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1、第五章 宏观经济政策工具,第一节 宏观经济政策目标与工具第二节 财政政策第三节 货币政策第四节 供给管理政策,第一节 宏观经济政策目标与工具,一、什么是宏观经济政策宏观经济政策是指国家或政府为了增进整个社会经济福利、改进国民经济的运行状况、达到一定的政策目标而有意识和有计划地运用一定的政策工具而制定的解决经济问题的指导原则和措施。,二、宏观经济政策目标,宏观经济目标,经济政策目标,充分就业广义是指一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。狭义是指劳动的充分就业物价稳定物价稳定是指般价格水平的稳定或物价总水平的稳定。物价稳定包括国内物价稳定和国际物价稳定经济增长经济增长是指在一定时期内
2、社会所创造的人均产量或人均实际国内生产总值的增长。这种增 长既要能满足社会发展的需要，又要为人口增长和技术进步所允许，即要达到一个适度的增长率。国际收支平衡国际收支平衡是指既无国际收支赤字、又无国际收支盈余。因为无论是国际收支赤字，还是国际收支盈余都会对一国经济产生不利影响。,四个政策间的矛盾,从长期来看，四大目标是相互促进的；经济增长是物质基础；物价稳定是前提；充分就业是目的；国际收支平衡是环境从短期来看，四大目标并不一致，甚至存在矛盾,宏观经济政策目标间的关系,三、宏观经济政策工具,宏观经济政策工具是用来达到政策目标的手段。一般说来，常用的政策工具有需求管理、供给管理和对外经济政策。需求管
3、理需求管理是通过调节总需求来达到一定政策目标的宏观经济政策工具。这也是凯恩斯主义所重视的政策工具。需求管理的主要武器是财政政策和货币政策。,宏观经济政策工具,供给管理供给管理是要通过对总供给的调节，来达到一定的政策目标。供给管理包括控制工资与物价的收入政策，改善劳动力市场的人力政策，以及促进技术或效率改进的经济增长政策。对外经济政策在开放经济中，一国经济政策目标的实现，不仅有赖于国内经济政策，而且有赖于外经济政策，如对外贸易政策、汇率政策等，以平衡国际收支和协调国际经济关系。,宏观经济政策,第二节 宏观财政政策,财政政策是政府变动税收和支出以便影响总需求，进而影响就业和国民收入的政策。,一、财
4、政政策的构成及工具,（1）政府购买,政府购买支出：政府购买（政府投资）：实质性的支出，有商品和劳务的实际交易，直接形成社会需求和购买力，构成国民收入，是决定国民收入大小的主要因素之一。变动政府购买支出是财政政策的有利工具。分三种情况：一是与提供公共产品相关的购买性支出，如提供国防服务，保证公共安全，维护市场交易秩序等职能所发生的支出。二是为了维持政府系统运行和发挥职能而发生的购买性支出，如行政事业费。三是直接投资的购买性支出。,（2）政府转移支付,指政府单方面把一部分收入所有权无偿转移出去而发生的支出。与购买性支出不同，只是一种货币性支出，转移性支出与商品和劳务交易行为没有发生直接联系，不以取
5、得本年产出为补偿，而是为了实现社会公平目的而采取的资金转移措施。转移支出具有无偿性，单向性。例如社会保险，社会救济，扶助贫困人口等支出都属于转移性支出。转移性支出对收入再分配具有最直接影响。,（3）政府收入,税收：国家的强制性、无偿性、固定性的财政收入手段。以税负能否转嫁为标准，分为直接税和间接税。间接税：可以转嫁，如消费税，关税。影响商品的相对价格；间接税体现效率影响公平。如商品税，对商品劳务征税。直接税：对收入，财产征税不可转嫁，是收入的再分配，影响收入，即消费者对社会财富的占有份额。直接税体现公平影响效果。所得税，以纳税人的净所得纯收益/纯收入为课税对象。以何种税制为主体，会影响财政，我
6、国长期以间接税为主体，会拉大贫富差距。,（4）公债,2.财政政策工具,政府购买转移支付税收公债,1、自动稳定器：内在稳定器，是经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时自动抑制通货膨胀，在经济衰退时自动减轻萧条，无须政府采取任何行动。,自动稳定器,二、自动稳定与斟酌使用,2、斟酌使用的财政政策,为确保经济稳定，政府要审时度势，主动采取一些财政措施，即变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。使用财政政策的原则：逆风向行事,相机抉择的财政政策是指政府根据不同时期的经济形势，相应采取变动政府收入和支出，以消除经济波动，实现既无失业又无通货膨
7、胀的稳定增长目标。相机抉择是政府有意识地采取措施干预经济运行的行为相机抉择的财政政策包括汲水政策和补偿政策。汲水政策是指在经济萧条时要靠一定的公共投资才能使经济自动恢复活力(启动私人投资)。补偿政策是政府为了稳定经济，有意识地从当时经济状态的反方向进行调节的财政政策。在经济繁荣时，为了减少通货膨胀因素，政府通过增收减支的方法，抑制和减性少私人的过剩需求。在经济衰退时期，政府通过减收增支的方法来增加消费和投资需求，促进社会有效需求的增加。,三、相机抉择与补偿性财政政策,1、内部时滞：着手制定政策如减税或增加货币供给所花费的时间。（1）认识时滞：是在扰动出现的时点和政策制定者认识到必需采取行动的时
8、点之间所流逝的那段时间。（2）决策时滞：认识到需要采取行动和政策决定间的间隔。（3）行动时滞：政策决定和实施间的间隔。政策的内部时滞是从认识到决策和实施间如此多个月的分离时滞。2、外部时滞：政策行为对经济影响的时间。政策的外部时滞是分布时滞，一旦政策行为被采取，它对经济影响的传播要经历一段时间。,时滞,弥补赤字的途径,四、赤字与公债,公债,公债是政府向公众举借的债务，或者说是公众对政府的债权，它是政府财政收入的另一个组成部分公债与其他债券相比的特点（1）安全性高。多数为AAAAA+级（2）流通性强（3）收益稳定（4）免税待遇政府发行公债的目的一方面能增加政府的财政收入，弥补财政赤字，筹措建设资
9、金，影响财政收支，属于政府的财政政策；另一方面，通过公债的发行在金融市场上影响货币的供求，促使利率发生变动，进而影响消费和投资，调节社会总需求水平，对经济产生扩张和收缩的效应。公债既具有财政政策的功能，又有一定的货币政策作用。,公债,公债：是政府对公众的债务灵活、有偿原则内债：具有再分配性质，不视为负担。国内借债，是购买力向政府部门的转移，不立即直接引起通货膨胀，但是往往是利率上升，如果要稳定利率，必须增加货币供给，最终会导致通货膨胀。外债：构成真实负担、若推迟外债归还会大大影响政府信誉，且使用要更为谨慎。按债务主体不同，可分为国债、地方债。,看法之一：国债是经济活动的障碍国债是国家的债务，归
10、根到底由纳税人负担。提高税收困难，政府不得不举新债还旧债，迫使政府多印货币，造成通货膨胀。国债增加意味着公众以国库券形式占有财富的形式比重增加，而以不动产形式占有财富的比重减少，而人们拥有的实物资本减少，不利于经济增长。,关于公债利弊的两种看法,国债是自己欠自己的债。国家会长期存在，完全可以用发行新债偿还旧债，不存在一次偿还的压力。对公众而言，国债是一种安全的投资方式。公债不可怕，关键是国债的用途，只要政府不用于战争和浪费，而是用于刺激经济发展。只要经济增长速度高于国债增长速度，举债是可以的。,看法之二：国债问题比想象中的要小得多,五、功能财政和预算盈余,功能财政是指为了实现无通货膨胀下的充分
11、就业水平，预算可以是盈余，也可以是赤字这是凯恩斯主义者的思想。政府为了实现充分就业和消除通货膨胀，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。这是斟酌使用的财政政策的具体体现。预算赤字：政府财政支出收入的差额。减税和扩大支出所造成。当国民收入低于充分就业的收入水平时，政府有义务实行扩张性的财政政策。预算盈余：政府收入超过支出的余额增加税收和减少政府支出所形成。,六、财政政策效果分析,IS曲线的斜率与财政政策效果IS曲线的斜率越大，财政政策效果越好；IS曲线的斜率越小，财政政策效果越差；,财政政策效果图形分析（1）,（1）定义：指政府支出增加所引起的私人消费 或投资降低的作用。,（2）作用过程：,g,y,L
12、1,L2,r,i,y,i=e-dr,L2=-hr,m=L=L1+L2,L1=ky,y=kgg,挤出效应,LM曲线斜率与财政政策效果,LM曲线越平坦，财政政策效果较大；LM曲线越陡峭，财政政策效果越差。,LM,IS,0 y0 y1 y2 y3 y,r,财政政策效果图形分析（2）,（三）凯恩斯主义的极端情况,LM越平坦，或IS越陡峭，则财政政策效果越大，货币政策效果越小，如果出现一种IS曲线为垂直线而LM曲线为水平线的情况，则财政政策将十分有效，而货币政策将完全无效。,财政政策十分有效！,古典区域极端情况,财政政策完全无效！,LM,IS1,IS2,y,r,r1,r2,O,七、平衡预算,凯恩斯之前，
13、主要是年度平衡预算。衰退时，收入减少，为了平衡支出，必须增加收入，会加深衰退。反之，过热时通货膨胀，税收增加，为了减少盈余，必然增加支出和减少税收，会加剧通货膨胀。周期平衡预算：政府在一个经济周期中保持平衡。经济衰退时，扩张性政策，有意安排预算赤字；在繁荣时，紧缩性政策，有意安排盈余。以繁荣时的盈余弥补衰退时的赤字，使得整个经济周期的盈余和赤字相抵消而实现预算平衡。问题是很难估计繁荣与衰退的程度和时间，两者也不一定完全相等。,八、次贷危机后我国的财政政策,在2008年第四季度新增1000亿中央投资，进一步加大投资力度，加快民生工程、基础设施、生态环境建设；加快灾后重建各项工作2009年财政政策
14、将由稳健转为积极，重点是以扩大消费需求为核心，以加快改革为重点，综合运用各种财政手段，配合金融政策和其他手段，以改善经济结构和拉动经济增长。全面实施增值税转型改革，鼓励企业设备投资；提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，努力扩大消费，促进经济平稳较快增长。首先，加大对民生的投资力度。其次，通过优化财政支出结构改善经济结构。最后，积极减税，促进企业投资和居民消费。08年我们国家的GDP是300670亿，09年的财政赤字是9500亿，已超出财政赤字3%的警戒线。4万亿投资中，近3/4将会用于基础设施项目。其中，保障性安居工程2800亿；农村民生工程和农村基础设施是3700亿；铁路、公路、机场、城
15、乡电网是18000亿；医疗卫生、文化教育事业是400亿；生态环境投资是3500亿；自主创新结构调整是1600亿；灾后的恢复重建（重灾区）是1万亿。,九、我国当前的财政政策分析,（一）2010年财政状况全国财政收入83080亿元，比上年增加14562亿元，增长21.3%。中央本级收入42470亿元，比上年增加6554亿元，增长18.3%；地方本级收入40610亿元，比上年增加8008亿元，增长24.6%。财政收入中的税收收入73202亿元，增长23%；非税收入9878亿元，增长9.8%。全国财政支出89575亿元，比上年增加13275亿元，增长17.4%。分中央地方看，中央财政支出48323亿元
16、，其中，中央本级支出15973亿元，比上年增加717亿元，增长4.7%；对地方税收返还和转移支付32350亿元，比上年增加3786亿元，增长13.3%。地方财政用地方本级收入以及中央税收返还和转移支付资金安排的地方本级支出73602亿元，比上年增加12558亿元，增长20.6%。,（二）2010年财政政策选择,2010年，全国财政支出结构得到进一步优化，重点支持了教育、医疗卫生、社会保障和就业、住房保障、文化等民生方面的支出，加大了对“三农”的投入力度。主要支出项目情况如下教育支出12450亿元，比上年增加2012亿元，增长19.3%；医疗卫生支出4745亿元，比上年增加751亿元，增长18.
17、8%；社会保障和就业支出9081亿元，比上年增加1475亿元，增长19.4%；住房保障支出2358亿元，比上年增加553亿元，增长30.7%；农林水事务支出8052亿元，比上年增加1331亿元，增长19.8%；交通运输支出5488亿元，比上年增加840亿元，增长18.1%；环境保护支出2426亿元，比上年增加492亿元，增长25.4%；城乡社区事务支出5980亿元，比上年增加1046亿元，增长21.2%；资源勘探电力信息等事务支出3497亿元，比上年增加617亿元，增长21.4%；公共安全支出5486亿元，比上年增加742亿元，增长15.6%；科学技术支出3227亿元，比上年增加482亿元，增
18、长17.6%；一般公共服务支出9353亿元，比上年增加1191亿元，增长14.6%；国债付息支出1845亿元，比上年增加354亿元，增长23.7%。,（三）2010年财政政策效果,积极的财政政策保持了较好的连续性和稳定性，增支减收的效果明显较好地满足了扩内需、保增长、调结构、惠民生、促稳定等宏观经济调控目标的要求我国财政状况进一步得到改善，全年财政收入83080亿元，比上年增加14562亿元，增长21.3%；其中税收收入73202亿元，增加13680亿元，增长23.0%。财政收支均有大幅提高，说明我国宏观经济运行良好，财政资金充裕，财政能力得以提高，相关改革得以稳步推进。整体来看，我国财政收入
19、仍然处于恢复性增长阶段，,（四）财政政策建议,（1）完善公共财政属性和职能的界定，准确把握财政政策调整方向（2）调整结构，防范和治理失衡（3）以欧债为戒，控制债务和赤字（4）把握时机，积极推动财政外交（5）提高财政能力，为各项改革提供有力支撑,第三节 宏观货币政策,货币政策：通过控制货币供给量及通过货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为。,一般目标：充分就业、经济增长、价格稳定、汇率稳定和保持收支平衡等,特殊目标：防止大规模的银行倒闭和金融恐慌，稳定利率以防止利率大幅度的波动。,负债业务,放款：为企业提供短期贷款（票据贴现、抵押贷款,投资：购买有价证券以取得利息收入
20、,中间业务,发行的银行,国家的银行,商业银行提供货款,商业银行保管存款准备金,发行货币,吸收存款（定期、活期、储蓄）,代为顾客办理支付事项和其他委托事项，从中收取手续费的业务,为商业银行办理全国的结算业务,五个功能,一、商业银行与中央银行,根据国库委托代收各种税款和公债等收入作为国库的活期存款,代理国库拨付各项经费，代办各种付款与转账,帮助政府发行公债或直接购买公债，为政府提供长期资金。,用贴现短期国库券形式为政府提供短期资金,代表政府与外国发生金融业务关系,执行货币政策,监督、管理全国金融市场活动,国家银行的五大职能,（一）几个概念活期存款不用事先通知即可随时提取的银行存款。存款准备金银行为
21、应付客户提取的需要而保存的资金，包括商业银行持有的库存现金、在中央银行的法定存款准备金以及超额准备金。法定准备金率（rd）为防止银行因挤兑风潮而倒闭，及为控制银行贷款的速度和数量，以控制货币供给量，中央银行对商业银行和金融机构所吸收的存款，规定一个备有的准备金。超额准备金（ER）超过法定准备金要求的准备金。,二、存款创造与货币创造,超额准备金率（re）超额准备金对存款的比率。现金存款比率（rc）现金在存款中的比率。,（二）存款创造乘数,rd:法定准备率re:超额准备率rc:现金存款比率,（三）货币创造乘数,基础货币（Monetary Base)又称高能货币(High-powered Money
22、，H)，是流通于商业银行体系之外的通货和商业银行在中央银行的存款准备金之和HCuRdRe货币供给通货和活期存款的总和。M CuD货币创造乘数,假定法定准备金率为10%，银行客户将100万元以银行存款的方式存入银行。,A银行100万元,银行存款总和为：100+90+81+=100（1+0.91+0.92+0.9n-1）=100/（10.9）1000万元,货币创造,三、货币政策的运用及工具,（一）货币政策的运用1.货币政策的机制 凯恩斯主义的货币政策就是要通过对货币供给量的调节来影响利息率，再通过利息率的变动来影响总需求。其货币政策的机制可表述为：货币量利率总需求,3.货币政策的调节方法,（1）经
23、济萧条时，增加货币供给，降低利率，刺激私人投资，进而刺激消费，使生产和就业增加。（2）经济过热，通货膨胀太高时，紧缩货币供给量以提高利率，抑制消费和投资，使生产和就业减少或增速减慢。,2.货币政策的中介指标,1）货币供给。包括货币和准货币两大部分。其中，货币指银行以外的通货（指现金，即不兑现的银行券和辅币），加私人部门的活期存款。准货币指定期存款、储蓄存款和外币存款。基础货币，又被称为高能货币或强力货币，直接表现为中央银行的负债，由中央银行提供，通常指银行的存款准备金和通货，包括商业银行持有的库存现金、在中央银行的法定存款准备金、超额存款准备金、流通于银行体系之外的现金。基础货币对于货币供给具
24、有决定性作用。2）市场利率3）货币流通速度,货币政策工具,（二）货币政策工具,再贴现率政策：是美国中央银行最早使用的货币政策工具。是中央银行给商业银行及其他金融机构的贷款利率。,调整再贴现率 是指中央银行调高或降低对商业银行发放贷款的利息率，以限制或鼓励银行借款，从而影响银行系统的存款准备金和利率，进而决定货币存量和利率，以达到宏观调控的目标。优点：央行作为商业银行的最后货款者，防止了社会发生金融恐慌；是利率变化和信货松紧的信号。缺点：期限短；比较被动。通常与公开市场业务配合使用。,1.再贴现率政策,公开市场业务：是目前央行控制货币供给最重要最常用的工具。是指中央银行在金融市场上公开买卖政府证
25、券以控制货币供给和利率的政策行为。,优点：（1）主动调节，操作连续灵活；（2）操作具有可逆性，一旦操作失误可及时纠正。（3）操作及时，不会延误时机。（4）对货币供给的影响可以比较准确的预测。（5）社会对该政策的反映不敏感。发挥作用的条件：（1）有强大的足以干预和影响整个金融市场的资金实力；（2）有规范和完善的国内金融市场；（3）必须与货币政策的其他工具相配合。,2.公开市场业务,存款准备率：是商业银行吸收的存款中用做准备金的比率，准备金包括库存现金和在中央银行的存款。中央银行可以通过变更法定准备率来影响货币供给量和利息率。特点：简单但不轻易使用。（1）银行向中央银行报告准备金及存款状况有时滞（
26、2）变动准备金作用猛烈，一旦变动，所有银行的信用都必须扩张或收缩；（3）变动频繁会使商业银行和所有金融机构的正常业务受到干扰。,3.法定准备率,我国的法定准备率情况,道义上的劝告：指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。,注意：道义劝告没有法律地位，也不同于强制性行政手段。,垫头规定：规定股票交易中购买者必须支付的现金比例，称为必须支付的垫头。,4.道义劝告,四、货币政策的效果分析,IS曲线的斜率越小，货币政策效果越明显；IS曲线的斜率越大，货币政策效果越不明显。LM曲线的斜率越小，货币政策效果越不明显；LM曲
27、线的斜率越大，货币政策效果越明显。,货币政策的效果,一般而言，目标主要是保持物价的稳定，消除通货膨胀。中国货币政策实质上面临多目标约束，这些目标有：物价稳定、促进就业、确保经济增长、支持国有企业改革、配合积极的财政政策扩大内需、确保外汇储备不减少、保持人民币汇率稳定。货币政策本身并不会刺激经济增长。例如，日本经济连续4年负增长，日本银行的货币政策已经非常积极和扩张，甚至采取了零利率政策，但日本经济仍然低迷不振。人们形象地将货币政策比喻为绳子，可以有效地“拉住”经济过热，但却无法“推动”经济增长。,五、相机抉择的货币政策,扩张的货币政策。一般而言，在经济萧条时，总需求小于总供给，应放松银根，采取
28、扩张性的货币政策，以刺激总需求，在公开市场上买进有价证券，降低贴现率并放松贴现条件，降低准备率等一系列扩张性的货币政策，以增加货币供给量，降低利息率刺激经济发展。紧缩的货币政策。在经济繁荣时期，总需求大于总供给，应收紧银根，采取紧缩性的货币政策，以抑制总需求，降低物价，在公开市场上卖出有价证券，提高贴现率并严格贴现条件，提高准备率等一系列紧缩性货币政策，以减少货币供给量，提高利息率，防止经济过度增长。,六、货币政策的国际协调,中国金融业的对外开放是大势所趋。21世纪初至少有三个金融开放举措：加入世界贸易组织(WTO)，对外资银行开放人民币业务和实现人民币自由兑换。亚洲各国的货币、金融合作进一步
29、加强，国际货币制度也将面临大的改革。金融业开放不仅使金融监管面临新课题，而且也为中国的货币政策增加了新变数。外资银行的引入至少会对货币政策产生两方面冲击：一是传统的以贷款指导计划为手段的直接数量控制办法失效，而间接调控体系尚不完善，外资银行在货币政策传导中作用如何尚难预料；二是国际资本流动更加容易，外资银行大多数是跨国经营的大型银行，其资金在全球范围内调拨以套取利润，当中国出于紧缩经济的目的提高利率时很可能引起短期套利资本流入，反而扩大了货币供应量。,七、货币政策的局限性,1、在通货膨胀期实行紧缩性的货币政策效果较明显，而在经济衰退期实行扩张性的货币政策效果就不明显。原因：投资前景不好，厂商不
30、愿投资，银行不愿贷款。2、货币供给的变动是以货币流通速度不变为前提，否则，货币供给对经济的影响要打折扣。3、货币政策的时滞性。货币供给量变动影响利率，进而是影响投资、再影响就业和国民收入。4、开放经济中货币政策的效果要受资金在国际上流动的影响。,八、次贷危机后我国的货币政策,08年一年，新增贷款是4.9万亿，基本上是第四季度放下去的。09年继续适度宽松的货币政策。08年是4.9万亿，09年是9.6万亿。适度宽松货币政策。适度放松银根，降低融资成本，为企业提供较为宽松的融资环境，以此来促进企业的生产经营活动。首先，合理扩大银行信贷规模其次，进一步拓宽企业的融资渠道再次，继续下调利率和存款准备金率
31、最后，实施差别化货币政策，促进经济转型。,九、我国当前的货币政策分析,（一）货币市场运行状况2010年M2的增长速度是19.7，广义货币供应量已达到72.6万亿元，中国M2总量和GDP的比率高达182.4%。超额的货币投放在刺激经济增长的同时也为物价上涨提供的基础。今年中国已经成为世界上广义货币供应量最大的国家央行宣布的货币政策为“适度宽松”，数据表明，实际执行的货币政策显然是“非常宽松”的 樊纲指出，通胀与流动性过剩有较大关系，当前中国M2总量和GDP的比率高达190%左右，大部分由外汇流入造成2010末，货币乘数为3.92。,金融机构存款增长较快。2010年，金融机构人民币各项存款余额为7
32、1.82万亿元，同比增长20.2%金融机构人民币贷款增速稳中趋升 2010年，金融机构人民币各项贷款余额为47.92万亿元，同比增长19.9%中长期贷款主要投向基础设施行业、房地产业、制造业，占全部产业新增中长期贷款的比重分别为45.6%、18.9%和11.4%。对“三农”的信贷支持进一步增强。人民币汇率弹性增强 2010年6月19日进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性进一步增强 自2005年7月21日汇改以来至2010年9月末，人民币对美元汇率累计升值23.51%，对欧元汇率累计升值9.65%，对日元汇率累计贬值8.68%。,1980年：中国银行设
33、立外汇调剂中心，持有外币者可在调剂中心向需要者出售外币。人民币由1981年的1.50兑1美元下贬为1984年的2.30兑1美元。1985年1990年：1985年1月1日中国取消贸易外汇内部结算价，重新实行单一汇率，汇率为1美元合2.8元人民币。后调至1990年11月17日的1美元合5.22元人民币1994年1月1日，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，并轨时的人民币汇率为1美元合 8.70元人民币2005年7月21日：中国人民银行发布公告称，自当日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；人民币汇率不再盯住单一
34、美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。同时，自当日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。,我国汇率制度,2011-11-2 17:19:05汇率牌价,（二）货币政策选择,1.适时适度开展公开市场操作一是合理把握公开市场操作规模与节奏。二是不断优化公开市场操作工具组合。三是保持公开市场操作利率基本平稳；四是适时开展国库现金管理商业银行定期存款业务2010年，中央银行共进行公开市场业务交易97笔，净回笼货币超过万亿！2011年至5月19日已交易32笔。2.适时上调法定准备率 3.加
35、强窗口指导和信贷政策引导4.跨境贸易人民币结算业务稳步推进5.继续推进金融机构改革6.深化外汇管理体制改革,表1财政政策和货币政策混合使用的政策效应,十、两种政策的混合使用,（一）经济严重萧条,当经济严重萧条时，出现较大失业缺口，政府用扩张性财政政策，刺激总需求，收入增加，但引起了利率提高，挤出私人投资，挤出效应；（此时挤出效应相对较小）配合以扩张性货币政策，降低利率，刺激投资，使国民收入进一步增加，利率保持不变。（抵消挤出效应）,当经济严重萧条时，采取扩张性财政政策和扩张性货币政策,y,IS IS,LM LM,E2,E1,E0,Y0 y1 y*,r1r0,r,0,失业缺口,充分就业收入,“双
36、松”政策组合,扩张性财政政策，收入增加，但引起了利率提高，挤出效应；配合扩张性货币政策，降低利率，刺激投资，国民收入进一步增加，利率保持不变。,图形分析,例1：严重萧条的解决双松,20世纪60年代初（1960-1961），美国经济衰退。为克服衰退，肯尼迪和约翰逊政府采取政策：（1）减税；（2）放松银根。,结果是产量增加，利率基本保持不变。从1961.31969.12，美国经济出现战后第一次长达106个月（8.8年）的繁荣。也有越战（1961-1973）的刺激。,肯尼迪,里 根,克林顿,1991.4-2000.5110个月9.2年,7.7年,8.8年,（二）在严重通胀时，采取紧缩性货币政策和紧缩
37、性财政政策,经济中存在通胀缺口，采取紧缩性的货币政策提高利率，降低总需求，抑制通胀，但是利率上升太高，会引起衰退。为防止衰退，配合紧缩性财政政策进一步抑制总需求，降低收入，利率下降（刺激投资），防止经济走向衰退。,y,IS IS,LM LM,E0,E1,E2,Y*y1 y0,r1r0,r,0,通胀缺口,充分就业收入,紧缩货币政策提高了利率，降低总需求，抑制通胀，但是利率上升太高，会引起衰退。为防止衰退，配合紧缩财政政策进一步抑制总需求，降低收入，利率下降，防止经济衰退。,图形分析,例2：严重通胀的解决双紧,20世纪60年代末70年代初，石油危机和越战引起高通胀，失业率较低。为了控制通胀，尼克松
38、政府1969-1974采取：（1）收紧银根；（2）增加税收。（3）冻结工资和物价,19931996年中国经济的“软着陆”,“软着陆”的成功经验（1）及时削锋。早在这次物价上涨初期，政府在1993年6月就及时出台宏观调控措施，控制住了扩张的强度和峰位。避免经济大起大落。（2）适度从紧。而不是全面紧缩。无论在总量上还是在结构上都应有紧有松，把握调控力度。（3）适时微调。在适度从紧总原则下，根据经济运行的具体情况进行微调和预调，防止经济出现过度滑坡。如增加农业贷款，对效益好的企业增加流动资金贷款，保证生产与市场的活力。（4）抓主线，既抓“软着陆”的主线。治理通胀中保持经济相对快速增长。正是这次“软着
39、陆”对经济过热进行了预处理，我国才能在亚洲金融危机中免遭“多米诺骨牌”厄运，发挥了一个大国应有的作用。,1992 1993 1994 1995 1996,图96：中国经济19931996年“软着陆”历程,正是这次“软着陆”对经济过热进行了预处理，我国才能在亚洲金融危机中免遭“多米诺骨牌”厄运，发挥了一个大国应有的作用。,（三）当经济萧条不严重时（或“滞胀”），采取扩张财政政策和紧缩货币政策,当萧条不严重时，存在Y0Y*失业缺口，一方面用扩张财政政策刺激总需求，消除GNP缺口，但是利率不够高，不足以抑制通胀；另一方面用紧缩的货币政策，进一步提高利率，防止总需求扩张引起的通胀。,“滞胀”：高失业率
40、和高通胀率并存。,y,r,LM LM,IS IS,E0,E1,E2,Y0 y*y1,r2r1r0,0,失业缺口,一方面用扩张财政政策刺激总需求，消除失业缺口，但是利率不够高，不足以抑制通胀压力；另一方面用紧缩货币政策，进一步提高利率，防止总需求扩张引起的通胀。,图形分析,例3：“滞胀”的解决松紧,20世纪70年代末80年代初，美国GDP负增长（1982年：-1.9%），失业人口大增，物价居高不下，财政赤字巨大，“滞胀”出现。里根经济复兴计划（1981-1989）：1.削减个人所得税和企业所得税；2.放松对企业的管制；3.稳健的货币政策；4.削减政府开支。,之后，1982.121990.7美国经
41、济出现战后第二次长达92个月（7.7年）的繁荣。,肯尼迪,里 根,克林顿,1991.4-2000.5110个月9.2年,7.7年,8.8年,（四）通胀不太严重时，采取 紧缩性财政政策和扩张性货币政策,当整体经济良好，有轻度通胀时，一方面，用紧缩的财政政策压缩总需求，消除通胀，但是利率不够低，为防止衰退，另一方面，用扩张的货币政策降低利率，刺激投资，以防止由紧缩的财政政策可能引起的经济衰退。,IS IS,LM LM,E0,E1,E2,y1 Y*y0,r0r1r2,r,y,0,通胀缺口,一方面，用紧缩财政政策压缩总需求，消除通胀，但是利率不够低，为防止衰退，另一方面，用扩张货币政策降低利率，刺激投
42、资，以防止由紧缩财政政策可能引起的经济衰退。,图形分析,通胀不太严重时，若采取紧缩货币和扩张财政政策会如何呢？,IS,LM,E0,E1,E2,y1 Y*y0,r0,r,y,0,LM,IS,r1,r2,通胀缺口,讨 论,利率处于高位，不利于政策的进一步调整。,20世纪90年代初，海湾战争，美国财政赤字巨大，通胀率较高。克林顿政府（1993-2001）采取：（1）扩大增税规模，压缩财政开支；（2）短期放松银根，增加长线投资。,例4 小幅度通胀解决紧松,结果美国经济出现战后第三次长达110个月（9.2年）繁荣（1991.4-2000.5）。三低一高：低失业率，低通胀率，低联邦赤字，高经济增长率。,肯
43、尼迪,里 根,克林顿,1991.4-2000.5110个月9.2年,7.7年,8.8年,福布斯杂志：美国二战后总统经济成就排名榜,1.克林顿 1993-2001 2.约翰逊 1963-1969 3.肯尼迪 1961-1963 4.里根 1981-1989 5.福特 1974-1977 6.卡特 1977-1981 7.杜鲁门 1945-1953 8.尼克松 1969-1974 9.艾森豪威尔 1953-1961 10.乔治布什 1989-1993 11.乔治沃克布什 2001-2008,布什发表告别演说 2009-1-16,采取政策组合要注意：,1.要考虑经济形势，要考虑财政和货币政策哪一个更
44、强有力。还要注意政策幅度。2.要考虑政治上的需要。要利益协调。因为不同政策会对不同人群的利益产生不同影响。例：假定起初经济处于充分就业状态，现在政府要改变总需求构成，增加私人投资而减少消费支出，但不改变总需求水平，试问应当实行什麽样的混合政策？并用IS-LM模型表示这一政策建议。,财政与货币政策配合使用,政策运用技巧：政策使用必须相互配合，不能互相冲突，一种政策抵消另一种政策的作用。,政策调节力度不同。如支出与法定准备率变动影响猛烈，而税收较缓。政策作用范围不同。政策见效时间长短不同。任何政策既积极，也消极。,凯恩斯区域 财政政策有效，货币政策无效 古典主义区域货币政策有效，财政政策无效,从“
45、又快又好”迈向“又好又快”,06年12月5-7日中央经济工作会议提出07年经济工作的主要任务：一、坚持加强和改善宏观调控，保持和扩大经济发展的良好势头。1.保持宏观经济政策连续性和稳定性，确保经济平稳较快发展。2.正确处理好投资和消费、内需和外需的关系，最根本的是扩大国内消费需求。坚持以增加居民消费尤其是农民消费为重点，加快调整国民收入分配格局，提高农民和城镇低收入者收入水平和消费能力。3.当前工作着力点，是合理控制投资增长，努力优化投资结构。4.在保持出口和利用外资合理增长的同时，积极扩大进口。5.要继续实施稳健的财政政策和货币政策；综合运用多种货币政策工具，合理控制信贷投放和优化信贷结构。
46、要注意加强对房地产市场的合理引导和有效调控。6.要加强财政政策、货币政策、产业政策、土地政策和社会发展政策的协调配合，继续综合运用经济、法律和必要的行政手段，提高宏观调控的科学性和有效性。,我国的投资利率弹性（均值-0.19）,IS曲线的中国特色,我国的IS曲线与IS-LM模型的描述没有明显的不同，只是更加陡峭一些而已，原因在于我国投资的利率弹性比较小，储蓄水平相对较高（意味着MPC的下降）。我国国有企业预算软约束的问题仍然没有得到根本的解决，政府投资、包括国有企业的投资还是我国投资的主要部分。这两部分投资在很大程度上受政府宏观调控目标的影响，所以对利率的反应不敏感。尽管我国民营经济在国民经济
47、中的比重有了明显的上升，但是，其投资占整个投资的比重仍比较有限，这就决定了投资曲线I陡峭。另一方面，我国居民的收入水平不高，而储蓄倾向较高，导致边际消费倾向较低。,第四节 供给管理政策,一、收人政策 收入政策是通过控制货币工资和物价来制止通货膨胀的政策。因为控制的重点是工资，所以称为收入政策。收入政策的主要理论基础是供给推进的通货膨胀理论。从而制止物价上涨，消除成本推进的通货膨胀。我国当前的困境,(一)工资一物价管制 政府采用法律手段禁止在定时期内提高工资与物价。这种措施作用强、效力大，但副作用也大。例如，它会导致排队抢购、定量供应、黑市盛行、地下经济扩张等等。(二)工资与物价指导线 政府为了
48、制止通货膨胀，根据劳动生产率的增长率和其他因素，规定出工资与物价上升的限度，其中主要是规定工资增长率，所以又称“工资指导线”。(三)税收刺激计划 以税收为手段来控制工资的增长。具体作法是：政府规定货币工资增长率，即工资指导线，以税收为手段来付诸实施。如果企业的工资增长率超过这一指导线，就课以重税，以示惩罚；如果企业的工资增长率低于这规定，就给予减税，以示奖励。,收入政策主要有三种形式,(一)工资指数化按通货膨胀率指数来调整名义工资，以保持实际工资水平不变。为了保持工人的实际工资不变，在工资合同中就要确定有关条款，规定在一定时期内按消费物价指数来调整名义工资，这项规定称为“自动调整条款”。在美国
49、最早是1948年通用汽车公司与工会之间达到这一协议。一种称为“阀”（threshold），即规定一个临界点，超过这一点再调整。；另一种形式称为“顶”（cap），即对工资调整的幅度有一个限制。(二)税收指数化按通货膨胀率指数来调整起征点与税率等级。（三）利率指数化如20世纪90年代的保值储蓄,二、指数化政策,人力政策 人力政策又称就业政策或劳工市场政策，是一种改善劳动市场结构，以减少失业，增加就业机会的政策。人力政策是对劳动力供给发生作用的政策。其主要措施有：(一)人力资本投资(二)完善劳动市场(三)协助工人进行流动 99年高校扩招,三、人力政策,经济增长政策 从社会的长期发展看，影响总供给的最
50、重要因素还是经济潜力或生产能力。因此，提高经济潜力或生产能力的经济增长政策就是供给管理政策的重要内容。促进经济增长的政策措施是多方面的，其中主要有：(一)增加劳动力的数量和质量(二)增加资本积累(三)促进技术进步(四)计划化与平衡增长,四、经济增长政策,第五节 资本市场,一、证券的概念广义的证券：包括商品证券（提货单、购物券）、货币证券（支票、商业票据）和资本证券。狭义的证券：仅仅指资本证券。包括股票和债券。股票股票是股份有限公司依照公司法的规定，为筹集公司资本而发行的，用以证明股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。根据股东权益的不同，可分为：普通股票、优先股票、后配股票和混合股票。后三
