即在国际经济交易中，由于汇率的变动而给外币债权或债务持有人造成的损失或收益的可能性（不确定性）。,（2）类型,3.外汇风险管理的概念,指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。,（4）管理方法,硬币与软币选择法 本币计价法 一揽子货币计价法 价格调整法,黄金保值条款 外汇保值条款 一揽子货币保值条款,END,
