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1、资本性投资决策,第10章,概念和技巧的关键,明白怎样去决定现金流量的各种的提案能够计算通货贬值的费用是由于税率的作用明白各种计算经营现金流量的方法,本章的要点,现金流量的项目:要点一:增量现金流量预计财务报表和现金流量的各项目更多关于现金流量的项目选择正确的经营现金流量一些特殊现金流量案例分析,现金流量的相互联系,如果这个提议被接受,发生的现金流量应当包括预算资本的分析在内这些现金流量被称做增量现金流量一旦我们分辨出接受一个项目对公司现金流量的影响,我们就只需要关注项目所产生的增量现金流量,这就是区分原则,确定正确的我问题,你应当经常这样问自己”这些现金流量仅仅在我们接受这个项目时才会发生吗?
2、”如果回答是”是”它的增加量就应该包含在分析之内如果回答是”不”那么它将没有发生不将其包含在内I如果答案是”一部分”那它的分析将包含这部分,一般的现金流量,沉没成本-指已经付出的成本机会成本-放弃的利益副作用正面影响-溢出效应负面影响-侵蚀净营运资本变动融资成本 税率,预计财务报表和项目现金流量,编制资本预算主要依靠预计会计报表,特别是根据利润表.计算现金流量经营现金流量=息税前盈余+折旧 税资本性现金流量=经营现金流量 净资本性支出 净营运资本变动,表10.1 预计利润表,表 10.2 预计资金需求,表10.5 预计总现金流量,做出决定,现在我们知道现金流量，我们可以运用我们在第九章学到的方
3、法 把现金流量输入计算并且计算净现值和内含报酬率现在流出现金=-110,000一年后流出现金=51,780;回收期=2;2年后流出现金=71,780净现值；税率=20%;净现值大约=10,648 内含报酬率大约=25.8%我们是应该接受还是拒绝该项目?,进一步考虑净营运资本,为什么我们必须分开考虑净营运资本美国的公认会计原则要求我们在做销售收入登记时记录进去而且 在收到现金的时候美国的公认会计原则也要求我们做的销售货物价值登记要符合销售收入,以此来确定我们是否把钱支付给了供应商最后,即使我们还没有收到足够多的现金我们也需要用购买物品清单来支持销售记录,折旧,折旧支出，用于资本预算时应按照国内税
4、务局对税收目的规定的折旧原则来计算折旧本身不是一种现金支出，仅是间接的与之相关，因为它影响交税额折旧税额=折旧*税率D=折旧支出T=边际税率,折旧的计算,直线折旧D=(原始成本 残值)/年数很少的资本在直线折久后用于税收修订的加速成本回收制度的折旧应该知道哪种资产是分配出来用于税收的全面经营百分比通过原始成本再表中给出折旧到价值为0年中决议,税后残值,税后残值跟资产帐面价值是否相同，受税率影响账面成本=原始价值 累计折旧 税后残值=残值-账面残值,举例：折旧和税后残值,你购买设备花了$100,000，以后每年产生$10,000的现金流量.6年后你相信你能以$17,000卖掉它。公司的边际 税率
5、是40%，每年折旧是多少？在下面每种计算方法下的税后残值是多少？,举例：直线折旧法,假设以直线折旧法折旧D=(110,000 17,000)/6=15,500 6年内每年的折旧额6年后的残值=110,000 6(15,500)=17,000税后残值=17,000-.4(17,000 17,000)=17,000,举例:3年寿命的修订的加速成本回收制度,6年后的残值=110,000 36,663 48,884 16,302 8,151=0,税后残值=17,000-.4(17,000 0)=$10,200,举例:7年 MACRS,6年后的残值=110,000 15,719 26,939 19,23
6、9 13,739 9,823 9,823=14,718,税后残值=17,000-.4(17,000 14,718)=16,087.20,举例:重置问题,原始设备原值=100,000每年折旧=90005年后的价值 账面价值=55,000现在残余价值=65,0005年后残值=10,000,新设备原值=150,0005年寿命5年后残余价值=0成本节约=每年50,000 3年的MACRS折旧 收益率=10%税率=40%,重置问题计算现金流量,记住我们只对增加的现金流量感兴趣如果我们想买新设备，那么我们将会卖掉旧设备我们在现在就卖掉旧设备而不是等到5年后，那么结果我们的现金流量该是多少？,重置问题 预计
7、利润表,重置问题资本性支出的增加,初始年度新设备成本=150,000(流出)=65,000-.4(65,000 55,000)=61,000(流入)增加的净资本支出=150,000 61,000=89,000(流出)5年后旧设备的税后残值=10,000-.4(10,000 10,000)=10,000(流出，因为我们不在收回这部分）,重置问题资本现金流量,重置问题现金流量的分析,现在我们有现金流量，我们可以计算净现值和内含报酬率登入现金流量计算净现值=54,812.10计算内含报酬率=36.28%公司应该对设备进行重置吗？,现金经营流量的其它计算方法,逆推法只有在没有扣除利润时用运经营现金流量
8、=净利润+折旧顺推法经营现金流量=销售收入 成本 税不要减去扣除的非现金项目税盾法经营现金流量=(销售收入 成本)(1 税)+折旧*税,例:削减成本,你的公司正考虑购进一套新的电子设备系统，它的初始成本为$1000000.它在存货和应收帐款成本方面每年将会有$300,000 的节余.该系统将被期望使用年并且将会以修正的加速成本回收制折旧使用3年.它5年后的残值为$50,000.没有影响净营运资本，边际税率为 40%.预期收益率为 8%.输入 Excel 中计算出例题,例:给定买价,细看书中例题:4年中每年需要生产5辆改进的卡车每辆卡车的平台 以$10,000 买进设备将要以每年$24000的租
9、金被租借每辆的劳动成本和材料成本为$4,000新设备需要$60,000 的投资,用直线折旧法残值为0期望四年后以$5000 的价格将它卖出需要$40,000 的净营运资本税率为 39%收益率为 20%,例:分析设备每年的价值,A设备 原值=$5,000,000税前营运成本=$500,000直线折旧5年预期残值=$400,000,B设备原值=$6,000,000税前营运成本=$450,000直线折旧8年预期残值=$700,000,选择的机器将会无限期地更换，对收入都有相同的影响。要求净营运资本不变。收益率是 9%，税率为 40%.,快速问答,我们如何确定与资本预算决策有关的现金流量？经营现金流量的计算方法有哪些？它们在什么时候比较重要？确定买价的基本过程有哪些？什么是约当年成本？它该在什么时候用？,
