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1、第七章 石油工程项目融资,第一节 融资主体 所谓融资主体，是指以其名义进行资金的融通活动，并由其对融资行为承担相应责任的当事人。一、新设法人融资主体 新设法人融资主体是指以新设立的项目法人为融资活动主体，并由其承担融资行为的全部责任。新设法人融资的主体是项目法人。项目法人是指为项目建设而设立的，对项目建设的工程质量、工程进度、资金运行和生产安全等项目建设承担独立责任的法人实体。,第七章 石油工程项目融资,二、既有法人融资主体 既有法人融资主体是指以既有的企业法人(或其他法人)为融资活动主体、并由其承担融资行为的全部责任。既有法人融资的主体是企业法人(或其他法人)。企业法人是指为项目的运营而设立
2、的，对项目运营的产品或服务质量、企业对外经济关系、企业内部运行等项目运营承担独立责任的法人实体。,第一节 融资主体,第七章 石油工程项目融资,第二节 资金来源渠道和筹集方式一、新设项目法人的资金来源渠道和筹集方式 根据资金的不同权益属性，资金筹集分为项目资本金筹集和项目债务资金筹集。（一）项目资本金筹集渠道和方式 项目资本金是项目法人在其设立时依法筹集并长期拥有，自主调配运用的资金。项目资本金是项目法人依法设立的物质基础。项目法人通过依法筹集资本金，确立其独立财产权关系主体的地位。项目资本金的筹集渠道和方式主要有两种：1.投资人直接出资 2.发行股票,第七章 石油工程项目融资,续：一、新设项目
3、法人的资金来源渠道和筹集方式（二）项目债务资金筹集渠道和方式债务资金是项目法人依约筹措并使用、按期偿还本息的借入资金。债务资金体现了项目法人与债权人的债权债务关系，它属于项目的债务，是债权人的债权。债权人有权依约按期索取本息，但不参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。项目法人对借入资金在约定的期限内享有使用权，承担按期付息还本的义务。项目债务资金的筹集渠道和方式主要有7种：1.银行贷款；2.发行债券；3.融资租赁；4.非银行金融机构借款；5.外国政府贷款；6.国际金融组织贷款；7.出口信贷。,第二节 资金来源渠道和筹集方式,第七章 石油工程项目融资,二、既有企业法人的资金来源渠道和筹
4、集方式既有企业法人筹集资金是指在原有资本金和债务资金基础上扩充资金。既有企业法人扩充资金的渠道和方式，除了可以采用新设项目法人的渠道和方式外，还有其特别渠道和方式。按照取得的资金和既有企业法人的不同关系可分为外部筹资和内部筹资。外部筹资是指从既有法人之外筹集资金，内部筹资是在既有法人内部获得资金。（一）既有企业法人外部资金筹集渠道和方式 1.发行新股；2.商业信用。（二）既有企业法人内部资金筹集渠道和方式1.可使用的货币资金；2.资产变现；3.非货币资产投入；4.经营权变现。,第二节 资金来源渠道和筹集方式,第七章 石油工程项目融资,第三节 资金成本与资金结构一、资金成本资金成本也称资本成本，
5、是筹资管理的主要依据，也是投资决策的重要标准。（一）资金成本的概念资金成本(Cost of Capital)就是企业为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括两部分：一是用资费用，指企业在投资和经营过程中因获得资金的使用和收益权而付出的费用。比如，向股东支付的股利。二是筹资费用，指企业在筹措资金过程中而付出的费用。比如。向银行借款时支付的手续费。筹资费用和用资费用不同，它通常在筹措资金时一次支付，在用资过程中不再发生，因此，可将筹资费用在筹资数量中一次扣除。,第七章 石油工程项目融资,（二）资金成本的意义资金成本是企业理财的一个重要概念，国际上将其列为一项“财务标准”(A Financial
6、Standard)。资金成本对于企业筹资管理、投资管理，乃至整个经营管理都有重要意义。1.资金成本是比较筹资方式的依据；2.资金成本是评价投资方案的主要经济标准一般地，一个投资方案，只有当其投资收益率高于其资金成本率时，在经济上才是合理的。否则，该方案则无经济上的价值。因此，通常把资金成本作为投资方案的“最低的期望收益率”，在方案选择上，把资金成本作为方案的“取舍率”。3.资金成本还是衡量企业经营业绩的基准如果企业的投资利润率高于资金成本率，则认为企业经营有利。,第七章 石油工程项目融资,第三节 资金成本与资金结构一、资金成本,（三）个别资金成本个别资金成本(Individual Cost o
7、f Capital)是指各种长期资金的成本。1.债务成本债务成本(cost of debt)主要有长期借款成本和债券成本。2.权益成本 权益成本(Cost 0f Equity)主要有吸收直接投资的成本、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等。各种权益的权利责任不同，计算方法也不同。股票的股利是以所得税后净利支付的，不会减少企业应缴的所得税。因此，权益成本的计算方法不同于债务成本。,第七章 石油工程项目融资,第三节 资金成本与资金结构一、资金成本,（四）综合资本成本综合资本成本(Overall Cost of Capital)是指企业全部长期资本的总成本。通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，
8、对个别资金成本进行加权平均确定的。故亦称加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital，缩写为WACC)。,第七章 石油工程项目融资,第三节 资金成本与资金结构一、资金成本,二、杠杆利益杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因素。资本结构决策需要在杠杆利益和相关风险之间进行合理的权衡。（一）营业杠杆在一定的产销规模内，由于固定成本并不随销售收入的增加而增加的习性，所以随着销量的增大，单位销量所负担的固定成本相对减少，因而给企业带来额外的营业收益。这种由于固定成本的杠杆作用，企业销售额变化对企业息税前收益(EBIT)变化的影响，称之为营业杠杆。通常用营业杠杆系数
9、（DOL）来定量研究营业杠杆。因营业杠杆的作用给企业带来的营业收益称为营业杠杆利益。,第七章 石油工程项目融资,第三节 资金成本与资金结构,（二）财务杠杆在资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给股东的股利就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。这种由于债务筹资的杠杆作用，企业息税前利润变化对股利变化的影响称之为财务杠杆。通常用财务杠杆系数(DFL)来定量研究财务杠杆，因财务杠杆作用给普通股股利带来的收益称为财务杠杆利益。,第七章 石油工程项目融资,第三节 资金成本与资金结构二
10、、杠杆利益,（三）总杠杆 由营业杠杆和财务杠杆分析可知，营业杠杆是通过扩大销售收入影响息税前利润，财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终都影响普通股的收益。如果公司同时利用营业杠杆和财务杠杆，则其影响会更大。营业杠杆和财务杠杆的共同影响程度，可用总杠杆系数(DTL)表示。它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。,第七章 石油工程项目融资,第三节 资金成本与资金结构二、杠杆利益,（四）资金结构资金结构是指融资方案中各种资金的构成及其比例关系。资金结构包括资本金和债务资金结构比例、资本金内部结构比例和债务资金内部结构比例。通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此形成的资金结构
11、又称“搭配资金结构”或“杠杆资金结构”，其搭配比率或杠杆比例(债务资金比率)表示资金结构中债务资金和权益资本的比例关系。因此资金结构问题总的来说是债务资金比率问题，即债务资金在资金结构中安排多大的比例。,第七章 石油工程项目融资,第三节 资金成本与资金结构二、杠杆利益,续：（四）资金结构资金结构(Capital Structure)是项目融资决策的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资金结构，并在以后筹资中继续保持。企业资金结构不合理的，应通过筹资活动主动调整，使其趋于仑理，以至达最佳化。项目资本金比例越高，企业的财务风险和债权人的债权风险就越小，可能获得较低利率的债务资金。,第七章 石油工程项目融资,第三节 资金成本与资金结构二、杠杆利益,思考题 1简述常用的筹资渠道与方式。2自有资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？3借入资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？4简述资金成本的含义及意义。5如何理解个别资金成本、综合资金成本？6何谓营业杠杆、财务杠杆、总杠杆？考察其意义是什么？7如何在杠杆利益和风险之间进行权衡？8如何理解“资金结构决策是筹资决策的核心”？,第七章 石油工程项目融资,
